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上周，在美國國際收支經常項目數據公布后，早已被緊張氣氛籠罩的外匯市場終于按捺不住，投資者紛紛拋售美元，導致美元兌各主要貨幣全線走軟。上周五，美元兌日元大幅下挫至7個月低點，跌至120.87，兌歐元也創26個月最低水平，降至0.9717。
美國今年第一季度經常項目下赤字擴大為1125億美元，創下新高，同時4月份的貿易逆差也創出了359.4億美元的月度天量。其實，早在上個世紀90年代正當美國經濟如日中天之
際，美國嚴重的貿易逆差問題就是經濟生活中的一個潛在隱患，但由于當時美國生產力增長較快，外國投資者樂于投資美國股市以及債市等美元資產，資金的供給鏈還能夠得以維系，因此美元保持了漲勢。但現在的情況就不能同日而語了：伴隨著人們對于美國經濟復蘇前景種種不確定性的憂慮，伴隨著一系列帶有恐怖主義色彩的危險事件在美國國內的頻頻發生，伴隨著世界一些地區民族沖突的愈演愈烈，美元資產的亮麗風光早已無可奈何花落去。經濟學家和美國的主要貿易伙伴早已對美國的經常項目赤字憂心忡忡，擔心占美國國內生產總值約4%的貿易赤字無法維持下去。國際著名投資銀行美林公司近期進行過一項調查，結果發現在歐元區基金經理人當中，認為應當減持美國股票的比例在6月份升至30%，而5月份該比例為23%。同時，美國商務部本月公布的2001年在美國境內的外國直接投資較2000年大幅下降逾60%。
相比美國，歐元區的經濟只能算是差強人意，沒有突出的閃耀之處。歐元資產受到市場的青睞，很大程度上得益于歐元區經濟發展的極端平穩性，正因為如此，投資者對未來的歐元區經濟抱有一種良好的預期。而地區沖突的不斷升級和國際恐怖主義組織的頻繁活動，也為歐洲貨幣發揮戰爭避險作用創造了機會。而日本經濟在觸底反彈后，盡管未來在治愈經濟衰退留下的創傷過程中充滿了變數，但總體向好的趨勢是不會改變的。一些日本國內包括養老基金在內的大機構，基于這樣的判斷才一直把資金滯留在國內而沒有移向美國。上周五，日本財務大臣鹽川正十郎明確表明政府不愿再次干預匯市，前期市場緊繃之弦頓時放松，迅速加大日元的購買力度，推動日元走高，并帶動美元兌其他主要貨幣向下突破主要支撐位。從走勢上分析，未來數月內美元的弱勢將延續。估計到今年9月份，歐元兌美元可能達到0.9800之上的水平，而美元兌日元則有望跌至118附近水平。
美元的大幅走貶雖然對美國經濟復蘇可能有一些正面的效應，比如可以提高美國出口商的獲利能力，并提升美國本地生產者在國內的競爭能力，但更為嚴重的問題是美元的貶值造成進口物價揚升，將導致國內的物價水平隨之攀升，進而引發通貨膨脹，最終將打壓國內生產總值的增長。另外，美元的下跌也將嚇走一些外國投資者，因為這樣會使他們在美國的投資面臨很大的匯兌損失。此外，目前美國股市一團糟，美國股市連續五周下跌，特別是在發生了安然和安達信丑聞后，人們對整個美國會計系統的誠信持有一定的憂慮。同時，原本熱門的行業諸如生物科技、信息技術等的未來獲利收益能力遭到了投資者的質疑，也在一定程度上制約了股市的表現。但現在美國經濟中還算有一點積極的因素，比如根據費城聯邦儲備銀行景氣判斷指數顯示，美國6月份大西洋地區制造業活動上升，但這些還不足以改善美元資產遭受冷遇的現狀。
綜合來看，未來國際資本的流向將對美元的匯率起到主導作用，而這一作用的發揮是通過美國股市來間接傳遞的。如果在今年下半年美國經濟復蘇進程能夠有所加快的話，美國股市則有望擺脫萎靡不振的狀態，這才有可能幫助美元匯率走出低谷。
交通銀行趙巖
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