|
汪洋
最新調整的美國去年第四季度GDP增長率為1.7%，再加上工業產出和消費者指數的配合，使人相信美國經濟在今年初復蘇的跡象日趨明顯，與此同時，經濟學家們也紛紛向上校正此前對美國經濟增長的預期，甚至有人還作出了今年第四季GDP將高達4%的狂想。最新一期的英國《經濟學家》雜志在肯定美國經濟走向復蘇的同時，也道出了其中的隱憂：美國企業
獲利卻沒有跟隨宏觀經濟的好轉而同步向上，國民經濟孰好孰壞，最終要在企業利潤上獲得體現，所以要對美國經濟作客觀的評價，光看GDP顯然力不從心。
盡管從2000年4月開始的美國經濟衰退是二戰以來最溫和的一次，但企業利潤下滑的幅度卻是前所未有，數字顯示，美國企業去年前三個季度獲利與前年相比大減了22%，為20世紀30年代大蕭條以來的歷史之最，盡管企業利潤在第四季度隨宏觀面的轉變而有所改善，但與前年同期相比，還是有相當大的差距。
微觀經濟的攀升滯后于宏觀經濟的改善，本是經濟復蘇中的常態。但這一次卻十分嚴重，究其原因有以下幾點：首先，從去年下半年開始的這一輪復蘇力度要比以往弱。一般而言，企業利潤在蕭條中大幅下滑之后，緊跟而來的將是一個強勁的反彈，根據摩根大通銀行分析師的計算，在美國歷史上的五次經濟衰退中，每一次由衰退進入復蘇的第一年，企業獲利都有一次強有力的反彈，平均上漲幅度高達40%，但當時的情形都是伴隨著名義GDP的大幅上漲，而這一次美國的名義GDP并沒有多大的起色，只能視為經濟可能走出低谷的一個信號。其次，美國20世紀90年代隨著“新經濟”的崛起形成的泡沫沒有完全出清，造成當前企業投資難以為繼，再加上美國企業實行了新的“創意”記賬方法，隱藏了企業財務狀況，例如，按照過去美國政府所采用以企業稅為基準的全國賬戶會計方式，企業利潤一般都能與企業的營運利潤相符，但是到了1997年由于采用了新的會計方法使得新標準算出的會計利潤與企業實際盈利之間有了較大的差距，出現的反常情況是：即便是企業賬上已有獲利，但企業的營運利潤要遲幾個月才能“兌現”，有分析指出，如果依照全國賬戶會計方法計算，美國企業今年第四季的獲利預計僅增10%，而根據歷史經驗，標準普爾500指數企業平均獲利可翻番，但也僅有20%，遠遜于市場預期的40%，幾乎少了一半。所以要企業獲利在經濟剛剛復蘇之際便有良好的表現，更是不切實際。再次，經濟增長在景氣復蘇的第一年往往呈加速度發展，這是因為剛剛經歷了蕭條的企業，人力成本較低，為企業獲利提供了空間，但是美國企業在20世紀90年代“新經濟”以來形成的高生產力并沒有隨網絡的破滅而減退，根據所羅門美邦的一項調查，在2000年經濟陷入衰退之后，美國當年非農業部門的年平均生產力仍高達2%，而在過去30年的經濟周期中，美國非農業部門的年平均生產力增長率卻不到1%，一般說來，生產力增長的力度越大并不代表企業獲利的空間和力度就越大，特別值得一提的是近年來由于電腦和網絡的廣泛使用降低了企業在運營上的交易成本，同時也使得客戶可以通過快速方便的資訊網絡而選擇性價比最優的產品，從而導致企業間的價格戰烽火連天。可見，從相對的角度而言，較高的年生產力增長不但沒有刺激利潤上漲，反而限制了企業利潤上漲的空間，資料顯示，去年美國企業獲利所占GDP的比重，反而因為資訊科技的發達而下降至近30年來的最低。
此外，在標準普爾500的企業當中，按未來5年的平均獲利計算出的市盈率為19，與過去50年來的平均市盈率11相比，股價依然偏高，所以專家估計，即使美國經濟已經確定為復蘇，那么，再經過明年一年的發展，美國企業獲利占名義GDP的比例也僅有5%，而根據市場調查公司FIRST CALL的預測報告，今年標準普爾500指數企業的營運獲利預計將增17%，按照這一“指標”，美國企業在今年第四季度的獲利要比去年同期激增40%，專家認為這簡直就是天方夜譚！如此看來，雖然美國經濟從今年開始會有所好轉，但企業利潤要趕上復蘇的步伐，還得靠科技創新的拉動才行。
 股票短信一問一答，助您運籌帷幄決勝千里！
| 
