|
周敦仁
《經濟學家》5月7日的一篇文章標題醒目：“又搞錯了!”。說的是當前美國經濟情況實難把握，新公布的經濟數據使作預測的專家頻頻出錯。
一、兩個月以前，數據顯示去年第四季度美國經濟GDP的增長率不是預測的負數而是有
增長的正數。今年第一季度的GDP增長年率達5.8%，遠遠高出以前3.5%的預測。道指也曾摸高10500點。不少人為此著實高興了一陣子。
然而，不久前公布的2002年4月份失業率意外地升到6%，創8年以來的新高。《華爾街日報》說甚至有人估計5月份會達到6.5%。道指跌破萬點，并在萬點這條線上沉浮掙扎。于是美聯儲也改口了。3月份它曾顯得樂觀，說“經濟增長步伐相當快”。但現在卻說，雖然美國經濟增長因企業庫存減少、放緩而得到向上的動力，但是在未來的季度中，因最終需求而產生的經濟增長程度仍然不太明朗，最終需求是經濟持續增長至關重要的一個因素。所以這一次美聯儲依然按兵不動，利率不升也不降。
正好在這個時候，美國勞工部公布今年第一季度生產率增長年率達8.6%，創19年來的新高，同時還調高了去年“9·11”后三個月的生產率增長水平。
失業率創新高，生產率更創新高。那么怎樣來看待這一好一壞的兩個重要經濟表現呢?這次生產率的大幅提高，在很大程度上是企業裁減員工和勞動總時數降低的結果。換言之，美國企業用更少的人工求得更多的產出。單位勞工成本下降了5.4%，是20年來最大幅度。按理說，第一季度GDP增幅可觀，但4月份失業率不降反升，原因就在于此。據美國家庭資料分析，正在開始的經濟復蘇，使得許多成年婦女重新回到勞工市場，但企業裁員，登記失業率隨之上升。在各行業中就業形勢各不相同有增有減。6%的失業率似不能視為經濟重新陷入衰退的信號。目前聯邦基金利率為1.75%，是40年來最低。這就同1994年形成鮮明對照。那時失業率高達6.6%，可美聯儲還調高利率，怕通貨膨脹。
美國經濟自2000年第四季度開始嚴重走緩以來，困擾企業的一大問題是收益減少、盈利大降乃至虧損。至今尚無明顯起色。這也是為什么在其他諸多利好因素的條件下，道指仍然難以漲上去的主要原因。為了擺脫這一困境，許多企業在未來一段時間內還將繼續裁員或者推遲雇傭新人。然而這種辦法只能解決一時之需卻非長久之計。企業還必須依靠技術革新和改進管理來提高生產率。
美國經濟這次衰退相當溫和，只有去年第三季度是負增長，消費者的支撐起了決定性的作用。現在也就不能再指望傳統復蘇時消費的大幅反彈來做主要動力。因而復蘇相應也是溫和的。但衰退畢竟存在，其主要原因是企業資本投入萎縮，資本貨物(用于生產和服務的設備、設施等)市場低迷，是十年繁榮后期過度投資的惡果。現在要指望復蘇強勁，就得寄希望于企業大量的資本投入。但這一次衰退與歷史上有所不同，生產設施沒有受到太大破壞，不少行業至今產能過剩。因此只能依靠技術革新，以新技術出新產品，創造新需求，以新技術推動新管理和新業務，從而讓整個經濟跨上新臺階。
關于美國經濟復蘇，通常提到的還有一些令人擔心的因素。主要有美國企業和個人債務還在增加；美國經常項目赤字又進一步擴大；石油價格不穩定；還有美元過于堅挺和由此匯率大幅下滑的風險。這四個問題不能說不重要，但是前兩者仍在較長時期以來緩慢發展的進程之中，目前還看不到有影響巨大的突變可能。后兩者則是時上時下，還不是單向運動。
哪怕此后還會有讓人吃驚的意外數據和表現，從整體上說，美國經濟在2002年，或者在2002年前三個季度中，還將繼續處在一個“乍暖還寒”的溫和復蘇過程中。
(作者為復旦大學教授)
《國際金融報》(2002年05月14日第四版)
 股票短信一問一答，助您運籌帷幄決勝千里！
| 
