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陳昕曄
日本首相小泉純一郎對東南亞五國的訪問已經到了最后一站新加坡，與新加坡簽署了雙邊自由貿易協定，小泉訪問東盟五國旨在增強區域經濟合作，但是在笑容與握手的背后，小泉的內心因日元下跌而虛弱。
從去年9月以來，日元對美元下跌了13％左右。亞洲很多國家的貨幣紛紛被日元拖下水，很多國家感到不安，中國和香港地區對日元貶值提出抗議，因為日元疲弱威脅到其混合匯率的競爭力。
日元下跌推動美元對日元升至1：133，令人回想起1998年的亞洲金融危機——日元曾跌至147日元對1美元。但不同的是，金融危機時貨幣貶值是被不以政府愿望為轉移的資本惡性流動推動的，而這次的日元貶值是日本財政部精心設計的一項政策。
9-11事件后，日本曾經干預外匯市場支持美元，從那以后日本的財政官員一再重申日元的疲弱反映了日本經濟基礎的脆弱，并暗中鼓勵日元的進一步貶值。
日本商業銀行的經濟學家說，自從1975年石油危機以來日本的工業產量就在迅速下降，通貨緊縮越來越嚴重，壞賬增長，利率已經降低到零，日本在短期政策上已經別無選擇，只有讓日元貶值。
通過鼓勵低價賣出日元，日本政府希望買入一個繁榮的出口。雖然出口只占日本的12％，但是出口被日本視為目前惟一可見的潛在增長來源。此外，日元貶值使進口商品，特別從中國進口的商品價格上升，有助于誘發通脹。
但是采取日元貶值的辦法是危險的。JP摩根的貨幣戰略家James Malcolm指出，日元的實際匯率每下降10％，只能給日本帶來0.5個百分點的增長。這意味著如果只依靠貨幣貶值政策，今年日元要貶值到1美元對200日元，才能使日本戰勝衰退，獲得真實增長。
分析家認為，從中期日元貶值政策看，只有使日元跌到1美元對140日元，才能使今年日本經濟有微弱的改觀，而代價是日本沒有一個朋友。日元的任何大幅下跌都可能引發亞洲新一輪貨幣貶值。
最糟糕的其實是日本自食其果。幾年來，不管利率有多低，海外的投資回報高得多，日本的投資者都把錢留在國內。長期的日元貶值政策將導致日元投資的外流，加大政府財政困難，經濟復蘇更加遙遙無期。
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