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●紀樂航
在最新的FT500強排名中，通用電氣位居榜首。不過，金融市場已開始檢驗這家最神奇、最富聲譽的公司
最近，安然、環球電訊和安達信紛紛落馬，藍籌股公司聲譽大打折扣，其他一些所謂
“清白”的名字也面臨質疑。
通用電氣曾被美國《財富》雜志稱為“全球最受推崇的公司”。杰克·韋爾奇，公司的“傳奇”老板是“過去一個世紀最為成功的經理人”。通用電氣的股價在2000年8月曾是誘人的60美元，今年4月24日，當繼任者杰夫·伊梅爾特召開第一次股東大會時，股價跌至33美元，公司市值比頂峰時縮水2680億美元，一直高唱贊歌的評論員們如今紛紛發出噓聲。
通用電氣是如此龐大，經營著這么多金融業務，只有少數幾個高層人員懂得其中的奧妙。但有一件事很清楚：通用電氣并不是無可隱瞞的。
表面看來，通用電氣的盈利一直以驚人的速度增長，但是有些分析師和投資者擔心實際上公司利潤增長速度在減慢。一年來，通用電氣在美國發電機市場銷售的燃氣渦輪發動機和相關服務占公司制造業利潤增長了100%，這就是說其他部門的利潤在萎縮。
通用電氣出具的財務報表有兩種方式。其一是眾所周知有著良好管理的產業，如能源和工業系統、飛機發動機等等(通稱為通用電氣產業)。這部分業務沒有負債，有大量的現金流，正符合穆迪等評級機構給出的3A等級。而另外一部分較少為人知的是金融業務、商務和消費借貸、租賃和保險業務(通稱為通用電氣資本)。股票分析師(通常為電氣設備專家)看好這部分業務，而分析師卻表示擔憂，因為如今太多的金融公司操作方式紊亂。通用電氣資本的評級也是3A，主要是因為背后有通用電氣產業的支持。穆迪機構稱，如果沒有通用電氣產業的支持，通用電氣資本需要從母公司得到更多的資金以維持3A等級，或者以較少的資本、較低的評級和較高的利息成本營運。不管用哪種方式，通用電氣資本目前22%的資本回報率并不是有力的數據。
通用電氣還有“管理”盈利的老名聲，“把錢從一個口袋放到另一個口袋”。你可以理解為它在改善報告盈利(從而隱瞞潛在的風險)，也可以理解為向投資者更清楚地解釋潛在業務的增長。有跡象表明，通用電氣通過控制分析師來操縱盈利預期。每一年，所有分析師都認為通用電氣盈利會與去年持平，分析師的預測通常不會超過公司自己的預測范圍。投資者擔心當公司不順利時，為了掩蓋增長減速或損失時，很容易采用其他更惡劣的手法。
通用電氣對待批評的態度同樣讓人存疑。它的公共關系部門通常以公司精彩的商業模式和舉世聞名的管理創意來安慰投資者。如果投資者花很長時間聽到的都是公司宣稱自己如何優秀，還能期待什么呢？通用電氣CEO伊梅爾特先生的表現兼具防御性和進攻性，而這對于他所關心的股票價格沒有絲毫幫助。他對這個問題也拒絕接受采訪,通用電氣顯然還不習慣受批評。
很顯然，伊梅爾特面臨兩難境地。公司已承認存在風險，這很讓人擔心通用電氣的聲譽極不穩定。
如果用新的眼光去看通用電氣，就會發現風險無處不在。但是公司的股價又告訴你與其他公司相比，風險還算低的。
但是，最近幾個月，隨著股價下跌，公司已損害了投資者心目中的誠信。如果股價進一步下滑，通用電氣必將花大力氣去維護它的形象。
《國際金融報》(2002年05月13日第八版)
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