|
國(guó)家外匯管理局研究員陳炳才
從長(zhǎng)期看，現(xiàn)在還沒(méi)有因素促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融長(zhǎng)期衰落而歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)盛的趨勢(shì)
無(wú)論就資本市場(chǎng)和企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先、科技創(chuàng)新等影響競(jìng)爭(zhēng)力因素后，美國(guó)仍然處于優(yōu)
勢(shì)地位
5月30日，美元兌日元下跌到最近6個(gè)月的低點(diǎn)，為1∶123左右，而4月29日，尚在1∶129左右。美元兌歐元匯率繼續(xù)下跌，達(dá)到16個(gè)月最低。尤其是歐元被看好，有輿論認(rèn)為，歐元兌換美元有可能從目前1∶0.93多的水平繼續(xù)上升到1∶1.01甚至更高。對(duì)歐元在國(guó)際貨幣體系中的地位再次給予期望。國(guó)際輿論甚至懷疑強(qiáng)勢(shì)美元匯率政策是否還能維持下去，美國(guó)財(cái)政部強(qiáng)調(diào)，美元匯率政策不變。
那么，如果美元匯率繼續(xù)下跌，是否會(huì)導(dǎo)致國(guó)際貨幣體系變動(dòng)，歐元、日元地位是否會(huì)逐漸提高乃至成為重要的具有影響力的世界貨幣？
其實(shí)，從歷史來(lái)看，美元兌日元在亞洲金融危機(jī)期間就在1∶110-1∶148之間，目前在123左右，并不表示美元弱，日元兌美元最高的1995年4月曾經(jīng)達(dá)到80日元左右，正常時(shí)候，也達(dá)到105-110日元左右，但這都不表示日元強(qiáng)大。日元匯率具有大起大落的特征，因此，日元成為重要國(guó)際貨幣很不容易，目前的匯兌不過(guò)是波動(dòng)而已。
1999年1月1日歐元誕生時(shí)確定的對(duì)美元匯率比率為1∶1.178，雖然開始階段曾經(jīng)持續(xù)升值到1∶1.19，但美國(guó)利用1999年3月底對(duì)科索沃的戰(zhàn)爭(zhēng)，使歐元一路下跌，而且持續(xù)貶值，甚至達(dá)到30%，突破1∶0.83的低谷。2000年這種狀態(tài)也沒(méi)有什么改變，基本沒(méi)有超過(guò)1∶0.9的水平。2001年，歐元兌美元大部分維持在1∶0.85-0.89左右，目前接近1∶0.94，確實(shí)是一個(gè)突破，但歐元對(duì)美元的波動(dòng)，沒(méi)有超越原貨幣的波動(dòng)范圍，與美元的比價(jià)在1∶0.78-1.0之間，是正常波動(dòng)，這并不會(huì)導(dǎo)致歐元在國(guó)際貨幣體系中的地位提高。
據(jù)研究，國(guó)際貨幣匯率波動(dòng)，影響最重要的因素是金融交易和資本流動(dòng)。美元匯率的下跌，就宏觀和市場(chǎng)因素來(lái)說(shuō)，首先是美國(guó)反恐戰(zhàn)爭(zhēng)還沒(méi)有結(jié)束，再加上反洗錢的嚴(yán)格檢查，這將導(dǎo)致部分國(guó)家資本從美國(guó)市場(chǎng)撤出，尤其是阿拉伯國(guó)家的資金和其他可能遭遇打擊國(guó)家的資本可能流出。6月1日，布什總統(tǒng)甚至把需要打擊的國(guó)家擴(kuò)大到60個(gè)，這對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)和美元匯率都將產(chǎn)生長(zhǎng)期不利影響，投資者將謹(jǐn)慎對(duì)待。其次，安然事件以及因此暴露的會(huì)計(jì)師事務(wù)所造假，使得投資者對(duì)美國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生懷疑和不信任，而最近美國(guó)微軟在20世紀(jì)90年代中期財(cái)務(wù)造假、虛增利潤(rùn)的行為更是震動(dòng)市場(chǎng)，因此導(dǎo)致美國(guó)股市持續(xù)萎靡不振。在這種情況下，美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)累計(jì)的大量貿(mào)易逆差對(duì)美元匯率的不利預(yù)期就可能轉(zhuǎn)化為對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融和資本市場(chǎng)的懷疑以及預(yù)期看空，這反過(guò)來(lái)將導(dǎo)致資本更多流向或預(yù)測(cè)流向歐元區(qū)和日本。這是導(dǎo)致美元匯率下跌的長(zhǎng)期因素。
