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天同證券王峰/文
莫斯科時報指數今年以來上漲56%，在全球股市中名列前茅
1998年經濟危機后不到一年，俄羅斯股市就開始步入升軌。2001年，莫斯科時報指數(MTMS)實現了約1倍的大幅增長；進入2002年，俄羅斯股市強勢特征絲毫不改，截止到4月22
日，MTMS指數今年以來上漲近56%，在全球股市中名列前茅。
作為受益其中的投資機構，ING俄羅斯基金全程領略了俄羅斯股市一路攀升的無限風光，并為投資者帶來了極為豐厚的回報。今年以來該基金收益增長達到35%，在2001年更是超過90%，在歐洲股票基金市場中獨領風騷。以過去三年的成績比較，ING俄羅斯基金表現也相當突出，年平均收益高達57.5%。
證券市場的節節攀升有力地證明了俄羅斯可以擺脫世界經濟低迷影響，按照自己的方式健康前行。這一切在三年前是不可想象的。當時，俄羅斯正遭受經濟制度轉軌的陣痛，金融市場失控，內外債務沉重，整體經濟陷入混亂，市場投資價值也一落千丈。2001年以來，普京同時展開政治和經濟改革，俄羅斯面貌開始煥然一新。尤其是在經濟領域，俄羅斯對外通過大幅增加石油出口來彌補其商品價格下跌的損失，對內采取多項措施對金融及產業機構進行了一系列改革，并大力培育中小企業來激勵地區經濟。宏觀經濟的改善帶動了相關產業的發展，從而提升了證券市場的投資價值，令投資者的入市熱情高漲。
ING俄羅斯基金機敏地感受到了這種變化，并迅速以實際行動去分享俄羅斯經濟回暖的成果。該基金成立于1996年7月，凈資產為1.2億美金，隸屬中型成長風格。當下基金瞄準了俄羅斯證券市場，投資范圍包括普通股及優先股、認股權證與可轉換證券等。該基金也投資少量的公司及政府債券。去年年底的數據顯示，俄羅斯市場占據該基金88.86%的資產，匈牙利和波蘭占去1.73%，余下的則用于非股票投資。
分散化投資是ING俄羅斯基金的首要策略。一般來說，新興市場基本上被石油、天然氣以及公用事業巨頭所統治，投資者別無選擇，只能在這些公司里淘金。所以在俄羅斯股市中，做到擇股多元化相當困難。對于ING俄羅斯基金而言，石油天然氣類上市公司數目有限，建倉此類股票非常簡單，但投資的單一化無疑會帶給基金較高的風險。近期的數據顯示，ING俄羅斯基金在投資組合里將石油天然氣股票控制在40%以下，所選品種基本上為行業內的大型企業，如Yukos、Surgutneftegaz和Lukoil公司。
事實上，石油是俄羅斯過去兩年里經濟崛起的主要動力，在今后仍將扮演著舉足輕重的角色。基金的重倉股Yukos石油公司在2001年上漲300%，為基金收益增長作出顯著貢獻。另外，目前俄羅斯股市石油天然氣板塊的平均市盈率在5到8倍之間，從中長期角度考慮，該行業投資價值依然比較突出。
基于對電力公用事業行業未來購并潮的預期，基金也陸續增倉該行業股票。其五大持股名單中包括俄羅斯最大和唯一的能源控股公司，該公司負責向企業和居民提供電力和供熱服務。隨著俄羅斯中小企業的迅速崛起，ING俄羅斯基金開始密切留意其中的熱點板塊。
幾乎在每一個板塊中，基金管理人都特別關注公司治理結構的改善程度。2000年以來，俄羅斯加強了對上市公司治理，大量的公司趨向透明，財務上不僅遵循俄羅斯會計準則，而且更以美國和國際公認會計準則來要求自己。同時，也有更多的公司開始與股東接觸和密切溝通，投資者利益逐步受到重視。由此，越來越多的公司獲得市場支持和信賴，并為日后盈利奠定基礎。ING俄羅斯基金一方面緊密跟蹤潛質公司，也盡量避開那些對內部治理漠不關心的公司。此類公司或是因為關聯交易導致財務不清，或是肆意支配公司資產而損害小股東利益。
總體而言，ING俄羅斯基金的投資信心來自俄羅斯樂觀的經濟前景。與其它新興市場比較，俄羅斯股市整體價位并不高，其獨特的魅力正吸引著全球投資人的目光。但基于對未來世界經濟不確定性因素的考慮，俄羅斯還需適時調整經濟政策，來應對各種變化。石油價格的暴跌曾是引發俄羅斯1998年金融危機的重要因素，如果全球石油價格波幅加劇，俄羅斯今后面臨的挑戰不可小視。
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