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 美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘
宿景祥
過(guò)去十幾年是“全球化”的時(shí)代，也是美國(guó)主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的時(shí)代。持續(xù)10年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，使美國(guó)擴(kuò)大了其對(duì)歐盟和日本的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。1991年美國(guó)的人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比歐盟高出42%，到2001年時(shí)這一差距擴(kuò)大到54%。1990年，日本的人均GDP雖已超過(guò)了3.2萬(wàn)美元，但此后10年日本經(jīng)濟(jì)一蹶不振。在此次全球經(jīng)濟(jì)增速減緩的過(guò)程中，最終能夠引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì) 走向復(fù)蘇的仍是美國(guó)。由此看來(lái)，在未來(lái)的一個(gè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期里，美國(guó)對(duì)歐、日的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先走出衰退
20世紀(jì)70年代初，當(dāng)時(shí)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的阿瑟-伯恩斯曾說(shuō)過(guò)這樣一句話(huà)：千萬(wàn)不要低估美國(guó)經(jīng)濟(jì)那種固有的、與生俱來(lái)的抵抗力。就在最近，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再一次展現(xiàn)出了那種無(wú)與倫比的“抗打擊能力”，并強(qiáng)烈地表現(xiàn)出衰退即將結(jié)束，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入復(fù)蘇期。
按照美國(guó)官方的數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是從去年第二季度開(kāi)始進(jìn)入衰退的，但實(shí)際上，到第三季度美國(guó)GDP才出現(xiàn)下降。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，再考慮到“9·11”事件的沖擊，一般認(rèn)為，隨后的兩個(gè)季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)大幅度下降，但美國(guó)政府最新公布的數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度GDP實(shí)際增長(zhǎng)了1.4%(最初公布的數(shù)字是0.1%)。鑒于這一意料之外的情況，美國(guó)國(guó)內(nèi)一些權(quán)威機(jī)構(gòu)紛紛向上調(diào)整今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期數(shù)字。年初時(shí)，一直對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度的摩根斯坦利公司經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)小組預(yù)計(jì)，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)至多能增長(zhǎng)0.8%。現(xiàn)在這個(gè)小組已將這一數(shù)字上調(diào)至1.4%，并將今年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期數(shù)字相應(yīng)地上調(diào)至2.5%—3.0%。
美國(guó)一些商業(yè)評(píng)論說(shuō)，從今年頭兩個(gè)月的數(shù)字看，估計(jì)今年第一季度美國(guó)GDP的實(shí)際增長(zhǎng)率將達(dá)到4.5%—5.0%。二戰(zhàn)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的平均持續(xù)時(shí)間是11個(gè)月，從高峰到低谷的下落幅度平均為1.5%。如果此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退就這樣結(jié)束，那么，衰退的時(shí)間只持續(xù)了一個(gè)季度，實(shí)際GDP僅僅下降了0.3%，無(wú)疑是戰(zhàn)后歷史上持續(xù)時(shí)間最短、降幅最輕微的一次衰退。
與此相對(duì)的是，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間深深地陷在停滯的怪圈里無(wú)法自拔。去年11月中旬，日本政府決意放棄“需求面刺激”政策，而改行“弱日元”政策，試圖通過(guò)日元貶值來(lái)促進(jìn)出口，提高國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，打破“通貨緊縮”怪圈，從而把經(jīng)濟(jì)帶出衰退。但日本經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源在于金融系統(tǒng)為不良貸款所困，而不是出口問(wèn)題。日本經(jīng)濟(jì)規(guī)模為4萬(wàn)億日元，出口只占10%。由于日本商品出口的需求彈性較小，日元貶值對(duì)出口刺激作用有限。據(jù)英國(guó)匯豐銀行估計(jì)，日元貶值10%，兩年間只能使日本GDP增加0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)摩根斯坦利公司估計(jì)，即使日元貶值到1美元兌200日元，也僅能使GDP增長(zhǎng)1%。
