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草世木
華爾街認為經濟復蘇步伐加快，美聯(lián)儲也將很快提高利率。一些經濟學家更是表示，今年年底聯(lián)邦基金利率將升至3%。雖然美聯(lián)儲試圖冷卻華爾街的這種看法，但加息的暗流仍在全球股市中涌動。
通脹向央行“逼宮”
日前美國商務部公布的修正后的美國去年第四季度GDP實際增長達1.7%，經濟基本面上的數據越來越令市場信服，美國經濟已經脫離了衰退的軌道，向著復蘇邁進。然而隨著經濟向好，另一種隱憂也在慢慢積聚，即加息的可能。日前美聯(lián)儲宣布轉為中立立場，但市場從美聯(lián)儲趨于樂觀的態(tài)度中似乎看到了加息的可能。正因為美國經濟的強勁反彈，加上全球性的復蘇在望，況且油價又不斷攀升，使國際市場的方方面面普遍存在日益強烈的通貨膨脹預期。
美聯(lián)儲停止了去年以來的降息舉措，并將政策立場由警告衰退的風險轉為中立，認為經濟疲軟與通貨膨脹的風險達到平衡。市場將此解讀為美聯(lián)儲即將升息的前兆。雖然澳大利亞目前的基本利率為4.25%，比美元高出25個基點，但從目前商業(yè)信心和零售業(yè)增長的情況看，今年澳元利率提高是不可避免的事。有關經濟專家認為，美國經濟的強勁反彈、美聯(lián)儲的加息暗示和澳大利亞國內經濟的轉好將促使澳大利亞央行加快提息的步伐。因為美國經濟回暖后，會引起部分資金轉移到澳大利亞資本市場以外，由此增加了澳大利亞央行4月初提高利率的可能性。市場預計在今年4月至9月間，澳元利率可能會從現(xiàn)在的4.25%提升到5.25%至5.50%的水平。因為澳元利率上升將有助于澳元匯率向上，市場的資金面也將會更加有利于澳大利亞。
市場預期加元有加息可能。2月份加拿大的通脹報告中顯示該月消費者物價指數突然上升0.6%，遠遠大于經濟人士估計的上升0.2%，而年率從1.3%提高到1.5%，除去能源和食品因素年率上升1.8%，暗示央行可能加息。通脹上升和央行預期在年中加息的結果相符。本月初加拿大央行行長道齊明確指出，本國經濟已經邁上復蘇軌道，升息是必要之舉。
美國經濟強勁反彈在市場看來對歐洲來說既是好事也是“壞事”。一方面，美國經濟增長能帶動歐洲對外出口，提高歐元區(qū)出口商生產、制造業(yè)等的復蘇，引導失業(yè)率下降，單一貨幣的對外價值可能提升。不過，經濟增長可能的后果是會引發(fā)通脹，這是歐洲央行不愿見到的。最新的德國3月消費者物價指數較上月增長0.2%，而經濟學家原先的預期是增長0.1%。歐元區(qū)2月份通貨膨脹修正后較1月上升0.1%，同比年率上升2.4%，已超過歐洲央行內定的將通貨膨脹率控制在2%的目標。更有甚者的是，德國在對其幾個州作的統(tǒng)計后表示，德國3月的消費物價指數將因能源價格的提高而上升，這樣將極大地影響3月歐元區(qū)的通脹。歐洲央行成員馬蒂·萬赫拉日前稱，盡管歐元區(qū)有通脹風險，但他沒有看到在歐委會中一致同意加息。僅僅沒有一致同意加息而已，說明加息已成為重要議題了。無疑，歐洲央行將在美聯(lián)儲加息后跟進提升利率，以增強國際市場對日見看好的歐元資產預期收益的信心。
加息隱憂已顯
