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汪乾
投資者對華爾街失去了信心。盡管數據顯示美國經濟前景越來越明亮，但是上周美國股市還是坐上“滑滑梯”，道·瓊斯工業指數以及納斯達克指數均跌至幾個月以來的最低水平。這場始于“安龍”，但決不僅僅限于“安龍”的信心危機，已成為真正有能力窒息華爾街的“恐怖分子”。目前，這場正在華爾街不斷加劇的信心危機，已經涉及到了從上市公司
到會計師事務所，再到股票分析師華爾街的幾乎所有領域，大有火越燒越旺之勢。
歷史重演
投資者不僅對美國企業的貪婪忍無可忍，而且對它們無法兌現自己的承諾失去了耐性；他們更對華爾街所扮演的誠實經紀人的角色感到懷疑。美林的首席運營官史坦利·奧尼爾稱：“冷嘲熱諷縈繞在資本市場的每一角落，它代替了合情合理的質問，這很容易產生破壞性。”但是，該采取什么行動來改變潛在的破壞力呢？
仿佛上世紀30年代華爾街悲劇又再重演——盡管此時與彼時的情形有著重要的差異。1929年股市爆破后，華爾街一夜間成為公眾最大的敵人：由于企業和投資者對交易和證券喪失信心，華爾街的交易一瀉千里。美國國會為了重建信心，通過一些法律，對金融交易實施史無前例的監管，雖然遭到華爾街的強烈反對。人們對該法案毀譽參半，它對證券業架構的限定遠沒有對證券從業人員行為的監管那么嚴格，但是Glass-Steagall法案明確禁止證券企業從事商業和投資銀行業務——該禁區在1999年突破。為了使證券行業更好地運作，華爾街“角落里的警察”——美國證券交易委員會應運而生，這一妙舉大大增強了公眾對美國資本市場的信心。
今天，華爾街也同樣地面對長期消沉、嚴懲和進一步的監管。股票交易所里每天都是那幾個投資者的面孔，許多在上世紀90年代后期涌進股票市場的投資者已不見蹤影，他們或者偶爾進場交易，或者把錢轉投互惠基金。據Bank Credit Analyst時事通訊6月公布的數據顯示，小投資者“在股市泡沫時期賺取的利潤已大大縮水。”
同樣的，企業也越來越少地利用華爾街的商業服務。合并與購并活動及首次公開招股從2000年的最高峰跌落下來。華爾街的蕭條可能還會持續一段時間，新一輪的裁員也不會馬上落幕，企業的營收增長將進一步停滯。
政客混戰
幾乎每一個人都贊同，到采取行動以保證美國資本市場仍在全球保持最佳頭銜的時候了。但是，這場爭斗引發出的處罰和改革進程注定將陷入混局，改革的前景也難以預測。除了國會議員Paul Sarbanes、Edward Markey、Jon Corzine、Richard Baker外，紐約州政客、總檢察長斯皮澤也加入對華爾街的戰斗，幾乎每一個人都想利用此次事件大出風頭。
斯皮澤在華爾街發起轟轟烈烈的反美林大行動，他指控美林的前互聯網明星分析師Henry Blodget將一些互聯網公司股票私下斥為“廢物”、“狗屎”，卻又在分析報告中推薦給投資者。最終美林不得不繳1億美元的罰款以息事寧人，現在斯皮澤還想重溫勝利的喜悅，他已從摩根史坦利“.com女王”米克爾和花旗集團的電信分析師Jack Grubman的一些郵件中獲得指控證據，這些分析師們也難逃公開調查。各州的分頭行動有可能會破壞美國聯邦證券法系統，最近國會議員Baker向州檢察長們發出警告，他將立法以約束他們的行為，如果他們繼續一意孤行的話。
紐約證券交易所似乎也不忘表現他們的領導才能。上周，紐交所公布新的條例，要求在該交易所上市的企業董事會成員絕大多數必須是獨立董事。紐交所甚至還炫耀地稱，他們的條例比上月美國證券交易聯合會新條例還要嚴格。
