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李正信
美聯儲日前決定維持短期利率不變。這意味著當前美國經濟復蘇前景尚難以確定，美聯儲不得不繼續將利率維持在40年來的最低水平，以刺激經濟進一步復蘇。這與此前美聯儲和部分經濟界人士表現出的樂觀態度大不相同。
美國經濟在今年第一季出乎預料出現5.8%的高速增長。但美國政府內外的經濟界人士對今后半年左右的經濟持續恢復仍持審慎樂觀的態度，因為第一季的高速增長主要是由于企業彌補去年下半年調整中大大降低了的庫存，而其他多種因素仍隨時可對經濟恢復形成挑戰，其中最關鍵的是石油價格是否穩定、企業投資能否增長以及房地產業會否出現泡沫破滅現象。
緊迫問題：原油價格上漲
中東局勢動蕩誘發的原油價格上漲對美國經濟的威脅日益嚴重。從去年秋天到現在，原油價格已經從每桶16美元左右上升到27美元上下。在美國市場上，盡管汽油儲量與去年同比仍高出8.8%，但美國的普通汽油價格受多種因素影響也已上升到每加侖1.41美元，與2001年12月初比提高了33%，并繼續逼近2000年底的價格最高水平。
盡管中東局勢造成的能源價格上漲對美國經濟恢復的影響有限，但綜合性的能源因素仍可能對美國消費增長形成較大打擊。有專家還擔心，中東的緊張局勢掩蓋了對美國能源市場的更大威脅，即委內瑞拉的原油生產正在受到委國內局勢的嚴重影響。委內瑞拉的局勢動蕩對美國能源市場的負面影響，甚至要超過中東局勢的影響。
根本挑戰：企業投資無增長
2001年衰退的企業投資下滑趨勢能否得到根本扭轉，將是美國經濟下半年乃至2003年可否持續增長的最根本因素。如果去年下滑了6.4%的美國企業投資2002年能如期增長4.5%，2003年再上升9.7%，美國經濟進入另一階段高速發展就可能成為不爭的事實。不幸的是，目前企業的狀況是謹慎多于行動，因為企業還沒有完全從泥坑里掙扎出來。
企業在此次衰退中的創傷太深。美國商務部計算，美國公司的稅后利潤去年下降了15.9%，是戰后降幅最大的年度之一，尤其是標準普爾指數中500家大公司的利潤受創最為嚴重，2001年稅后收入總體下降了2080億美元，降幅接近50%。
受創的企業一方面需要時間恢復元氣，另一方面需要對繁榮期間購買的過剩設備和預期關廠裁員的大筆費用進行注銷。另外，由于導致去年利潤滑坡的主要因素目前依然存在。因素之一是激烈的全球競爭以及生產和零售的過剩能力，導致企業難以使用價格杠桿提高利潤；因素之二是經濟繁榮期間上升了的工資成本和員工福利極難降低；因素之三是強勢美元嚴重削弱了美國企業在國外的競爭力。更糟糕的是，這些因素都難以很快消失。
潛藏危機：房地產業崩潰
美國的房地產業在經濟衰退期間保持高速增長，是美國經濟躲過深度衰退的主要原因之一。經濟學家相信，已經有一定程度泡沫的房地產業難以一直持續高速增長下去，如果房價突然大幅度下跌，其對經濟復蘇的破壞作用甚至要超過2000年年中開始的美國股市大崩盤。
在股市泡沫破滅和美國經濟衰退之際，美國的住宅價格卻一直高速上升。據統計，美國經濟衰退的2001年，除了硅谷等少數地區出現較大幅度下跌外，多數地區的房價都是以兩位數的比例不斷上升，美國的年平均房價竟上升了9%，創了實際房價增長的歷史最高紀錄。最新的研究成果表明，住宅價格的變化對消費心理和行為的影響普遍要大大超過股市升降對人們心理的影響。美國有2／3的家庭擁有自己的住房，盡管股市泡沫破滅使不少人由富變窮，但房價的高速增長不但從心理上抵消了股市下跌形成的負面心理影響，甚至還使更多的人感到自己更加富有，從而使住宅財富效應代替了2000年之前的股市財富效應，繼續刺激著美國人的消費增長，最終使美國經濟繞過了衰退深淵。
然而，房地產業將面臨越來越多的變數。有人稱美國的股市泡沫破滅了，但房地產業的泡沫卻已經形成。一年之內美聯儲連續11次降息，加上巨額貨幣投放市場，大大刺激了房價上漲，形成房地產業泡沫。
房價的上升和利率處于40年來的最低水平，使擁有住宅的家庭為了追求低貸款利率，紛紛重新貸款，并在重新貸款時以房子作抵押，從銀行提取大量現金，支撐著目前仍在持續的消費增長。但這實際等于消費者現在的開支增長是挪用了今后要還的住房貸款，形成寅吃卯糧的現象。
從前景看，美國房地產業的發展將面臨兩種趨勢，一種是利率緩慢上升，從而使住宅價格平穩下降，最后實現軟著陸，這種結果對美國經濟恢復不會產生破壞作用，但會妨礙經濟增長速度。另一種趨勢是房地產業急劇下滑，從而對消費信心形成比當年股市暴跌更為嚴重的負面效應，進而可能逆轉了正在回升的美國經濟。
經濟學家普遍相信，如果房地產業出現崩潰性下跌，其對消費者信心的打擊和對經濟的破壞作用將超過幾乎所有的因素。
總而言之，美國經濟已經出現“V”字型恢復勢頭，但仍將面臨諸多挑戰，而能源、企業投資和房地產等方面的挑戰，將決定美國經濟恢復的速度和發展趨勢，如果把握不好，仍可能使美國經濟復蘇延后甚至夭折。
《人民日報.華南新聞》(2002年05月13日第二版)
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