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紀樂航編譯
接二連三的公司丑聞爆出，連資深的投資銀行家也不禁瞠目結舌。高盛的首席執行官漢克·保羅遜在最近的一次演講中說：“在我的一生中，還沒有看過如此多的公司接受調查。”
幾乎每一天，就有一家公司的丑聞躍入公眾的視野。凱馬特破產，接受證券交易委員會調查；Adel-phia創始人因家族消費內幕暴露而辭職；Qwest接受SEC調查；環球電信申請破產保護；泰科首席執行官因逃稅辭職；安然、世界電信、施樂……虛假的利潤，夸張的收入，令華爾街分析師深感困惑。這已不是吃到幾顆壞果子的問題，系統已經開始崩潰了。投資者的信心遭遇自從大蕭條以來最大的危機，連一向見解獨特的SEC主席哈維·皮特和安然案律師比爾·里拉齊也表示了同樣的看法。里拉齊說：“我很擔心美國投資者的信心遭受了重創。”皮特在斯坦福大學的演講中說：“不能再對這個問題視而不見了。恢復公眾信心是我們的頭號任務。”
美國今年的標準普爾指數下跌10%，納斯達克也下挫20個百分點。當然，投資者信心的喪失并不是股市低迷的惟一原因，世界局勢動蕩不安，美國本土仍籠罩在恐怖主義的陰影中，而且美國股市的市盈率居高不下。公司CEO和華爾街分析師的違法行為也不是市場不景氣的全部罪魁禍首，正如一位股票經紀人所言，牛市是需要人氣的，當年人人都做短線交易，才促成股市上漲。然而不斷進行的公司調查還是不斷提醒著人們，系統本身出問題了。瑞銀華寶和蓋洛普的月度調查顯示，投資者的信心與2000年初相比下降了50%，情緒與9·11事件后同樣低落。前衛基金的創始人博格爾指出，這是誠信的問題。誠信即指披露的會計數字如實反映現實，公司誠實經營，華爾街公正運行，投資者不被蒙蔽，沒有誠信，資本市場根本無法運行。
在歷史上，投機泡沫破滅之后是市場崩潰，接著是新的法律規章的出臺。哥倫比亞大學法律教授科菲指出，1720年南海投機泡沫破滅后，曾在100年內禁止建立新的公司；1929年市場崩潰以及公司內幕交易被發現后，美國股市經歷重大變革，包括建立SEC，和制定限制銀證混業經營的格拉斯哥法案。現在的市場當然還沒有變得同1929年那樣可怕，但是已經到了危急的時刻，必須進行真正的改革，以重樹投資者的信心。
誠然，SEC已提出一系列方案，但是都未能觸及系統本身的問題。接下來是我們設想的一攬子改革資本市場系統，恢復投資者信心的方案。并不能說它們是最佳建議，也不敢指望短時期內能付諸實行，在某種程度上說，它們是相當尖銳的。但是，讓它去吧，美國已經到了需要銳意改革的時代了。
(未完待續)
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