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-道瓊斯
鑒于實(shí)際利率從某些角度來看有些偏高，而且美國經(jīng)濟(jì)除了緩慢增長外不會(huì)有其它的可能性，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)Fed也許最終別無選擇，只能削減利率。雖然這不是華爾街或華盛頓目前的一致看法，但越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，F(xiàn)ed是有可能先下調(diào)短期利率，然后再將該利率上調(diào)。
持上述觀點(diǎn)的理由各不相同：有人認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)要經(jīng)歷像恐怖襲擊或股市崩盤那樣的震動(dòng)后，F(xiàn)ed才會(huì)放松銀根；而另一些人認(rèn)為，經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的聯(lián)邦基金利率依舊太高，使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難以為繼。還有一些人認(rèn)為，通貨緊縮依然是個(gè)重大威脅。
無論理由是什么，它們表明，一些頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為利率會(huì)下降，而非上升，這可出乎許多投資者和市場觀察家的預(yù)料。這些投資者和觀察家在今年的大部分時(shí)間里一直想的是，F(xiàn)ed何時(shí)會(huì)上調(diào)利率，而非Fed是否會(huì)上調(diào)利率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家的態(tài)度說明，股市近期的動(dòng)蕩使人們對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持久性非常擔(dān)憂，并預(yù)計(jì)Fed會(huì)傾向于采取更為溫和的立場。
但是，預(yù)計(jì)Fed會(huì)下調(diào)利率的言論很難獲得支持，因?yàn)橛性S多經(jīng)濟(jì)學(xué)家是為銀行工作的，而銀行持官方觀點(diǎn)，即Fed將于今年晚些時(shí)候上調(diào)利率。依此類推，一些分析師也許不愿被市場視為怪物，因?yàn)槭袌龅钠毡榭捶ㄊ荈ed下一步會(huì)提高利率。
對于許多人而言，聲稱實(shí)際利率(即經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的利率)較高更為穩(wěn)妥。法國巴黎銀行BNP Paribas駐紐約的債市高級(jí)策略師理查德·吉爾古利Richard Gilhooly就是其中之一。他說：“實(shí)際利率過高。”他認(rèn)為，問題在于實(shí)際利率定義得不好，因?yàn)榇嬖趲追N不同的通貨膨脹衡量標(biāo)準(zhǔn)可供選擇。吉爾古利說：“人們關(guān)注的焦點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)增長率，許多人忽視了實(shí)際的通貨膨脹率。”他認(rèn)為，今年第二季度的通貨膨脹率可能維持在0.5%至1%之間，這將使實(shí)際的聯(lián)邦基金利率處于0.75%到1.25%之間。他說：“考慮到美國企業(yè)及消費(fèi)者的負(fù)債狀況，以及資本支出十分疲軟，這一水平過高。”這將使Fed面臨兩種選擇：或是宣布通貨膨脹率過高，或是降低聯(lián)邦基金利率。實(shí)際上，采取前一種選擇相當(dāng)于讓市場知道，采取后一種選擇也是有可能的。問題在于：鑒于來自全球的競爭壓力、生產(chǎn)率近期的大幅提高，以及某些領(lǐng)域的需求疲軟，通貨膨脹率似乎不會(huì)上升。Fed官員也一再表達(dá)了同樣的看法。
在本周關(guān)于全球固定收益市場的報(bào)告中，雷曼兄弟Lehman Brothers的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也將那種認(rèn)為Fed也許不會(huì)減息的觀點(diǎn)視為兒戲。雷曼兄弟的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·斯利弗Stephen Slifer和伊桑·哈里斯Ethan Harris表示：“我們?nèi)該?dān)憂，在提高利率之前，F(xiàn)ed也許會(huì)被迫再次放松銀根。”但他們更加關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)的基本面，而非實(shí)際利率，并在疲軟的5月份商品零售額報(bào)告公布后改變了原先對Fed在12月加息的預(yù)計(jì)。他們認(rèn)為，只有在美國的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)一步惡化時(shí)，F(xiàn)ed才會(huì)放松銀根。
這份報(bào)告稱：“近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于疲軟，但要過許多個(gè)月后，緩慢的2.5%的GDP增長率才會(huì)令Fed減息。因此，只有在金融市場出現(xiàn)危機(jī)，或是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)突然惡化的情況下，F(xiàn)ed才會(huì)立即采取行動(dòng)。但是，鑒于股市近期走低、恐怖襲擊的威脅依然不斷以及經(jīng)濟(jì)走勢的突然變化，出現(xiàn)此類危機(jī)的可能性是相當(dāng)大的。實(shí)際上，雷曼兄弟認(rèn)為，F(xiàn)ed在年底前減息的機(jī)率約為25%，并且還會(huì)上升，這與大多數(shù)公司在幾個(gè)月前的預(yù)計(jì)大相徑庭，后者認(rèn)為Fed在6月底前肯定會(huì)上調(diào)利率。
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