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作者張國慶：在美國結(jié)束經(jīng)濟(jì)衰退，開始經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，許多人都在猜測利率是否會重新上揚(yáng)，而美元對主要外幣比率是否會下跌。在克林頓政府時(shí)期，經(jīng)濟(jì)高參魯賓和薩默斯對強(qiáng)勢美元情有獨(dú)鐘，他們認(rèn)為，“堅(jiān)強(qiáng)的美元最符合美國的利益。”但財(cái)政部長奧尼爾對此卻不以為然，他始終認(rèn)為，美元是否保持強(qiáng)勢，要看國內(nèi)外市場的變化，他暗示強(qiáng)勢美元政策未必總會一成不變。事實(shí)上，奧尼爾在非公開場合曾幾次談到支持弱勢美元，美國制造協(xié)會主席瓦戈稱：“奧尼爾處于十分尷尬的境地”。
不久前，紐約聯(lián)邦儲備局主席麥克唐納也發(fā)表言論指出，美元有點(diǎn)估價(jià)過高，并認(rèn)為美元不久將面臨重大壓力。他說，我不認(rèn)為美元匯率應(yīng)該這么高。同時(shí)，麥克唐納對美國巨大的經(jīng)常賬戶赤字表示憂慮(現(xiàn)在已接近GDP即國內(nèi)生產(chǎn)總值的4.5%)，而他認(rèn)為2%的赤字水平才是比較合適的。他擔(dān)心如果外國投資者抑制或兌現(xiàn)他們在美國的投資，美元將面臨劇烈震蕩，貶值將不可避免。而其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為，美國的經(jīng)常賬戶赤字今后將吞噬美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的5%，這樣大的經(jīng)常賬戶赤字可能將迫使美聯(lián)儲提升利率，美元將面臨下跌的壓力。
正如麥克唐納所言，強(qiáng)勢美元與美國生產(chǎn)率高有關(guān)。過去三年來，美國生產(chǎn)力在資本投資的帶領(lǐng)下，平均增長率達(dá)2.5%，但未來兩年的經(jīng)濟(jì)在消費(fèi)主導(dǎo)之下，生產(chǎn)力增長不如以往，可能造成投資人拋售美元資產(chǎn)。近些年來，美元與國際主要貨幣的比價(jià)節(jié)節(jié)攀升，主要得益于美國經(jīng)濟(jì)回溫的種種跡象，使投資者大都認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很可能比其他地區(qū)來得更早，從而追捧美元。然而，就在各種統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)即將告別衰退之際，世界各大銀行卻紛紛預(yù)測，美元匯率將會出現(xiàn)跌勢。一些歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，盡管美元近來強(qiáng)勢明顯，但會失去上升的動力，因?yàn)槊涝_實(shí)存在不少結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)，這些弱點(diǎn)可能在未來數(shù)月內(nèi)重新顯現(xiàn)，從而將中止美元繼續(xù)挺升的勢頭。
目前有兩個(gè)因素值得注意。一是新興市場的成長和歐元區(qū)的逐漸成熟。近些年來，中國、東南亞各國的投資吸引力在不斷增大，特別是“9.11”之后，出于安全等方面的考慮，越來越多的投資者把目光投向了中國大陸和其他新興市場，中國甚至被視為未來的“世界工廠”。與此同時(shí)，歐元區(qū)的活力也在增強(qiáng)，歐盟對歐元及其背后的歐洲經(jīng)濟(jì)前景的自信也明顯高于以往。摩根斯坦利認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能落后歐洲，若經(jīng)濟(jì)趨緩期延長，美元將開始走貶。相反，美國資本市場的吸引力已遠(yuǎn)不如以前，近來轟動世界的安然、安達(dá)信丑聞和環(huán)球電訊等大公司的破產(chǎn)也大大影響了美國的經(jīng)濟(jì)信用和投資者的決策。如果美國失去投資價(jià)值，資金流入則可能變成資金流出，美元勢必走貶。基于這種認(rèn)識，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美元強(qiáng)勢不會持續(xù)太久。
