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本周外匯市場繼續上周的趨勢，美元的下行主導市場：截至紐約外匯市場周五收盤時，美元兌歐元、日元、英鎊、加拿大元、澳元、新西蘭元等相繼創出新低。歐元、日元堅挺上行，未受周初利空消息打壓，各自突破其阻力位。紐約周五收市時，美元兌日元報127.82，歐元兌美元報0.9015。
-經濟數據顯示美國經濟復蘇的速度放緩
本周美國公布的經濟數據好壞參半，加劇了市場對經濟增長力度的擔憂。周三公布的兩個較為重要的經濟數據分別是3月新屋銷售下降3.1%和3月耐用品訂單下降0.6%，而先前預期的下降幅度為0.2%。勞工部周四公布4月20日當周首次申領失業金人數減至42.1萬人，略低于預期中的42.5萬人，但四周平均申領失業金人數升至45.25萬人，為自2001年11月10日當周453750人以來最高。周五公布的4月密歇根大學消費者信心指數終值也從3月的95.7下滑至93.0，下滑幅度超過市場的預期，預示強勁的消費者支出可能回落。而商務部周五公布的2002年第一季度GDP數據則大大超出了分析師的預期，美國2002年第一季度GDP比上年同期強勁增長5.8%，比分析師的預期高出整整100個點，這也是自1999年第四季度經濟成長8.3%以來的最大增長幅度。
從上述數據可以看出，美國經濟在第一季度增長速度較快，但從第一季度末開始復蘇的速度放緩。消費者信心可能出現下滑，國內需求并沒有預期中旺盛，而且勞動力市場依舊疲弱，市場擔心經濟復蘇的動力不能持久。美聯儲周四發布的月度經濟報告，即所謂“褐皮書”，也證實了市場的觀點：美國經濟正在自去年的衰退中復蘇，但復蘇速度仍有疑慮。FED稱，多數地區零售銷售增長或持穩，所有地區的工廠出現好轉；但勞動力市場保持疲弱，制造業者新設備投資計劃仍然有限。
但是，值得關注的是，雖然越來越多的跡象表明美國經濟在今后數月的復蘇態勢依舊緩慢，但也沒有什么跡象說明經濟復蘇會走向反面。美國全國企業界經濟學家聯合會周四進行的一項調查表明對美國企業產品和服務的需求在第一季大幅上升，因此更多的企業能夠提高價格；拖累經濟陷入衰退的企業投資支出的大幅下降接近轉折點，企業利潤率正在提高。該調查還發現了物價壓力可能正在開始構建的初步跡象：受訪的企業中有24%提高了產品價格，僅有15%降價；而第四季的調查中，只有14%漲價，卻有20%降價。
因此，可以肯定美國經濟增長可能會更趨于緩和，但經濟數據喜憂參半的事實也不能支持有關經濟會陷入雙重衰退的預期。
-美國經濟中的結構性矛盾不可忽視
美國經濟中還存在一些結構性的矛盾。首先是巨額的國際貿易經常項目逆差，自上周美國2月份巨額逆差數字公布后，市場對美國如何彌補巨額逆差產生擔憂。其次是經濟基本面好轉與企業獲利遲遲不見好轉二者之間的矛盾。近期是美國大企業發布財務報告的高峰期，但是大公司的財務報告卻連連打擊投資者的信心，尤其是周四網絡媒體巨擘美國在線-時代華納公布的第一季度虧損高達542.5億美元之巨，是美國企業歷來最高虧損數字之一，更是嚴重挫傷投資者信心，當日道瓊斯指數一直在10000點的心理關口附近徘徊，到周五收盤時，道瓊斯指數僅報9910.72點。股市低迷嚴重挫傷了投資者的信心。分析師認為，未來一段時期內企業業績前景似乎仍陰云密布，導致股價將難以上升。其他相關避險產品如黃金和美國公債等價格揚升，北美金價升至兩年半高點。
-利差導致資金從美國流向回報率較高的地區
部分國家和地區的經濟增長速度高于美國，也對美元形成壓力。本周美元下跌趨勢中一個新的亮點是，加拿大元、澳大利亞元、新西蘭元、瑞士法郎和瑞典克朗等貨幣異軍突起，出現不同程度的上漲。投資者拋售美元后最感興趣的替代投資方向并非各種主要貨幣，而是澳大利亞元和加拿大元等其他次要貨幣。
這些國家有一個比較突出的特點，那就是經濟基本面比較好，普遍與美國存在較大的利差，且升息或升息預期早于美國。例如，加拿大是七國集團中今年上半年經濟增長最快的一個，加拿大央行已經將其經濟增長年率預期調升至3.5%至4.5%，而在1月份時預期才是1%至2%，主要原因是消費者支出增長和出口增長都高于預期。上周，加拿大央行已經將基準利率從2%增加到2.25%，這是加拿大自2000年5月以來首次加息，而且是去年各主要國家因經濟衰退先后降息后率先升息的一個國家。市場預期加拿大在不久以后還會再次加息。在經濟高速增長的同時加拿大還保持經常項目盈余。澳大利亞也存在類似情況，現在的利率是4.25%，市場預期澳大利亞央行將升息25個基點，則澳大利亞基準利率、美國聯邦基金利率之間已有的250點利差將會繼續擴大，這對澳元是一個相當有力的支撐因素。周五紐約收市時，美元兌加元報1.5620加元，澳元兌美元報0.5437美元。分析師認為加元和澳元兌美元匯率還有進一步的上漲空間。
從上述分析來看，美元匯率一路下行的主要原因在于資金流動的因素。由于一些國家和地區經濟復蘇情況良好，而且加息的步伐也快于美國，加上美國股市企業獲利狀況不佳，打擊了投資者的信心。此外，美國經濟數據不能增強投資者對美國經濟復蘇強度的信心。這些因素導致美元資產的吸引力下降，投資者轉向其他經濟基本面比較好的國家的貨幣，或者選擇黃金等傳統避險商品。
分析師認為，近期沒有什么跡象能表明美元的跌勢有望扭轉，有分析師甚至認為這是一個新趨勢的起點，美元將從此走上一條為期多年的下跌之路。當然現在作出這種判斷還為時尚早，但是大多數分析師認為，美元在近期內還將繼續疲弱，日元、歐元雖繼續維持強勢，但上行的空間不大。
-文／中國銀行國際金融研究所馬欣
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