從理論上來說，應該由美國證交會制訂新的監管條例。但是美證交會仍然處于觀望之中，因為僅上任9個月的該委員會主席皮特已陷入一系列的政治困境，各方的批評劈頭蓋臉指向了他。事態還會惡化，因為無數的小投資者還在考慮是否對金融公司提出訴訟，這看起來已是一場長期戰，而且將付出巨大的代價。他們打算將這些企業更多的丑聞揭開，慫恿更多政客卷入華爾街漩渦中。
推翻舊哲理
華爾街應承受多大的處罰，它需要作出什么改革？金融公司至今仍拒絕承認，它們故意哄抬股票價格，損害他人的利益，自己和客戶卻從中賺取橫財。投資者目前最關心三個問題：一是分析師在投資者銀行中扮演的角色，二是股票IPO是如何分派的，三是它們如何利用會計規則來誤導投資者。
自從美林與斯皮澤和解之后，對分析師誤導投資者行徑的調查越來越強硬。除了斯皮澤追查摩根史坦利、花旗集團之外，美國證交會上周稱，他正在調查10宗有關分析師利益沖突的案例，而納斯達克和紐約證交所稱，他們發現了37宗。即使還沒有發現像美林那樣聳人聽聞的電子郵件，但是這些被指控公司可能不得不與調查者達成庭外和解(代價毫無疑問是昂貴的)。對于一個金融公司來說，因這些事件而走上法庭意味著與破產僅一步之遙；而立法機關也沒有經歷過這些案件，因此他們也不愿將這些案件訴諸法庭。
華爾街肯定是給投資者大量的糟糕建議，但是這些公司薦股時通常都使用模棱兩可的手段，他們在故意提高股票級別的同時，也發出了類似“股市風險莫測，謹慎入市”的警告。如果將古老的市場準則——貨物出門概不退換，“購買者須小心”運用到這些案例中，那么那些亦步亦趨地跟從在華爾街分析師身后的投資者只得自己為他們的損失負責。然而，對于華爾街不利的是，6月3日最高法院表示(并得到了證交會的贊同)，證券市場重新援引上世紀30年代的規章，“用全面披露的哲理替代貨物出門概不退換的哲理，以促使證券業的商業道德達到更高的標準。”由此看來，貨物出門概不退換已失去立足的市場，分析師必須對他們給投資者的每一個建議負法律責任。
迄今為止，如何減少華爾街的利益沖突成為關注的焦點。有的建議，禁止分析師購買他們跟蹤的企業的股票，但分析師從中撈取的報酬與他們直接或間接地從公司其它服務中獲得酬勞相比，簡直是大巫見小巫。有消息稱，華盛頓正在醞釀一項立法，禁止投資銀行進行股票分析，以將華爾街的利益沖突斬草除根。但是，目前還沒有一家公司在華爾街僅靠出售股票分析業務而獨當一面。
下一個戰場：IPO
美國證交會主席皮特近期稱，該委員會第二個關注的領域是初次公開招股(IPO)。IPO被皮特認為是經紀公司給尊貴客戶提供的投資機會。其實這對于華爾街來說早已不是什么秘密，瑞土信貸第一波土頓就曾因此而被處以1億美元的罰款。但這并非公眾所關注的IPO的黑洞。他們真正擔憂的是，他們從來沒有分配到原始股，即使參與了IPO，也花費了昂貴的價錢。
雖然美國證交會沒有表明對此將采取什么行動，但它可能不會熟視無睹，其中最有可能的是要求投資銀行在IPO時使用拍賣方式。迄今為止，盡管硅谷投資銀行W＆R Hambrecht作出了最大努力，但是在其承銷的股票中，通過拍賣分配的不到1%。為何上市公司在IPO時不愿采取拍賣的方式仍是一個謎，特別是W＆R Hambrecht收取的手續費僅為4%，而華爾街卻高達7%(令人驚訝的是，如此高的門檻也沒有引起反壟斷機構的注意)。
要揭開其謎底，那么就得將上市公司與其承銷商的關系來個大揭底。佛羅里達大學的經濟學家瑞特爾認為，監管部門應該頒布總禁令，在公司上市后至少兩年時間內，上市公司的管理層不得與承銷商進行任何交易。
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