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本報(bào)記者陳昕曄
美國(guó)經(jīng)濟(jì)為期10年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)結(jié)束，從今年3月開始已經(jīng)進(jìn)入衰退，9.11事件使美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。但正所謂否極泰來，既濟(jì)之后還有未濟(jì)，1999年美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)100個(gè)月高增長(zhǎng)，所有人都在懸著心等著減速，判斷著軟著陸還是硬著陸，從去年開始爭(zhēng)論轉(zhuǎn)為V型還是U型，今年是否能夠避免衰退，現(xiàn)在有種種跡象表明衰退已經(jīng)放緩，黎明開始出現(xiàn)，復(fù)蘇明 年何時(shí)出現(xiàn)？
美聯(lián)儲(chǔ)11次降息
12月11日美聯(lián)儲(chǔ)將利率再次下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)的聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率分別下降到1.75%和1.25%。從今年1月3日開始下調(diào)利率以來，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)11次降息，其中4次是在“9.11”恐怖襲擊事件之后。到目前為止，聯(lián)邦基金利率和貼現(xiàn)率的總降幅均已達(dá)到4.75個(gè)百分點(diǎn)。聯(lián)邦基金利率已降到1961年7月以來的最低水平，而貼現(xiàn)率則是歷史最低記錄。
盡管今年第一、二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)分別增長(zhǎng)了1.3%和0.3%，但美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究所上月底宣布，按就業(yè)人數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)等月度指標(biāo)來衡量，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從今年3月起已經(jīng)進(jìn)入衰退。美國(guó)第三季度的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降了1.1%。多數(shù)分析家預(yù)計(jì)，第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)繼續(xù)下滑。
好消息開始出現(xiàn)：11月份，美國(guó)的能源價(jià)格比10月份下跌了4.4%，其中汽油價(jià)格下降了10.1%，取暖油和電的價(jià)格也均告下跌，工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)下降，但是8月以來下降最低的一個(gè)月，同時(shí)，美國(guó)的庫(kù)存商品出現(xiàn)急劇下降。這些消息預(yù)示著，1930年代大蕭條時(shí)期以來美國(guó)為時(shí)最長(zhǎng)的一次工業(yè)衰落將結(jié)束。
12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布11月份美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)下降了0.3%，而10月份是0.9%；另外，美國(guó)商業(yè)部公布，批發(fā)商、工廠和零售商的總庫(kù)存大幅下降。庫(kù)存嚴(yán)重是過去一年中迫使企業(yè)裁員，令生產(chǎn)者和投資者沮喪的主要原因，現(xiàn)在情況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。
美國(guó)勞工部發(fā)布的報(bào)告指出，消費(fèi)者價(jià)格繼10月份下降0.3%之后，11月份保持平穩(wěn)，但是包括食品和能源在內(nèi)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)上升了0.4%，為1996年以來的最大升幅。今年頭11個(gè)月，美國(guó)的消費(fèi)價(jià)格按年率計(jì)算上升了1.9%，明顯低于去年全年的2.7%。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于衰退中，但是核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)卻呈加速度增長(zhǎng)，12個(gè)月上升了2.8%，是5年來最高的。這些最新的數(shù)據(jù)預(yù)示著至少美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退放緩了。
美元搖擺
