|
摩根士丹利全球首席經(jīng)濟分析師史蒂芬·羅奇
過度依賴美國經(jīng)濟、缺乏其他可替代的經(jīng)濟增長發(fā)動機，這對于整個世界來說極為不幸。
美國制造的經(jīng)濟復(fù)蘇
去年此時，摩根士丹利全球經(jīng)濟研究小組就發(fā)出警告，全球經(jīng)濟的周期性發(fā)展將很快出現(xiàn)。但是我們沒有料到，一場如此之廣泛和深入的全球性經(jīng)濟衰退會隨之而至。不過，就像黑夜承接白天而來，經(jīng)濟衰退之后也必然是經(jīng)濟復(fù)蘇。全球經(jīng)濟在迅速滑向衰退的最低點后，下一步會如何是不言而喻的，問題的關(guān)鍵在于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的時機、活力及持久性如何————我們更為擔(dān)心的不是其復(fù)蘇的必然性，而是如何復(fù)蘇。
這一經(jīng)濟復(fù)蘇，其結(jié)構(gòu)應(yīng)該是完全的美國制造。就像美國導(dǎo)致世界在2001年陷入衰退一樣，我們認為美國也將會在2002年的下半年帶領(lǐng)世界走出泥淖。不過，過度依賴美國經(jīng)濟、缺乏其他可替代的經(jīng)濟增長發(fā)動機，這對于整個世界來說極為不幸。
新經(jīng)濟導(dǎo)致世界經(jīng)濟一度高速增長
這種死亡性局面的出現(xiàn)始自20世紀90年代后半期，當(dāng)時由于美國新經(jīng)濟的繁榮，美國充當(dāng)了空前的世界經(jīng)濟的領(lǐng)導(dǎo)角色。我們估計在截至2000年中期的5年中，美國經(jīng)濟的增長累計占世界GDP增長的40%。 美國引領(lǐng)世界經(jīng)濟增長的動力很大程度上是信息技術(shù)全球化的副產(chǎn)品———也許這是有史以來最全球化的技術(shù)突破。在20世紀90年代后期世界貿(mào)易的增長率超過世界GDP增長的兩倍，而此前的25年，只有大約1·５—1倍。
由于這種強有力的推動，現(xiàn)在全球貿(mào)易額已經(jīng)創(chuàng)記錄地占到世界GDP的24%，全球化令世界變得從來沒有像今天這樣依賴貿(mào)易。
同時，高漲的IT需求是20世紀90年代后半期全球貿(mào)易快速增長的主要推動力。IT占世界貿(mào)易的份額從1990年的7·５%上升到1999年的11%，幾乎增長了50%。毫不奇怪，收益的增長遠未達到亞洲生產(chǎn)商們的期望。盡管IT產(chǎn)品現(xiàn)在已經(jīng)占到日本和日本以外的亞洲國家出口額的20%多————這個比例是美國的兩倍多，歐洲的三倍。
IT泡沫破裂殃及全球
所有的這一切促成了IT主導(dǎo)的世界經(jīng)濟泡沫的破裂，這些在2001年的頭9個月呈現(xiàn)出來。Nasdaq泡沫一破裂，美國的IT業(yè)就在劫難逃。此前5年，資本投入拉動美國GDP年均增長1·３個百分點，而到了2001年二、三季度驟然縮減了1·５個百分點。
其他國家也不可避免地加入這一序列，尤其是除日本之外的亞洲國家。美國主導(dǎo)的IT業(yè)的衰退給東南亞地區(qū)造成了嚴重的損失，從臺灣地區(qū)到韓國到馬來西亞，再到新加坡，無一幸免。謝國忠估計，亞洲對美國IT業(yè)的出口占這個地區(qū)2000年經(jīng)濟增長的40%。這一強勁的積極增長因素現(xiàn)在則呈現(xiàn)出負影響的跡象。
