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林行止
一切測試完工，美國股市周一(香港時(shí)間今晚九時(shí)三十分)恢復(fù)營業(yè)。向來被視為美國資本主義制度的徵象的“世貿(mào)中心”上周二被劫機(jī)撞擊坍塌后，金融市場癱瘓，幾乎每名存活的業(yè)內(nèi)人士都有親友在這場慘劇中死傷或失蹤，華爾街為悲傷悽愴情緒籠罩，通訊設(shè)備被毀，電力中斷，曼赫頓下區(qū)約二千七百萬平方尺(約為該區(qū)總辦公室面積百分之二十二)或被
摧毀或損壞不堪無法正常運(yùn)作……。股市停市四天，是明智的決定。在各國經(jīng)濟(jì)已陷入衰退或在衰退邊緣徘徊的環(huán)境下，繼續(xù)營業(yè)的世界股市莫不先美股之跌而跌，上周六發(fā)行的《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》估計(jì)“機(jī)撞樓”事件發(fā)生后，世界股市消失的帳面財(cái)富達(dá)十一萬億美元(約為世界GDP總額的三份之一！)。美國傷風(fēng)，世界肺炎的老毛病愈來愈明顯。
世界股市全面報(bào)跌，各類股票無一幸免，而首當(dāng)其沖的為航空(和旅游)公司和保險(xiǎn)公司的股票，金價(jià)、油價(jià)和政府債券價(jià)格上升，美元匯價(jià)下挫。和大部分身受其害的美國人一樣，國際投資者亦擔(dān)心“恐怖分子”有史以來第一次把戰(zhàn)爭帶進(jìn)美國本土(珍珠港畢竟在外島)，會(huì)把美國震驚以至社會(huì)秩序搞得七零八落，而聯(lián)綁儲備局會(huì)不惜冒誘發(fā)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，大幅減息以“復(fù)興經(jīng)濟(jì)”，加上上周聯(lián)儲局已提共八百億美元(下同)給“支付系統(tǒng)”被破壞的商業(yè)和投資銀行應(yīng)急，支援外國銀行的短期貸款亦達(dá)九百億，市場因此不應(yīng)有流動(dòng)資金緊縮的問題，但投資者心有余悸，又擔(dān)心通惡通帳死火復(fù)燃，紛紛購進(jìn)足以保值的投資媒介和部署把資金調(diào)離美元市場。在這種情勢下，復(fù)市后美股必然大跌，是大多數(shù)人的共識。賓州大學(xué)華爾頓學(xué)院的投資學(xué)名家薛高(J.Siogel)教授周三晚在CNBC節(jié)目上指出，停市時(shí)間愈短愈妙，因?yàn)橥Ｊ刑脮?huì)增加股市前景的不明朗性，顯而易見，在二戰(zhàn)后以來十多次停市中，以這一次停了四天最久，根據(jù)薛高的“傳統(tǒng)智慧”，那豈非意味股民因此對股市失去信心？開門后大跌豈非事屬必然？
事實(shí)上，上周美國保守傳媒如《華盛頓郵報(bào)》和《華爾街日報(bào)》等，均預(yù)期此次世紀(jì)恐怖活動(dòng)會(huì)加速經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，為什么這項(xiàng)“非貨幣悲劇”(non-monetary tragedy)會(huì)有這種經(jīng)濟(jì)后果，筆者理解的原因有二。第一是油價(jià)上升使本已呈頹態(tài)的消費(fèi)者信心更弱，以私人消費(fèi)撐持的經(jīng)濟(jì)前景更加黯淡；九十年代初期的海灣戰(zhàn)爭導(dǎo)致油價(jià)高揚(yáng)催生了一場短暫的衰退，是大家記憶猶新的例子。不過，當(dāng)前的情況大為不同，美國政府在國會(huì)授權(quán)，撥款及百分之九十以上民意支持“報(bào)復(fù)”的前提下，“師出有名，理直氣壯”大事進(jìn)攻包庇“主要疑犯”拉登的阿富汗，已事在必行，即使此事引起中東回教國家加入“圣戰(zhàn)”。