二是布什政府提高鋼鐵進(jìn)口關(guān)稅和農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼正在造成越來越大的負(fù)面影響。新的關(guān)稅制度，雖然一部分是出于布什的政治愿望，但也暴露了強(qiáng)勢美元對美國貿(mào)易的不利影響，顯示出強(qiáng)勢美元政策對美國鋼鐵企業(yè)所造成的損害。早在去年夏天，美全國制造商協(xié)會就在華盛頓組織示威游行，要求讓美元貶值。此后，美國演藝界、船舶制造業(yè)和化學(xué)產(chǎn)品制造業(yè)也向政府施加壓力來阻止美元走強(qiáng)。業(yè)界人士指出，強(qiáng)勢美元已使他們感到窒息。但人們沒有想到的是，布什開出的不是美元走弱，刺激出口，在自由貿(mào)易的旗號下進(jìn)一步擴(kuò)大美國的海外市場，反而祭出了貿(mào)易保護(hù)主義的“法寶”，結(jié)果遭致各國的一致反對，許多國家都在通過向WTO申訴和“貿(mào)易反擊戰(zhàn)”等方式回?fù)裘绹绹唐返某雎烽_始受限，這對越發(fā)依賴國際投資(2003年將需要高達(dá)6600億美元填補(bǔ)財(cái)政赤字)和國際市場的美國無疑是個(gè)壞消息。
在這種背景下，對美元(目前世界貿(mào)易的近60%還是以美元結(jié)算)來說，提高關(guān)稅令投資者認(rèn)為美國政府受到企業(yè)的強(qiáng)大壓力，其強(qiáng)勢美元政策可能發(fā)生改變，因而影響投資者對美元前景和信心，可能導(dǎo)致美元匯率下浮。美元的強(qiáng)勢，削弱了貨幣貶值國家的購買力，造成美國對外貿(mào)易逆差居高不下，而且有繼續(xù)增加之勢。從長期看，私人資本的流量不足以彌補(bǔ)美國經(jīng)常項(xiàng)目的赤字。如果私人投資對美國經(jīng)濟(jì)缺乏信心，美國的外貿(mào)赤字將會變得愈加敏感，從中期看也會使美國企業(yè)和市場的吸引力喪失，從而使美元出現(xiàn)弱勢。事實(shí)上，強(qiáng)勢美元一直為美國企業(yè)所抱怨。由于美元的強(qiáng)勢，許多企業(yè)感到出口變得困難起來。
但對美國股市來說，美元貶值是喜憂參半的，這是許多分析家的共識。有資料稱，外國投資者在美國擁有16900億美元的股票，美元貶值將使他們的資產(chǎn)縮水。他們對美元貶值存在深深的憂慮。
存在憂慮的還有國際貨幣體系。二戰(zhàn)結(jié)束后不久，美國經(jīng)濟(jì)曾占世界國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的30%以上，但目前卻只占20%強(qiáng)。在歐洲和亞洲的左右夾擊下，美國對世界經(jīng)濟(jì)的重要性在戰(zhàn)后變得越來越小。這種現(xiàn)象已從60年代開始顯現(xiàn)出來，并在70年代達(dá)到高潮。盡管如此，但美元卻依然作為基礎(chǔ)貨幣而在世界流通。
正如日本學(xué)者所言，美元能夠維持基礎(chǔ)貨幣的地位同美國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模未必有關(guān)。美元之所以成為基礎(chǔ)貨幣，在很大程度上是因?yàn)樵诘诙问澜绱髴?zhàn)之后美國在世界具有壓倒性的優(yōu)勢。但是，目前除了同美國進(jìn)行貿(mào)易的手段之外，美元還作為標(biāo)準(zhǔn)來使用。這是美元作為基礎(chǔ)貨幣的意義。美元的價(jià)值雖然繼續(xù)下跌，但是其作為基礎(chǔ)貨幣的地位并沒有動搖。
從世界經(jīng)濟(jì)的角度看，基礎(chǔ)貨幣的動搖對弱小國家往往會產(chǎn)生重大的影響。1997年的亞洲危機(jī)，就使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)規(guī)模小的國家受到了嚴(yán)重的影響。另外，拉美國家的經(jīng)濟(jì)因美國金融政策的變化而受到嚴(yán)重影響。從長期來看，破壞以美元為核心的基礎(chǔ)貨幣體制，不僅會給美國，而且會給世界經(jīng)濟(jì)造成重大損失。從這個(gè)意義上說，保持美元匯率的基本穩(wěn)定，對世界經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展很有好處。雖然今日美元出現(xiàn)了一定程度的波動，但從長期來看，美元仍將保持相對的穩(wěn)定，美國政府輕易不會像日本那樣通過貨幣貶值來贏得出口的優(yōu)勢，復(fù)興美國經(jīng)濟(jì)還有很多路可走。
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