但是，美元下跌并不意味著美元在國(guó)際貨幣體系中的核心地位和主導(dǎo)地位會(huì)發(fā)生變化，它屬于正常匯率波動(dòng)，為什么呢？
首先，美元匯率下跌的同時(shí)，美國(guó)與歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)比并沒(méi)有發(fā)生根本性變化。2002年第一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到5.8%，而歐元區(qū)只有微弱的0.5%，日本經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有進(jìn)入恢復(fù)階段，日本銀行的壞賬在40萬(wàn)億-150萬(wàn)億日元的規(guī)模(3050億-11440億美元)，如此巨大的壞賬，將影響日本銀行的股市價(jià)格，也將影響日元的長(zhǎng)期走向，國(guó)際社會(huì)甚至懷疑日本是否成為“超級(jí)安然”(金融時(shí)報(bào)，2002.6.5)。從長(zhǎng)期看，現(xiàn)在還沒(méi)有因素促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融長(zhǎng)期衰落而歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)盛的趨勢(shì)。
其次，無(wú)論就資本市場(chǎng)和企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先、科技創(chuàng)新等影響競(jìng)爭(zhēng)力因素后，美國(guó)仍然處于優(yōu)勢(shì)地位，歐洲和日本遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后，因此，美元的霸主地位和主導(dǎo)地位不會(huì)在1-3年內(nèi)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即使有9·11這樣的突發(fā)事件，對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)和美元匯率的沖擊也很短暫。對(duì)美元國(guó)際貨幣地位更難撼動(dòng)。
再次，歐元要與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際貨幣地位，還有很遠(yuǎn)的路要走。原因在于國(guó)際貨幣的統(tǒng)治和支配地位并非簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)量加總所能夠說(shuō)明的。歐洲的金融資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力乃至未來(lái)的前景與美國(guó)比較可能不相上下，但成為國(guó)際貨幣或國(guó)際貨幣的信譽(yù)并非僅僅從這些因素中來(lái)。
貨幣和國(guó)際貨幣的首要因素是信用和信譽(yù)，它需要制度的統(tǒng)一。歷史上，貨幣的統(tǒng)一和信譽(yù)是通過(guò)政權(quán)統(tǒng)一來(lái)實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)今美元國(guó)際貨幣地位的確立與美國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化和外交的統(tǒng)一以及金融統(tǒng)一及其擴(kuò)張是分不開的，但是，歐元作為國(guó)際貨幣僅僅是經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)量的加總，不具有統(tǒng)一的合力，雖然有很多的努力(央行的統(tǒng)一、政治的聯(lián)盟等)，但還是不可能獲得投資者的充分信任和預(yù)期，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)對(duì)歐元的地位產(chǎn)生懷疑和動(dòng)搖，而這反過(guò)來(lái)也影響歐洲國(guó)家的信心以及貨幣、經(jīng)濟(jì)、金融政策的統(tǒng)一。最近，德國(guó)消費(fèi)者反映，由于歐元轉(zhuǎn)換，物價(jià)上漲了很多，希望放棄歐元，法國(guó)極右勢(shì)力領(lǐng)導(dǎo)人勒龐在2002年4月的總統(tǒng)競(jìng)選中公然宣稱要退出歐元，這說(shuō)明，歐元維持和保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，還需要艱苦努力，更不用說(shuō)獲得穩(wěn)定的國(guó)際貨幣地位。
