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本周的外匯市場上美元弱勢依然繼續，其兌歐元和日元匯率分別在0.91：1和1：128的相對低點，而在周二美元兌歐元和日元匯率雙雙下跌為0.9150：1和1：127.88的水平。其它貨幣匯率走勢基本平穩，但與美元相掛鉤的金價和油價上升趨勢愈加明顯，尤其是金價上揚至311美元的水準，成為2000年2月11日以來的最高價位，進而表明美元資產憂慮加大，資金流動交易中迷茫，政策與技術取向較為艱難。
近期比較突出的關注熱點與爭論焦點是美元弱化，尤其是在美財長再度強調美元強勢符合美國經濟利益之后，美元走勢依然如故，即使經濟基本面利好數據也沒有拉動與刺激美元明顯上升，其中匯率憂慮中的經濟結構不均衡現象已經成為影響美元資產信心和心理恐慌的重要因素，主要表現在三個方面。
-經濟結構性不均衡加大
比較突出的體現在目前美國經濟環境中高增長與高失業以及貿易逆差繼續上升的不均衡狀況，這不僅表明美國經濟結構性問題突出，同時也顯示經濟效益的弱化，與上世紀90年代繁榮時期經濟效益的強化形成明顯的反差。雖然第一季度其生產力水平明顯上升，并達到19年來的最高，但是低通脹與低利率的不和諧趨勢將不利于經濟政策實施與匹配，尤其是財政盈余銳減現象進一步加大了經濟結構性不均衡的狀況延伸，減小了宏觀經濟調控與協調空間。短期看，雖然美國經濟復蘇和美國經濟主導作用將會繼續，但中長期則不利于經濟風險的化解，且將加大經濟憂慮與隱患。為此，IMF已經告誡美國經濟結構失衡中貿易逆差問題的嚴重性。
-資金效益不均衡明顯
比較明顯的對比在于美元強勢貨幣政策沒有維持美元匯率的強勢表現，反而由于股市的狀況而受到明顯的抑制，而股市的表現主要原因在于企業效益與盈利的下降。
政策與效益不吻合中的失衡使得資金效益產生相似的結果，并且已經開始削弱或影響美國引導作用的衰退，各國加息先于美聯儲已經是一個例證。道瓊斯公司最新統計顯示，構成道瓊斯全球市場指數的1146家美國企業的凈利潤首次發生集體虧損32億美元，與上年第一季度的集體凈利潤267億美元形成鮮明對比，也是1992年第一季度以來的第一次。美國要維持經濟復蘇勢頭，就需要有企業盈利的顯著改善。
而目前經濟復蘇中不吻合的企業效益陰影，使得投資資金受到明顯打擊，不僅表現在對美元強勢的質疑上，而且對美元信心也產生憂慮。企業效益與作用對經濟的影響與支持不可忽視，同樣對美元資產價格也具有實質的沖擊。
-國際對比不均衡凸顯
自美國經濟走弱和歐元全面啟動較長時間以來，美元兌歐元匯率始終壓住0.90美元的重要價位，而近期歐元穩定向上較為突出，目前維持在0.90價位之上，從而表明歐元有利的積累逐漸增加，其中包括通貨膨脹的明顯緩解，樂觀的預期今年為2.1%，失業率穩定在8.5%，這都增加歐元信心與信譽的氛圍和依托；而發達國家之間利率水平的較大差異則對歐元的扶持是更重要的因素。
從資本和資金獲利角度看，利率水平的變化對投資作用依然明顯，尤其是在國際環境和金融波動加大時，則更加重要。目前金價、油價和匯率、股價的較大跳動與盤整，直接的因素在于獲利預期與利潤的需求所致。而美聯儲1999年與2001年利率調控效果明顯反差中，最重要的制約因素就是時機抉擇的不同結果，美國經濟政策策略預防性和防御性的一貫思路將加大利率上調的提前到來。
美聯儲利率調控的成熟與嫻熟已經得到市場的認可與關注，美聯儲目前也已經意識到利率抉擇時機，對經濟信心和金融心理的作用與影響。尤其是近期公布的有關美歐經濟相關數據預期不相上下，但美國的風險預期明顯大于歐元區，令美國經濟不確定性依然突出。尤其是加拿大等國家已經早于美國率先開始提高利率的行動，無形中對美國金融主導和引導地位形成挑戰，加大了利率差異的空間。依照美國的思維方式，其不會輕易放棄國際策略主導與引導的地位與作用，尤其在當前較為復雜的經濟金融形勢下，美元面臨的壓力與風險對美國經濟復蘇信心和信譽的影響較大，而美國金融的主導地位和引導作用對美國經濟復蘇也同樣重要。
預計，近期隨著經濟不確定因素的繼續擴大，主要匯率將繼續加大調整幅度。其中歐元的穩定性將開始突出，但上下波動將有所加大，依托逐漸強化。日元的波動不定性也將開始突出，矛盾性的政策面、經濟面以及國際關系等多角度的摩擦，將使日元走勢難以定奪；尤其是市場擔心日本央行進場干預拋售日元，使得日元的上揚得以抑制；但是交易員認為，市場目前有非常多的美元空頭部位，調整時機已經基本成熟。預計，近期美元強勢將受到美國基金買盤以及日本退休基金買入外國公債消息的提振，而美元相對風險大于穩定，不確定性的抉擇中將弊多利少，政策與技術的協調處于較為艱難階段，匯率波動突出而明顯。未來0.9335美元為歐元阻力價位；日元將回現130價位，而短期美元跌勢也將繼續，貨幣政策強勢與技術弱勢的默契體現將使美元走勢迷茫。
-文/中國銀行國際金融研究所譚雅玲
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