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葉海春
日前，歐元區各國央行的首腦們紛紛通過喊話來提振市場對歐元的信心，不斷重申歐元的內在價值被低估，希望在現鈔發行后，有更多的人愿意持歐元貨幣。歐洲委員會在近期的一項調查顯示，64%的歐元區居民帶著一些疑惑，甚至不知所措的心情關注著越走越近的歐元。
國際市場上匯率的變化反映了國際資本對某種貨幣的需求程度。資本流通，除了一部分用于解決實物交易之外，大都為了滿足兩種目的：保值與升值。保值注重的是安全性，一個國家或一個地區能夠一貫地保持低水平的通貨膨脹，則這個國家或這個地區的貨幣匯率很難出現大幅度貶值的情況。這三年來歐元區的通貨膨脹率一直高于美國。資本流動的第二種目的：升值。升值必然伴隨著風險性，其轉移方式包括直接投資與證券投資兩種形式，在這兩項上美國都占據了頭把交椅。歐元匯率變化在短短三年的時間內所釋放的大幅震撼，已顯示出了國際外匯市場上對歐元的信心危機。隱瞞歐元體系內部的危機將會促使市場作出過激反映，在最嚴重的情況下，可能會導致整個貨幣聯盟的失敗。
歐元流通問題多
歐洲委員會在早些時候的一項調查顯示，68%的歐元區居民擔心他們會受到價格欺騙或不公平對待，他們認為雖然目前的價格還沒有變化，但在2002年1月，物價上漲將不可避免。價格問題已經引起官方的關注。歐洲委員會和歐元區各國政府都在設法消除可能產生的漲價問題和由此產生的心理恐慌。法國政府率先下令：消費品物價從2001年11月1日開始凍結，直到2002年3月31日。事實上，許多歐洲銀行并沒有為歐元的到來做好準備。歐元支票由各國簽發，因目前還沒有單一的結算服務，這使得跨境支付成為一件令人頭痛的事。11月6日，歐洲委員會宣布了旨在降低跨境交易價格的法令。這項法令的效力很有限，而且需要等到2003年6月30日才開始生效。歐洲議會曾經許諾，在歐元現鈔進入流動之前，要在各國間協調步驟，統一措施。最近的一項秘密調查對此敲響了警鐘。這項調查表明，100歐元跨境支付的平均成本達到24歐元。根據規定，該費用應當在2003年達到本地交易水平。但銀行業的游說組織——歐洲銀行同盟則抱怨說，銀行沒有足夠的時間建立起降低跨境交易成本所需要的基礎設施。在跨境交易費用不能降低的情況下，本地交易費用可能上升，這會引起消費者更大的不滿。
歐元機制有缺陷在三年來的運作中，歐洲中央銀行遇到了不少問題，主要來自兩個方面：內部自身的機制缺陷和外部即歐元區各國潛在的干擾。歐洲中央銀行由兩個層次組成，一是歐洲中央銀行本身，另一個是歐洲中央銀行體系。前者具備法人身份，是貨幣政策的決策機構；后者則沒有法人身份，類似于聯席會議。歐洲中央銀行是一個高度獨立的中央銀行體系，它不接受來自歐盟機構和成員國政府的任何指令，也不對特定的國家或政府負責，享有獨立制定和執行貨幣政策的權力。為保證其獨立性，《馬斯特里赫特條約》還禁止歐洲中央銀行為成員國政府的財政赤字提供資金融通。
內部問題：歐洲中央銀行的協調性問題。由于在整個歐洲中央銀行體系中，歐洲中央銀行負責制定統一的貨幣政策，而各成員國中央銀行只負責貨幣政策的執行，這就給歐央行帶來了如何協調好各成員國貨幣政策的問題，而其協調程度同樣影響貨幣政策傳導效應的發揮。同時，由于各成員國的金融制度、中央銀行業務政策、對幣值穩定的作用和通貨膨脹的成因的看法不盡相同，經濟發展區域性差異也要求貨幣政策操作保持一定的靈活性，這更加大了歐洲央行協調的難度。外部問題：各成員國微觀經濟主體的影響。影響貨幣政策效果的重要因素之一是貨幣乘數和貨幣流通速度。這一兩個指標不僅由銀行等金融部門決定，還與社會公眾的流動性偏好和心理預期有關。由于歐元的跨國流動，使得一國的貨幣政策乘數難以測定，并且歐元區某成員國執行貨幣政策的效果可能因另一成員國資金的自由流入而削弱。同時，各國收入水平、產業結構、技術水平的不一致，也影響了消費支出，增加了微觀經濟主體生產和投資決策的不確定性。
歐洲央行貨幣政策的最終目標，《馬約》明確規定為：保持物價穩定，在此基礎上可兼顧就業、經濟增長等目標。但在物價穩定與充分就業和經濟增長之間存在一定的矛盾，尤其在短期和中期內，促進就業和經濟增長往往會引發通貨膨脹。為了維護物價穩定，又可能使經濟增長偏低而削弱歐元匯率。另一方面，貨幣政策的實施必須有財政政策的積極配合，歐元區12國雖然統一了貨幣政策，但財政政策仍是獨立的，一國的財政政策不慎會威脅整個歐元區的穩定。1999年二三月間，德、法兩國財長都曾表示希望歐洲央行采取降息行動，否則兩國將不顧歐洲央行的反對而動用財政政策，顯示了兩者之間的嚴重分歧。因此，歐元區各國微觀經濟主體對歐洲央行的影響不容忽視。
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