全球貿(mào)易的衰退還將繼續(xù)，對日益依賴于貿(mào)易的世界經(jīng)濟的影響也將繼續(xù)。恐怖分子對美國的襲擊引發(fā)了全球貿(mào)易的第二輪衰退，這次涉及到消費者的信心。
迄今為止世界經(jīng)濟最有彈性的一部分，熱衷消費的美國消費者開始削減開支。到2001年末，美國的消費增長，從20世紀90年代后半期的年均4%，削減了約一半。即使有新型汽車的“零利息貸款”的刺激，再加上零售商極富誘惑的節(jié)前打折促銷，2001年的實際消費需求都不大可能超過2%。而且這種引誘性削價促銷提前挪用了2002年的消費需求，副作用可能會使得美國的消費需求進一步衰退。
貿(mào)易一體化對全球經(jīng)濟影響日深
全球貿(mào)易動力說可以解釋為什么世界其他國家很快就感受到了同步衰退的致命的熾熱。比如，NAFTA(北美自由貿(mào)易區(qū))成員之間的關(guān)聯(lián)使得美國的經(jīng)濟衰退迅速擴散，北至加拿大，南到墨西哥，無不受到影響。長期疲軟的日本經(jīng)濟也感受到全球貿(mào)易業(yè)不同尋常的急劇收縮。
復(fù)蘇將是U型的，而不是V型
世界正在翹首以待美國經(jīng)濟的復(fù)蘇。我們的美國經(jīng)濟研究小組繼續(xù)認為2002年下半年會有一個短暫的爆發(fā)性經(jīng)濟增長————最后兩個季度的GDP增長將會達到5%。但他們不認為推動這一增長的力量會持續(xù)，就像典型的V型復(fù)蘇過去所表現(xiàn)出的那樣。2003年的增長率會下降到大約3·５%左右，和傳統(tǒng)的5%—7%的復(fù)蘇增長率相比，有明顯的差距。
如果世界經(jīng)濟依然是美國依賴型的，復(fù)蘇的動力依然來自美國，那么去尋求其他復(fù)蘇動力毫無意義。這主要是因為世界的確欠缺一個可替換的拉動經(jīng)濟增長的發(fā)動機。
展望2003年，我們看不到能持續(xù)推動經(jīng)濟增長的活力所在。2001到2002年間，世界GDP平均增長只有1·７5%，我們第一次把全球經(jīng)濟累積增長預(yù)測下調(diào)到4·０%。盡管表面上經(jīng)濟反彈很明快，但這種結(jié)果仍然遠低于世界經(jīng)濟先前5%的V型復(fù)蘇標(biāo)準。一言以蔽之，這更像是U型復(fù)蘇————數(shù)量和收益上比以往更低的增長、有節(jié)制的通脹以及利率上有限的壓力。對金融市場來說，這并不是一個糟糕的結(jié)果，但顯然，與20世紀90年代末期的泡沫型增長相去甚遠。
誰也不能保證經(jīng)濟的周期性的運轉(zhuǎn)模式總是會一成不變，但摸索出這次全球同步衰退的獨一無二的特征，無疑有助于應(yīng)對來日挑戰(zhàn)。畢竟這是新的全球化時代中的第一次經(jīng)濟衰退，這也是信息時代的第一次經(jīng)濟衰退，同時還是70年來美國第一次因為資產(chǎn)泡沫引發(fā)的經(jīng)濟衰退。三年前，當(dāng)世界深陷金融危機的深淵時，我們因為提出“療治”危機的方法而倍顯孤立。這一次，我們也將堅持自己的看法，我認為全球經(jīng)濟衰退的特性和以往大不相同，即將到來的會是U型復(fù)蘇。 (何雪峰譯）
 短信圣誕站送大獎：數(shù)碼相機、CD/VCD…好機會別錯過！
送祝福的話，給思念的人--新浪短信言語傳情！
| 
