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曾宇明
美國經濟正在好轉
美國最新的經濟數據顯示，去年第4季度的GDP呈正1.7%增長，大大高于預期，和第3季度的負1.3%形成鮮明對比。至于今年第一季度的GDP數值，雖然還沒有統計出來，但估計可
能高達4%至5%之間。另外，剛剛公布的2月份消費指數上升了0.6%，是5個月來增長最快的。而個人收入則同步增長0.6%，是1年半以來的最大漲幅。上述數字都比預期強，反映出美國經濟正在好轉。
就股市而言，由于市場在去年第4季度已經有很大的升幅，所以今年第一季度股市基本上處于牛市中的振蕩盤整狀態。道瓊斯指數在第一季度上漲了3.8%，比“9·11”事件后的底點則上漲了26%。該指數不但徹底補回了“9·11”事件帶來的沖擊，而且還在2周前達到7個月來的新高，體現了美國經濟好轉對傳統經濟類股票的拉升作用。
與如沐春風的舊經濟類股票相比，高科技股就要遜色許多。作為科技股晴雨表的納斯達克指數在第一季度下跌5.4%，不過仍比“9·11”底部高出30%。而比較綜合的S＆P500指數在第一季度幾乎沒有升跌，對比起“9·11”底點則上升了19%。從目前的綜合市況來看，美股牛市仍然處于健康狀態，在盤整充分后有可能再走出新的一波上升行情。
牛市基本面不變
我們已多次提到，推動當前美股牛市主要有3大因素，分別是經濟好轉、連續11次降息和市場超跌反彈的迫切性。這些因素從去年10月份牛市開始到現在都沒有發生變化，所以說，牛市的基本面沒變。美國經濟的好轉在上文已經提過，下面討論一下其余2個因素。
美聯儲的連續11次降息對股市形成強大的推動力。雖然美國的降息周期已經完結，但以前降息的效用現在才剛剛體現出來，相信在未來一段時間股價仍然會持續感受到11次降息的強烈刺激作用。
另外，從2000年4月以來市場跌得太快太深，已陷入嚴重超跌的狀態。這導致從去年10月開始強勁反彈一觸即發，成為主導市場的力量。由于這次牛市產生得比較突然，上升過程又近乎直線，導致很多機構和基金沒有機會建倉。所以許多資金可能會利用目前的盤整來入市，為牛市的下一波上漲創造條件。
降息周期完結對股市壓力不大
3月19日美聯儲會議決定維持現有利率不變，并宣布美聯儲將從以前的傾向降息的立場轉為中立，這實際上相當于宣布持續一年多的降息周期已正式完結。可以預期，利率在未來的一段時間將會維持在目前的低水平。不過再往后，利率上調的可能性很大。從目前債券市場的數據分析，市場的預期是利率從8月份可能會開始上調，并在年底以前達到超過2個百分點的升幅。
不過就目前來說，加息的壓力對股市的沖擊不大。現時的利率是幾十年來最低的，就算加了息，也不算高。而且即使加息對股市有任何實質性的拖累，其負面作用最早也要在大半年后才有可能出現。也就是說，目前加息對股市的壓力只是心理性。若進一步從投資者的心理來分析，其實加息也不能算是很壞的消息，因為這畢竟意味著美國經濟已經恢復得不錯了。所以就目前的環境來說，加息的壓力對股市構不成沖擊。
本次牛市在更長線只屬反彈性質
必須指出，這次美股的牛市從本質上是從2000年4月開始的超長線大熊市中的一次反彈。從長遠的角度來看，大熊市仍然會持續多年。這是因為美股的定價畢竟嚴重偏高，而美國經濟在八、九十年代的過度膨脹也需要多年的時間去消化，并非單靠降息和注資就能在短時間內輕易扭轉。這些因素是美股超長線走勢向下的決定性因素，但其重要性在目前的牛市中暫時讓位給了之前所述的3大中長線利好推動因素。
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