最后，從國(guó)際金融資產(chǎn)的構(gòu)成和貨幣結(jié)算等來(lái)說(shuō)，美元占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，這在短期不會(huì)改變。因?yàn)楦淖儬顩r的代價(jià)很大，過(guò)程很長(zhǎng)。從外匯儲(chǔ)備看，到1999年底，在各國(guó)官方外匯儲(chǔ)備中，美元儲(chǔ)備比重達(dá)到78%左右，而1996年只有64%。最近兩年由于歐元貶值，估計(jì)美元可能達(dá)到80%左右。再看資本市場(chǎng)，到1999年底，全球國(guó)際債券凈發(fā)行存量為53655億美元，其中美元債券為25122億美元，歐元區(qū)貨幣債券15612億美元，日元債券5368億美元，其他7554億美元。其中美元比重為46.8%左右，歐元為29.1%左右，日元為10%，其他為14%。如果我們看當(dāng)年發(fā)行變化，可以明顯看出，美國(guó)的擴(kuò)張勢(shì)頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐元區(qū)的擴(kuò)張，更超過(guò)日元的擴(kuò)張。從國(guó)際收支平衡表看，1998—2000年，美國(guó)雖然經(jīng)常賬戶嚴(yán)重逆差，但資本賬戶卻順差很大，凈資本流入超過(guò)了經(jīng)常賬戶的逆差，而歐元區(qū)卻是凈資本流出，日本也是。估計(jì)2001年?duì)顩r變化不大。
非國(guó)際貨幣國(guó)家不應(yīng)該期望歐元對(duì)自己有利，那是一廂情愿的事情。歷史上和現(xiàn)實(shí)中的利益表明，歐元區(qū)的國(guó)家還沒(méi)有足夠的能力和條件來(lái)與美元抗衡，包括聯(lián)合非國(guó)際貨幣國(guó)家來(lái)抗衡美國(guó)，他們這樣做的可能性也很小。另外，在習(xí)慣上他們認(rèn)為相互是在一個(gè)體系內(nèi)的(國(guó)際貨幣體系，也包括政治、軍事體系等)，不會(huì)認(rèn)為自己不在這個(gè)體系內(nèi)。只是在這個(gè)體系內(nèi)，如何獲得更多的利益有一些競(jìng)爭(zhēng)，但不會(huì)背叛這個(gè)體系。因此，非國(guó)際貨幣國(guó)家討厭美元的霸主地位，期望歐元能夠?qū)姑涝鞘亲约旱钠谕聦?shí)上很難出現(xiàn)這個(gè)局面。即使歐元能夠抗衡美元，非國(guó)際貨幣國(guó)家也很難從中謀取到利益。
至于日元，很難成為與美元、歐元競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際貨幣乃至區(qū)域性貨幣，日本的經(jīng)濟(jì)和金融狀況不發(fā)生改變，日元匯率不會(huì)走強(qiáng)，正常情況下，美元兌日元將在1∶110-1∶135之間波動(dòng)。
那么，人民幣在未來(lái)的國(guó)際貨幣體系演變中，地位如何？人民幣到目前為止，仍然是國(guó)家貨幣。人民幣在周邊國(guó)家的地位穩(wěn)定，信譽(yù)也比較好。最近，世界杯足球在韓國(guó)召開，韓國(guó)政府規(guī)定四種貨幣的手續(xù)費(fèi)可以下浮30%，其中包括人民幣，而其他貨幣只能下浮10%，在香港，人民幣實(shí)際已經(jīng)成為自由兌換貨幣，在東南亞其他國(guó)家以及中亞、俄羅斯等，人民幣已經(jīng)成為事實(shí)上的硬通貨。因此，人民幣已經(jīng)成為一定范圍的區(qū)域性貨幣，但是，還沒(méi)有獲得制度、契約或法律上的地位，經(jīng)過(guò)努力，可望成為區(qū)域性貨幣的主要貨幣，并在長(zhǎng)期(20-30年)的國(guó)際貨幣體系演變中，獲得應(yīng)有的地位。
 股票短信一問(wèn)一答，助您運(yùn)籌帷幄決勝千里！
| 
