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中國銀行總行資金部
上周對于美元資產(chǎn)而言依然是風聲鶴唳，中東局勢的再度緊張、美國本身面臨的恐怖威脅、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、市場人氣等等再度給美元以重創(chuàng)。關(guān)于資金外流的討論隨著上周四出臺的再創(chuàng)新高的經(jīng)常項目赤字而白熱化，歐元一舉突破0.96美元的關(guān)鍵心理阻力位，上周五日本官員突然放棄了一貫強硬堅持的日元弱勢策略而給出了曖昧的言論，外匯市場一片嘩然。
在美元疲弱之勢確定的情況下，給美元最沉重打擊的當然是上周四公布的第一季度經(jīng)常項目赤字。市場人氣已經(jīng)背離美元，貿(mào)易數(shù)據(jù)只會提醒投資者美元是如何的不堪一擊。權(quán)威人士一直以來都在談論經(jīng)常項目赤字對美元造成的風險，但直到2001年末當經(jīng)濟惡化、投資者買進美元資產(chǎn)的速度放緩后，其盈虧才對美元構(gòu)成了威脅。美元度過了7年的好光景，逃過了那斯達克崩盤的劫難，甚至在“9.11”事件之后仍得以反彈。那斯達克綜合指數(shù)在2000年3月曾創(chuàng)5000點以上的高點，但目前卻跌落至1500點左右。然而對美國經(jīng)濟的擔心已令美元近幾個月風光不再。美國的利率已經(jīng)降至40年來的低點，盡管第一季度的國內(nèi)生產(chǎn)總值較為強勁，按年率計算增長了5.6%，但人們企盼良久的經(jīng)濟復蘇卻未能如期到來。
從最近美國政府公布的資本流動數(shù)據(jù)看，美元人氣惡化的程度可見一斑。表面看來，第一季度境外各種資本凈流入930億美元這一數(shù)據(jù)非常不錯，但如果今年余下時間維持這一水平，那么2002年全年的資本凈流入額將較上年減少1500億美元。境外投資者在第一季度購入美國股票的數(shù)額也較2001年各季度平均值低40%。由于第二季度境外資金的日流入額未能滿足彌補經(jīng)常項目赤字所需的約12億美元，美元仍在走軟，而且除非人氣出現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，否則美元的疲勢還將繼續(xù)。
雖然多年來市場對美國對于經(jīng)常項目赤字的承受能力一直感到擔憂，但外匯市場往往不為所動，主要是外國投資者對美元資產(chǎn)的強烈興趣輕松地彌補了經(jīng)常項目的赤字。美國商務部公布，美國第一季度經(jīng)常項目赤字達到創(chuàng)紀錄的1125億美元，相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的4.3%，大大高于上年第四季度的3.7%。這大大超出人們預期。目前市場預計赤字將繼續(xù)擴大，2004年這一比例將超過6%，也就是說，每天需流入約20億美元的資金。有關(guān)利率和增長的擔憂與經(jīng)常項目巨額赤字最終將使美國不堪重負從而產(chǎn)生爆炸性影響的擔心交融在一起，這為美元走軟創(chuàng)造了條件。
技術(shù)圖形上，日本央行的曖昧語言使我們在上個星期提及的技術(shù)圖形上的長期趨勢圖被突破。在上周五之前，美元兌日元疲軟，連續(xù)幾日考驗重要支撐位。美元／日元6月13日從125.89日元高點跌落確認了從4月份開始的中期下跌趨勢線，并在日線圖上形成了看跌吞沒形態(tài)。這標志著自5月末起始的短期上升趨勢被扭轉(zhuǎn)，美元／日元隨后在6月14日跌至124.70日元以下，已經(jīng)跌破了上升趨勢線。從2000年9月開始的長期上升趨勢線本周點位約為123.75日元，這一長期上升趨勢線目前已經(jīng)有四個支撐點。但是日本財務省模糊不清的講話使日元紐約匯市尾盤收于121.11，大大低于123.75，這一上升趨勢線的向下突破被確認，技術(shù)圖形上發(fā)出極其強烈的美元／日元看跌信號，美元的下跌目標價位將指向115.84日元，初始支撐位是2001年1月高點119.84日元以及次級支撐為50%回撤位118.23日元。從中長期的角度看，我們認為美國股市持續(xù)下跌、經(jīng)常帳赤字龐大亦加強不利美元的氣氛。幾乎沒有哪個國家能像美國一樣容許赤字持續(xù)一段這么長的時間。實際經(jīng)驗告訴我們，龐大的赤字不會維持太久，通常是2～3年，除非危機出現(xiàn)。由于環(huán)境對美元極度不利，美元似乎越來越脆弱。我們對歐元、英鎊、瑞士法郎以及日元兌美元的匯率在未來三個月、六個月、十二月的預測值如左下圖。
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