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大衛(wèi)·吉爾摩
很難相信，備受下滑壓力的加拿大元居然成了今年七大工業(yè)國(guó)G7的貨幣中表現(xiàn)最好的之一，要知道在今年年初，加元兌美元匯率還曾接近于歷史最低點(diǎn)。確實(shí)，我們和外匯市場(chǎng)中的許多人都過早地對(duì)加元“宣判了死刑”，認(rèn)定它會(huì)積弱難返。
但現(xiàn)在，我們知道了：加元也可以像潛鳥一樣一飛沖天地升值，問題是它可以飛到多高？
假設(shè)菲波納奇Fibonacci(譯注：菲波納奇是意大利數(shù)學(xué)家，“菲波納奇回撤”是技術(shù)分析中的一個(gè)術(shù)語)是一位加拿大數(shù)學(xué)家，他就會(huì)說加元兌美元匯率可以上漲到1美元兌1.5250加元，即加元匯率從2000年1月最低點(diǎn)一路上漲達(dá)到最高點(diǎn)，再?gòu)倪@一最高點(diǎn)回落50%的水平。考慮到周二美元兌加元匯率已經(jīng)下滑到1.5300加元以下的水平，所以，1美元兌1.5250加元的目標(biāo)不算太高。
誠(chéng)然，相對(duì)周二的高位來說，這一目標(biāo)不算太高，但相對(duì)1月下旬的最低點(diǎn)1.6190加元來說，這一目標(biāo)已經(jīng)很高了。因此，我們即將迎來一段獲利回吐和大幅回調(diào)的時(shí)期。即便是潛鳥，也會(huì)在北上的途中稍事休息。但是在升至1.5250加元之前的任何休息，都是為了恢復(fù)活力，蓄勢(shì)上漲。加元還有空間升至1.5040的水平，也就是自2000年1月最低點(diǎn)以來上漲幅度的62%的位置。
加拿大和美國(guó)之間的利率差有利于加元升值，而且加元將繼續(xù)升值下去，只要美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)Fed更擔(dān)心美國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)、而不是擔(dān)心未來的通貨膨脹。但加拿大央行Bank of Canada可承擔(dān)不起忽視通貨膨脹的代價(jià)。對(duì)他們來說，忽視通脹的瀟灑無異于一種奢侈。加拿大央行已經(jīng)處于加息周期的早期階段，而且在可預(yù)見的未來，都將比Fed領(lǐng)先一步。實(shí)際上，人們普遍預(yù)計(jì)，加拿大央行將在6月4日將主要利率再提高25個(gè)基點(diǎn)(第三次加息)。另一方面，F(xiàn)ed最早要到8月13日，才可能在利率問題上作出讓步、開始加息。即便到了那一天，加息也遠(yuǎn)非可以肯定的事。
加拿大的經(jīng)濟(jì)正在全速前進(jìn)。就業(yè)機(jī)會(huì)正在不斷涌現(xiàn)，出口勢(shì)頭很強(qiáng)勁，住房銷售也很活躍。不過，同其它國(guó)家一樣，加拿大的企業(yè)投資很疲軟，原因是生產(chǎn)能力過剩，以及整個(gè)20世紀(jì)90年代的資本開支過度激增。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加大動(dòng)力和商品價(jià)格上漲的前景，也改善了加拿大凈出口增長(zhǎng)的未來形勢(shì)。
加拿大的貨幣當(dāng)局還效仿前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)魯賓Robert Rubin的套路，實(shí)行了“強(qiáng)勢(shì)加元”的政策。我們很容易猜出加拿大央行和財(cái)政部的官員們是怎么看待本國(guó)貨幣的，而美國(guó)官員們肯定不是這樣來看待美元的。例如，最近美元的貶值趨勢(shì)，甚至都沒有讓美國(guó)財(cái)政部官員皺一皺眉頭。
從主權(quán)信用的角度看，加拿大政府所發(fā)行的證券似乎越來越像是最為安全的投資對(duì)象，因?yàn)樵搰?guó)的財(cái)政狀況雖然受到去年經(jīng)濟(jì)減速的壓力，但仍比美國(guó)、歐洲，肯定還有日本的財(cái)政狀況要堅(jiān)實(shí)得多。高額的經(jīng)常項(xiàng)目順差也讓加拿大為外國(guó)投資者提供了誘人的投資機(jī)遇，美國(guó)相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP4%的經(jīng)常項(xiàng)目逆差所帶來的那種匯率風(fēng)險(xiǎn)，在加拿大根本就不存在。
此外，還有一個(gè)利好因素就是，信用評(píng)級(jí)很高的加拿大政府新發(fā)行的國(guó)債少了，原因是政府實(shí)行謹(jǐn)慎的財(cái)政政策，以及隨著短期利率的上升，近期出現(xiàn)了一些資本利得風(fēng)險(xiǎn)。不幸的是，加拿大股票的走勢(shì)不太可能同美國(guó)股票的走勢(shì)脫鉤。同美國(guó)一樣，加拿大企業(yè)的利潤(rùn)前景仍不明朗。在可預(yù)見的未來，投資主要還是應(yīng)該集中在外匯方面。不過我們確實(shí)看到，一旦收益率達(dá)到頂峰，就可以做多加拿大國(guó)債，但鑒于收益率才剛開始回升，現(xiàn)在買進(jìn)加拿大國(guó)債還為時(shí)過早。
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