市場從美聯(lián)儲最近的貨幣政策上放棄了對美國經濟衰退風險的警告中看到未來利率趨緊的傾向。國際貨幣市場對美聯(lián)儲可能收緊的行動做出反應，短期利率最近上升較快；而資本市場的反應則更為明顯，道指從高位下跌約3%。從市場的反應可以看出，投資者對1994至1995年美聯(lián)儲的激進的升息行動導致美元的大幅震蕩記憶猶新。
提高利率至少在以下幾個方面不利于匯市的走強。首先，加息有可能令剛剛好轉的經濟和企業(yè)經營重新陷入困境。提高利率使得企業(yè)的財務費用和投資的機會成本相應提高，不利于改善業(yè)績和增加投入。其次，有可能使企業(yè)和個人的投資與消費受到限制與延遲，從而對企業(yè)經營產生一定的負面影響。再者，加息對股票市場和債券市場的影響也是不言而喻的，既提高了投資的機會成本，又使上市公司的業(yè)績增長平添了風險。提高利率在短期內定會給資本市場帶來波動和影響，使得其吸引力降低，從而減少美元的需求。由此可見，提高利率無論是在經濟基本面還是在貨幣的供求關系上，將對美元形成一定的壓力。而且實際上，從華爾街的市場反應來看，美股已于紐約匯市之前對加息的隱憂做出反應，最終華爾街股市大盤在美聯(lián)儲的立場由降息轉向中立后的多數交易日內以陰線呈現(xiàn)。
美歐加息對亞洲壓力大
受美歐各國中央銀行轉松為緊的貨幣政策目標調整影響，除日元外的各主要國際貨幣的定期存款利率將普遍上揚，商業(yè)銀行利率敏感性負債比重普遍增加。為免利率敏感缺口擴大導致風險進一步加大，商業(yè)銀行的唯一選擇，就是提高基本貸款利率。從中長期看，起于近期并將持續(xù)相當一段時間的國際金融市場提升利率環(huán)境將至少產生以下的一系列影響：
第一，美歐國家的加息預期及本已較高利率與“零利率”日元存在著的不平衡利差結構將顯著影響國際資本、包括直接投資資本的流向。利率處于極低水平的日本在此不利的國際利率環(huán)境下繼續(xù)受困于直接投資和間接投資資本流入的不足及外匯資本的流出，很可能使本已貶值的日元加速滑向下行通道。
第二，日元的加速貶值雖然正中日本政府的下懷，但無疑是在向周邊國家轉嫁經濟危機，阻緩它們快速擺脫困境的努力，很有可能引發(fā)周邊國家的貨幣大戰(zhàn)。日元如果跌至150日元兌1美元的水平，另一場東亞金融風暴很有可能會重演。
第三，經濟基本面不良期間資信級別被不斷調低的有關東亞國家的金融機構和企業(yè)將進一步面臨更為不利的間接融資成本，即使仍然能夠對外直接融資，但這部分負債的高利息支出成本將對這些機構形成新的包袱。
第四，過早的利率上行環(huán)境無助于東亞金融體制的改革、機構的調整，國際銀行界面臨的商業(yè)銀行資產、負債間利差的縮減壓力使商業(yè)銀行經營更趨困難。相對寬松的資本流動管制使東亞商業(yè)銀行只有跟著國際市場相應提高負債利率，才能確保改革所必須的基本資金來源，而復蘇中的生產企業(yè)受支付能力所限又迫切需要利息成本較低的貸款，再加上來自國際同行的競爭，供求兩方面的擠壓使得亞洲當地商業(yè)銀行的資產收益前景變得更加不確定了。
第五，新興市場國家金融機構普遍存在著的資產、負債總量和結構性缺口問題，使傳統(tǒng)的資產負債管理有效性大打折扣，而金融市場體系的不完善、特別是功能的欠缺、工具的不足是許多商業(yè)銀行無法運用在發(fā)達國家已相當成熟的現(xiàn)代管理方法，結果自然是資信評級仍然處于低位。
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