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美國司法部門對美林集團證券分析師違規操作的訟案，以美林認罰一億美元達成和解協議。然而，如果證券分析師以權謀私問題不解決——誰還敢相信華爾街
5月21日，紐約州司法部長斯皮策與全美最大的證券經紀公司美林集團就起訴美林利益沖突一案達成和解協議。至此，紐約州司法部對美林集團歷時11個月的調查有了初步結果，華爾街投資銀行和證券分析師以權謀私的黑幕終于被撕開一條小小的裂縫。
美林：認罰不認錯
在過去11個月中，紐約司法部一直在對美林證券分析師的違規操作行為進行調查，據說調查的重點之一就是從1999年至2001年期間美林網絡研究分析部門的研究報告。紐約州司法部對證券分析所進行的調查得到了全美12個州證券監督管理部門的支持。
今年4月，斯皮策透露了紐約司法部對美林調查的有關情況，其中包括一些令美林處境尷尬的電子郵件，這部分電子郵件顯示美林證券分析師通過發表過于樂觀的股票研究報告來贏得投資銀行業務和獲取高額費用。斯皮策因此而對美林提出訴訟，指控美林經紀業務證券分析師在進行股票分析推薦時，為美林承擔發行的股票和債券提高推薦評級，造成其投資銀行業務和經紀業務的利益沖突。自那以后，紐約司法部對美林集團之間就如何解決問題進行討價還價，最終雙方達成了和解協議。
作為和解的一部分，美林同意向紐約州支付4800萬美元，向其他州共計支付5200萬美元。如果有關各州接受上述協議，美林將支付這兩筆總額為1億美元補償費用。不過，美林卻不承認犯有錯誤或負有責任。
該和解協議雖然能使美林避免刑事訴訟或將公司下屬的證券研究部門分拆獨立出去，但是美林必須根據紐約司法部提出的要求在證券分析評估等方面進行重大改革。
根據雙方達成的協議，美林將在以下幾大方面進行改革：一是同意將證券分析師的收入與投資銀行業務業績分離，使分析師的收入與其所服務的投資客戶的收益掛鉤；二是成立一個專門委員會以審查證券分析師所進行的股票推薦建議。該委員會的成員包括私人客戶代表、機構銷售管理者、研究管理人士以及研究策略師。該委員會主任的收入將根據向投資者推薦股票的實際收益而確定。三是建立一個新的電子監控系統以監視投資銀行和證券分析師之間的電子通信。四是任命一名協調監督人工作一年，以督促美林實施與紐約州司法部達成的協議。
美林的首席執行官科曼斯基和總裁奧尼爾在達成協議的當天發表聯合聲明稱，美林這次所采取的措施就是為了確保分析師更好地為投資者提供咨詢服務，相信這種獨立、客觀的證券研究將成為行業的準則。分析人士認為，美林雖與紐約州司法部達成了和解協議，但仍將面臨大量有關分析師誤導引起投資者損失的集體訴訟，一些律師事務所也在刊登廣告以吸引投資者進行訴訟，美林因此而面臨的訴訟索賠金額可能高達數十億美元。
殺雞：引發連鎖反應
紐約州司法部與美林達成和解協議可以說是拉開了華爾街進行重大改革的序幕。隨著紐約州司法部、美國證券交易委員會等機構調查行動的不斷深入，華爾街金融機構違法操作的黑幕也越來越多地被揭露出來。
一些批評人士認為，多年來，華爾街有些投資銀行將分析師的薪酬同他們為公司帶來的股票及債券承銷交易直接掛鉤。華爾街證券分析師之所以人為地抬高對股票的評級一方面是為自己謀取不義之財，另一方面也是受到投資銀行的壓力發表許多過分樂觀的股評以幫助投資銀行從股票發行和企業兼并中獲得高額費用。20世紀90年代網絡股和電信股出現的泡沫，很大程度就是由證券分析師吹起來的。紐約州司法部的調查顯示，美林向網絡分析師支付的工資收入中有一部分是根據這些分析師幫助美林贏得的投資銀行業務多少而確定的。事實上，即使美國股市目前已經處于熊市，但是股票分析師最近發出的“賣出”建議在所有股票評級總數中僅占2%。
紐約州司法部的調查已經擴大到其他大型投資銀行，其中包括華爾街的許多知名金融機構，如高盛集團、摩根斯坦利、瑞士信貸第一波士頓及所羅門美邦等。斯皮策已經要求接到法院傳票的投資銀行檢查自己的電子郵件和文件，并且向紐約州司法部報告真實情況以期雙方能達成和解。有關專家指出，這將會迫使其他大型投資銀行進行相似的改革，如將證券分析師的收入與其所供職的投資銀行的經營業績分離開來。為滿足紐約州司法部提出的要求，高盛集團在5月21日宣布，該公司將成立一個由外部成員組成的委員會來審查證券分析人士的收入分配程序，并且聘請前紐約聯邦銀行總裁科里甘就證券分析師有可能出現的利益沖突問題提供咨詢。
有關專家認為，紐約州司法部與美林達成的和解協議為今后解決投資銀行的利益沖突提供了模式。其他投資銀行如被發現在證券分析方面存在利益沖突，也將參照美林的模式進行解決。
然而，這些改革措施能否真正防止投資銀行在證券分析方面的利益瓜葛？紐約州司法部拿美林開刀能否起到殺一儆百的效果？現在下結論也許為時過早。
作者:嚴恒元
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