再看歐洲。盡管今年歐洲經(jīng)濟(jì)被廣泛看好，預(yù)計(jì)至少可實(shí)現(xiàn)1.2%左右的增長(zhǎng)。但現(xiàn)在看來(lái)，其復(fù)蘇的步伐顯然落在了美國(guó)后面。自歐元啟動(dòng)后，人們對(duì)歐盟的期望始終不減，去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)初顯衰退跡象時(shí)，許多人都相信，歐洲將會(huì)取代美國(guó)，成為世界經(jīng)濟(jì)新的“火車(chē)頭”。但隨即歐洲經(jīng)濟(jì)也被美國(guó)拖下水，增長(zhǎng)速度放緩。去年第四季度歐洲經(jīng)歷了一次“技術(shù)性衰退”，實(shí)際GDP下降了0.6%。
對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速?gòu)?fù)蘇，經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不看好
過(guò)去幾年里，世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)在很大程度上是靠美國(guó)國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)的。據(jù)美國(guó)學(xué)者分析，在1996—2000年的5年間，美國(guó)國(guó)內(nèi)需求年平均增長(zhǎng)率為4.9%，美國(guó)以外的國(guó)家和地區(qū)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)率平均僅為1.8%，比美國(guó)低了3個(gè)多百分點(diǎn)。經(jīng)歷此次全球性經(jīng)濟(jì)衰退后，這一局面可能會(huì)略有改觀，但目前美國(guó)仍然是世界經(jīng)濟(jì)的惟一引擎。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)不能真正復(fù)蘇，世界經(jīng)濟(jì)也不可能走出衰退。因而，無(wú)論歐洲、日本，還是亞洲和拉美等地的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，都希望看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇。
但對(duì)于此次美國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速?gòu)?fù)蘇，美國(guó)國(guó)內(nèi)的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家也感到驚詫不已。因?yàn)閺恼w來(lái)說(shuō)，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況仍在惡化之中。去年“標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)500家公司”的營(yíng)業(yè)收益狀況是近50年來(lái)最差的。在過(guò)去的3個(gè)月里，至少有100萬(wàn)美國(guó)工人失去了工作，失業(yè)率已經(jīng)攀升到5.8%。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)所表現(xiàn)出的強(qiáng)勁復(fù)蘇，主要?dú)w功于政府的財(cái)政刺激，其效果反映在兩個(gè)方面：一、政府支出急劇擴(kuò)大，直接增加了GDP的規(guī)模。在過(guò)去的10年里，政府支出對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率平均只有0.4個(gè)百分點(diǎn)，但去年第四季度政府支出的貢獻(xiàn)達(dá)到1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，聯(lián)邦政府的國(guó)防和國(guó)土安全支出貢獻(xiàn)了0.6個(gè)百分點(diǎn)，州和地方政府支出貢獻(xiàn)了1個(gè)百分點(diǎn)。二、消費(fèi)者支出猛增。去年最后一個(gè)季度，美國(guó)的消費(fèi)者支出增加了6%，相當(dāng)于為GDP的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了4個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)者支出之所以增加，聯(lián)邦政府的400億美元的減稅計(jì)劃和利率偏低，無(wú)疑起了很大的刺激作用。
但相比之下，商業(yè)投資卻繼續(xù)大幅度下滑。繼去年第三季度下降8.5%之后，第四季度商業(yè)投資又下滑了12.8%，相當(dāng)于使GDP降低了1.6%。由于美國(guó)在國(guó)際收支方面是“永久性地”處于逆差地位，如果商業(yè)投資不能恢復(fù)，僅靠政府開(kāi)支和消費(fèi)者支出來(lái)拉動(dòng)，其力度將十分有限，且難以維系。
另一方面，美國(guó)消費(fèi)者能否繼續(xù)擴(kuò)大支出，也令人生疑。按年率計(jì)算，去年最后4個(gè)月，美國(guó)消費(fèi)者支出實(shí)際增長(zhǎng)率高達(dá)8.1%，而實(shí)際可支配收入下降了7.2%。消費(fèi)者踴躍增加支出，主要是由于信貸條件優(yōu)惠，消費(fèi)者踴躍購(gòu)買(mǎi)住房和汽車(chē)等耐用品。目前美國(guó)個(gè)人債務(wù)負(fù)擔(dān)占可支配收入的比重是40多年來(lái)最高的。如果收入不能真正增長(zhǎng)，消費(fèi)者勢(shì)必會(huì)節(jié)制支出。
