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-稻穹
一國貨幣的價值是一個風(fēng)向標(biāo)，它顯示著國際資本的走向。當(dāng)投資者投入到美國的錢多于取走的錢時，美元就堅挺，因為投資者需要美元來購買美國資產(chǎn)。現(xiàn)在這個風(fēng)向標(biāo)似乎轉(zhuǎn)向了：上周美元對日元的交易價是6個月來的最低點，對歐元幾乎是16個月來的最低點。雖然美元以前也有升有降，但此次美元下滑對市場的意義非常重大，因為目前美國對外資的依
賴已達(dá)到空前的程度。任何顯示外國投資者對美國投資興趣減弱的跡象所隱含的內(nèi)容都要比過去多得多。
美元持續(xù)下跌可能意味著一個時代的終結(jié)，這個時代大約始于20世紀(jì)90年代中期，當(dāng)時美國經(jīng)濟(jì)看上去無懈可擊。資本注入日益增多和美元升值是美國經(jīng)濟(jì)繁榮進(jìn)入良性周期的關(guān)鍵。外國人把錢投到美國，是寄希望于能獲得更好的回報。美國的公司利用這些錢購買新的高科技設(shè)備，而這又促使生產(chǎn)力飛速發(fā)展，從而提高了經(jīng)濟(jì)增長率、企業(yè)利潤和股票價格，而這又使美國成為對投資者更有吸引力的地方。美元升值使外國人在把投資所得換成本國貨幣時可得到更高的回報。
從1995年7月到今年2月，美元與一些美國貿(mào)易伙伴的貨幣相比幾乎升值了50%。海外資金狂風(fēng)般地刮進(jìn)美國。看似不可一世的美元曾激勵一些外國投資者不斷購買美國股票、債券、公司、工廠和房地產(chǎn)。這還有助于抑制通貨膨脹，因為它會降低進(jìn)口價格，使美國制造商不易抬高價格。所有這一切都使美國的制造商和農(nóng)民的利益受損，他們一直在抱怨。因此，美國全國制造商協(xié)會主席杰瑞·捷西諾夫斯基Jerry Jasinowski把美元近期的下滑稱作“好消息”。他還支持美元進(jìn)一步下滑，今年到目前為止，美元對一籃子貨幣的匯率只下降了3%。“我們愿意看到美元能夠繼續(xù)反映市場狀況，在今年下跌15%到20%。”他說。
在20世紀(jì)90年代，美國經(jīng)濟(jì)看上去一切都很順利，美元的強勢就反映了這個狀況。雖然最近的經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)結(jié)束，但要回到過去的那種快速增長似乎不太可能。美國股市已不再是只贏不輸?shù)馁�局。在經(jīng)過多年兩位數(shù)的回報以后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2000年和2001年分別下跌了10%以上。在2002年前5個月，它又下跌了8%。
經(jīng)過安龍公司Enron和安達(dá)信會計師事務(wù)所Arthur Andersen丑聞之后，曾自詡為世界一流的美國公司的信息披露、會計操作和金融市場監(jiān)管已經(jīng)成為笑柄。華盛頓的經(jīng)濟(jì)政策高于政治利益的聲譽因財政赤字和貿(mào)易保護(hù)主義而受到影響。再加上美國現(xiàn)在已成了恐怖主義分子的攻擊目標(biāo)，美國已不再被看作是一個避風(fēng)港。
美元的疲軟正值越來越多的全球投資者，包括美國投資者開始對那些在過去10年間發(fā)展不是很好的地區(qū)前景看好之時。投資者對歐洲的看法似乎正在好轉(zhuǎn)，市場看來對歐元越來越有信心。
外來資本對美國經(jīng)濟(jì)來說有舉足輕重的作用，因為美國人很少存錢，而儲蓄是對投資進(jìn)行融資的另外一種方式。雖然美國政府在20世紀(jì)90年代后期預(yù)算出現(xiàn)盈余時增加了儲蓄，但是美國家庭的儲蓄很少。美國家庭的存款率，即沒有花掉的稅后工資所占的比例，已從1992年的8.7%下降到2001年的1.6%。外國投資者填補了這個缺口。據(jù)管理公司Bridgewater Associates估計，外國投資者現(xiàn)今已持有美國可交易國債的40%，美國公司債券的24%以及其它各種證券的13%。即使在經(jīng)濟(jì)形勢最好的時期，也很少有經(jīng)濟(jì)學(xué)家或市場分析師會認(rèn)為這種趨勢是可以維系的。外來資金不如國內(nèi)資金可靠，如果經(jīng)濟(jì)前景突然惡化，外來資金會很快流走。
美國經(jīng)濟(jì)仍然具有巨大的潛力，對許多投資者來說，仍然是全球最具吸引力的經(jīng)濟(jì)體。但是資本的流動和貨幣的價值反映的是市場的相對吸引力，而不是絕對的排序。即使美國經(jīng)濟(jì)仍保持全球第一，與其它經(jīng)濟(jì)體差距的縮小也會使資金發(fā)生轉(zhuǎn)移，使美元貶值。
支撐美元的一個力量，至少相對于日元來說，就是日本政府。由于擔(dān)心強勢日元會造成進(jìn)口價格較低，使本就棘手的通貨緊縮進(jìn)一步惡化，日本政府在外匯市場積極購進(jìn)美元拋售日元。近兩周，日本央行已進(jìn)場干預(yù)了4次。然而，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，美元只是剛剛開始緩慢和穩(wěn)步地下滑。
從官方上看，布什政府仍然奉行克林頓時代后期的強勢美元政策。但是決策者們并沒有對美元進(jìn)一步貶值的前景表現(xiàn)出擔(dān)心，也沒有表現(xiàn)出任何試圖制止美元貶值的傾向。白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會主任勞倫斯·林賽Lawrence Lindsey對最近美元的下滑根本就不予重視，認(rèn)為只不過是“正常的擺動”。他堅持認(rèn)為美國依然是“全球投資的首選之地。”當(dāng)前的美國財政部對調(diào)控匯率總是猶豫不決，與干預(yù)市場的日本人形成鮮明的對比。
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