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近期日元匯率的波動有違于市場先前的預期，兌美元匯率水平不僅沒有越過135的價位，而且相對于升值有所明顯。尤其是近日日元兌美元匯率在126至128.1之間波動，盡管美國經濟復蘇預期較為樂觀，且繼續強調強勢美元政策的維持，但日元并沒有因此而有所貶值，反而呈現趨強的走勢。綜合分析判斷，主要原因還在于日本內因起到重要的作用與影響。
1、日本相關政策措施的刺激性明顯。最主要的表現在于日本股市限制性舉措，一方面
有利于資金對股市的支持，另一方面也表明日本政府對經濟綜合改革思路的轉變與調整。從資金規模和數量上看，日本擁有較大的優勢，其中包括個人金融資產的充裕、外匯儲備的領先、外貿順差的龐大等方面，資金的優勢基礎明顯先于美國；而美國則以策略、技術和政策的透明、靈活和超前贏得國際資金的青睞，以吸引優勢拉動和維持了經濟的高速、高效增長。美日之間在資金效益的運用上具有明顯的反比對照，而對比中的啟發在于資金規模效益的有利推進和不恰當利用。日本政府目前已經逐漸意識到這一點，利用股市效益促進貨幣作用與經濟推進，使股市的上漲效益不僅促進日元貨幣地位與作用的提升，而且對經濟復蘇也具有積極影響。
2、日本經濟政策轉變的促進意義明顯。一方面近期有跡象顯示日本經濟即將出現復蘇，樂觀的預期對于第一季度增長已經達到1%，而實際看將有可能達到0.4%至0.7%的水平，經濟衰退結束、經濟復蘇顯現在即。另一方面則是日本政府關于經濟政策取向的抉擇方向的影響。本周日本經濟財政咨詢會將提出“經濟靈活性戰略”，主要內容包括技術力量、環球化、產業發掘、人的力量以及地區力量幾個方面，并配套出臺20多項有關計劃。同時日本經濟部長也表示，日本經濟已經達到谷底，即將邁入緩慢復蘇期，主要跡象在于出口與工業生產已經停止衰退，消費支出開始顯現起色。經濟基本面的潛在轉變，加之政策面的調整預示日本經濟將可能呈現微弱復蘇，而外部因素的變化也具有重要作用與意義，進而對匯率具有促進提升作用。
3、市場技術盤整與投機的明顯推進。日元匯率的走勢與變化最直接的原因應該在于國內經濟環境與政策的影響，但是當前國際環境的較大波動性與不確定性，主要誘因在于對美國經濟的憂慮與風險，這不僅導致與美元相掛鉤的戰略性資源產品黃金和石油價格大幅上調，而且有跡象顯示美國資金外流加大，進而也給予日元盤整空間。值得關注的是，今年第一季度美國已經有67家公司宣布破產，由于美國企業經營不善，已經導致投資者2580億美元的資金付之東流。美國資金效益的弱化使得投資者信心嚴重受挫，投機空間上升，刺激炒作，運用價格跳動獲利。而從日本而言，日元經過相對階段的貶值之后，也需要技術與價值修正，雙向作用加大了日元的波動較大，且沒有依據市場預期運行，其中投機與技術性力量占主導，進而使得日元匯率趨勢脫離預期走勢，有違于財年周期運行的慣例。
預計短期日元匯率盤整與波動依然較大，其中既有日本經濟本身的不確定性，且負面因素影響為主的影響突出；此外，還有美國經濟不確定性的影響以及美元匯率憂慮加大的制約；匯率低點將可能繼續探試130，高點將繼續上探126，甚至124。
中國銀行譚雅玲
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