美元自8月初以來持續(xù)下跌，美元對(duì)歐元和日元分別貶值4%和3.2%左右。9.11事件后，外國(guó)投資受到嚴(yán)重影響，美元進(jìn)一步貶值2.2%。導(dǎo)致美元下跌的原因，一是對(duì)于美國(guó)所奉行的強(qiáng)勢(shì)美元政策，總統(tǒng)布什和財(cái)長(zhǎng)奧尼爾的闡釋不同：7月份布什在訪問英國(guó)期間就美元政策發(fā)表講話說，美元堅(jiān)挺對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響有好有壞，應(yīng)該由市場(chǎng)來決定美元匯率。外匯市場(chǎng)將布什的講話解讀成了美國(guó)政府在美元政策上可能會(huì)有所松動(dòng)，美元匯率應(yīng)聲下跌。一個(gè)月中，美元對(duì)歐元和日元的比價(jià)已分別下跌了6.3%和3.7%。但與此同時(shí)，對(duì)美元政策負(fù)有主要管轄權(quán)的美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)奧尼爾一再重申，美國(guó)政府維護(hù)堅(jiān)挺美元的政策沒有變。
過去6年中，海外對(duì)美國(guó)資產(chǎn)強(qiáng)大需求使美元不斷升值，因此外國(guó)投資者的回報(bào)豐厚，并進(jìn)一步刺激了對(duì)美元的需求。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，比如巨額經(jīng)常賬戶赤字，有了可靠的后援。但是現(xiàn)在事情發(fā)生了變化。對(duì)投資美國(guó)的高額回報(bào)的期待正在隨著股市縮水、公司利潤(rùn)下降、生產(chǎn)力增長(zhǎng)不斷下調(diào)而化為泡影。
現(xiàn)在已經(jīng)無法說服美國(guó)人相信，如果美元不貶值，持續(xù)增長(zhǎng)的生產(chǎn)力可以消除經(jīng)常賬戶赤字。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，這與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際狀況并不匹配。4500億美元的經(jīng)常賬戶赤字是美國(guó)不能長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)的，如果美國(guó)今后的勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)速度令人失望，從而導(dǎo)致外資流入急劇減少，美元就將面臨急劇貶值、財(cái)富大幅度縮水的危險(xiǎn)。
對(duì)美國(guó)而言，如果美元匯率出現(xiàn)自由落體般的下墜，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到的打擊將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過從美元匯率下跌獲得的好處。目前美國(guó)的大多數(shù)貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)都進(jìn)入了疲軟狀態(tài)，美元匯率下跌對(duì)美國(guó)出口的刺激作用是有限的。美元匯率急劇下跌還將導(dǎo)致美國(guó)通貨膨脹加劇，從而迫使聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)大幅度地提高利率，這將對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來新的打擊。美元匯率急劇下跌還會(huì)與外資流入減少形成惡性循環(huán)。目前外國(guó)投資者掌握著美國(guó)約11%的股票，如果美元匯率下跌導(dǎo)致外國(guó)投資者拋售股票，其后果可能是災(zāi)難性的。
歐元區(qū)有理由對(duì)美元走弱感到愉快。美國(guó)只占?xì)W洲國(guó)家貿(mào)易的8%，因此盡管一些制造業(yè)公司會(huì)抱怨美元貶值弊大于利，但進(jìn)口價(jià)格將下降，特別是石油價(jià)格，低通脹使歐洲央行有很大的降息余地。對(duì)英國(guó)來說，損失比較大，因?yàn)槊绹?guó)是英國(guó)最大的單邊貿(mào)易伙伴，美國(guó)占英國(guó)的出口份額一直在上升。
受美元走弱影響最大的是東南亞。1997年金融危機(jī)后，東南亞一直依賴美國(guó)的強(qiáng)大需求。即使美元不下跌，日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)在二季度走到衰退邊緣，新加坡和臺(tái)灣地區(qū)已經(jīng)陷入衰退。美元下跌更加加劇了東南亞的出口困難。此外，日元走強(qiáng)與日本疲弱的經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭并不一致，而且日本當(dāng)局亦不愿見日元呈強(qiáng)，日本大藏省有可能會(huì)采取干預(yù)措施來制止日元升值以推動(dòng)出口。
到年底美元重新開始回升。近些天來，日元對(duì)美元匯率一路走低，17日東京外匯市場(chǎng)上，日元兌美元曾一度下探至128.03比1，為3年多來最低點(diǎn)。到目前為止，日元兌美元仍超過了127比1。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)，明年年底美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將達(dá)5%，歐元區(qū)為3%,日本將繼續(xù)在衰退中，因此資產(chǎn)流入美國(guó)的速度將加快，預(yù)計(jì)美元的搖擺將迅速停止。
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