因而，美國(guó)有經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家將目前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，稱(chēng)為“獨(dú)一無(wú)二的、由軍事開(kāi)支所拉動(dòng)的枯燥乏味的復(fù)蘇”。
資本流向變化影響競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)
過(guò)去10年，美國(guó)對(duì)歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)在很大程度上是建立在美元的特殊地位和美國(guó)資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)上面。20世紀(jì)90年代后半期，尤其東亞金融危機(jī)和俄羅斯金融危機(jī)之后，國(guó)際資本大規(guī)模流入美國(guó)，使美國(guó)成為全球資本的最大聚集地。據(jù)美國(guó)財(cái)政部報(bào)告，1999年，美國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)長(zhǎng)期證券凈額為1萬(wàn)億美元，而外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)的美國(guó)長(zhǎng)期證券凈額超過(guò)3.5萬(wàn)億美元，其中，西歐占2萬(wàn)億美元，日本占430多億美元。據(jù)估計(jì)，1999年全世界新增外國(guó)直接投資總額的1／3、外國(guó)長(zhǎng)期投資總額的2／3都集中到了美國(guó)。
過(guò)去幾年間，美、歐、日經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)迥然不同，也與國(guó)際資本的這種流向密切相關(guān)。巨額資本流入，支持了美國(guó)股市和商業(yè)投資，使美國(guó)在經(jīng)常賬戶(hù)赤字不斷擴(kuò)大的情況下，實(shí)現(xiàn)了高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。西歐雖享有經(jīng)常賬戶(hù)盈余，但資本大規(guī)模流出致使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。
自去年上半年開(kāi)始，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)急轉(zhuǎn)，公司利潤(rùn)下降、股市下滑及“財(cái)富效應(yīng)”消失，國(guó)際資本的流向已然出現(xiàn)微妙變化。最明顯的是，流入美國(guó)的歐洲和日本資本呈減少的趨勢(shì)，而美國(guó)的資本流出卻大幅度增加。據(jù)美國(guó)財(cái)政部報(bào)告，2000年，從歐洲凈流入美國(guó)的資本額為2950億美元，占流入美國(guó)的全部外國(guó)資本的2／3，但去年這一比例已下降到51%。去年從日本凈流入美國(guó)的資本總額為640億美元，但這其中的一半都是在10月份流入的，在去年的前9個(gè)月，日本凈購(gòu)買(mǎi)美國(guó)證券平均每月僅為20億美元。與此同時(shí)，美國(guó)投資者去年凈購(gòu)買(mǎi)了約500億美元的外國(guó)股票，這也是自
1996年以來(lái)最多的。自20世紀(jì)90年代中期以來(lái)，確保“強(qiáng)美元”和充裕的國(guó)際資本流入，一直是美國(guó)貨幣政策的重心。從去年開(kāi)始的全球資本流動(dòng)的這種變化，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響，從而影響美國(guó)與日本、歐洲之間的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。據(jù)美國(guó)學(xué)者推算，照目前的趨勢(shì)發(fā)展，明年美國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)赤字的規(guī)模將達(dá)到GDP的6%。這意味著明年美國(guó)必須吸收大約6640億美元的外國(guó)資本才能彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶(hù)赤字，相當(dāng)于每天20億美元，是去年的近兩倍。如此大量地需求外部資本，將嚴(yán)重地抑制美國(guó)股票、債券等各種金融資產(chǎn)的價(jià)格，美元幣值也將難以維持強(qiáng)勢(shì)地位。
與此同時(shí)，日本卻變得越來(lái)越像“國(guó)際食利者”。據(jù)日本央行行長(zhǎng)速水優(yōu)1月29日在東京所做的演講，日本國(guó)民所持有的金融資產(chǎn)超過(guò)1400萬(wàn)億日元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于債務(wù)和不良貸款；擁有海外資產(chǎn)1.2萬(wàn)億美元，相當(dāng)于GDP的30%。20世紀(jì)90年代以來(lái)，盡管日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯，但日本海外投資每年給其帶來(lái)的收入仍相當(dāng)于其GDP的2%—4%。
對(duì)于歐元來(lái)說(shuō)，鑒于其在當(dāng)前國(guó)際貨幣體系中所處的地位，決定了它將是美元強(qiáng)勢(shì)削弱后“天然的”受益者。從這一點(diǎn)上看，歐洲經(jīng)濟(jì)未來(lái)的影響力無(wú)疑將會(huì)有所上升。
《環(huán)球時(shí)報(bào)》(2002年03月25日第十九版)
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