停止或因戰(zhàn)火中中斷輸出石油，油價(jià)亦不會(huì)直線上升(上周四油價(jià)已從“高峰”回落)，因?yàn)樽畲笫统隹趪程匕⒗尤氲目赡苄陨醯停P者達(dá)致此結(jié)論的理由有三：第一、該國負(fù)債累累，石油減產(chǎn)何以“創(chuàng)匯”；第二、拉登是沙特皇室的死敵，她又怎會(huì)為偏袒他而與西方用油國站在對立面；第三、沙特王朝百病纏生，內(nèi)有接班問題因擾，外有激進(jìn)原教旨主義的造反對抗，此時(shí)她正需要西方國家尤其是美國的同情與援手，因此不僅不會(huì)擺出和美國對著干的姿態(tài)，而且在答應(yīng)借出軍事基地給美軍使用的同時(shí)，油產(chǎn)只會(huì)增加不會(huì)萎縮。
在這種情形下，筆者相信油價(jià)(和金價(jià))升勢不能久持，其跳升是受恐怖美國本土為戰(zhàn)火卷沒的心理影響，如今經(jīng)過五天“冷靜期”，“機(jī)撞樓”的創(chuàng)傷雖不會(huì)愈合，但官民同仇敵愾，國會(huì)主動(dòng)增撥款項(xiàng)，政府宣布緊急令，全國總動(dòng)員，海外調(diào)兵遣將、擺平阿富汗的鄰國，形成包圍圈，頗有籠中捉鱉之勢；筆者當(dāng)然不以為美國可以一舉成功揮軍直搗阿富汗活捉拉登，但“戰(zhàn)場”已國內(nèi)轉(zhuǎn)至國外，加以美國傾全國之力重建曼哈頓(不一定再建可容納萬人的摩天大廈)，恐懼意識恐慌心理會(huì)慢慢恢復(fù)。雖然仍有不少美國人受驚過度需要接受心理治療。
顯而易見，“機(jī)撞樓”事件發(fā)生后，以常理推測，不管當(dāng)局如何加強(qiáng)保安工作，通常都會(huì)過猶不及的，現(xiàn)在航機(jī)上甚至以塑膠餐具代替“銀器”，環(huán)保分子還早出來反對，因?yàn)榻饘俚恫婵赡苁侵旅睦鳎翱植阑顒?dòng)”防不勝防，君不見電影《教父》中以眼鏡玻璃片作為割喉的武器嗎？這又怎么可以防止呢？視搭飛機(jī)為畏途的人數(shù)不在少，航空公司生意大倒退，已是不爭的事實(shí)，正因?yàn)槿绱耍箨懞娇展咀蛱觳判疾脝T一萬二千人(約為員工總數(shù)五分之一)，這是公司估計(jì)搭客人數(shù)急挫、飛機(jī)班次削減造成員工過剩的因應(yīng)之道，相信其他航空公司亦會(huì)采取相應(yīng)行動(dòng)(正在按章工作的香港國泰機(jī)師工會(huì)態(tài)度相信會(huì)軟化，因?yàn)榭傮w形勢對他們不利)；不過，投資者因此把航空股“一筆勾銷”，便沒有必要。上周四美國國會(huì)已在考慮一項(xiàng)一百五十億的“航空業(yè)救援法案”(國內(nèi)航空公司可得一百二十五億的低息貸款，直接援助二十五億--上周二以來美國航空業(yè)每天虧損在一億至二億五千萬之間)。在政府的資助下，投資者不可過分低估航空業(yè)的“復(fù)生能力”。
多年前，筆者曾數(shù)次分析法國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴斯提亞(1801--1850)的“破窗謬論”，簡單地說，小童扔石擊破玻璃窗，店主為了“維修”，帶動(dòng)了一連鎖生產(chǎn)與生意，表現(xiàn)上看，經(jīng)濟(jì)因此趨于活耀。這種看法當(dāng)然是不成熟的(用巴斯提亞的話，是只看表象不考慮內(nèi)部運(yùn)作)，因?yàn)樗械挠糜凇安ＡТ啊钡馁Y金，未來亦可作其他用途。如今用來更替玻璃窗，可用于其他方面的資金便減少，因此總體經(jīng)濟(jì)并無得益。“機(jī)撞樓”事件本來亦有相同效果，這即是說，保險(xiǎn)公司的賠償以及政府撥巨款重建曼赫頓，紐約市經(jīng)濟(jì)當(dāng)然會(huì)活起來，可是政府用于其他項(xiàng)目的資金必然減少，因此……。不過，現(xiàn)在的公共財(cái)政遠(yuǎn)較二百年前復(fù)雜，因此面對“緊急狀態(tài)”，“聯(lián)邦緊急管理局”(Emergecy Managemcnt Agency)便會(huì)啟動(dòng)，它獲國會(huì)充分授權(quán)，有辦法籌措巨款重建回天災(zāi)人禍帶來的破壞(九十年代初期加州經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)遇上連串天災(zāi)，便是該局搬巨款使其經(jīng)濟(jì)恢復(fù)元?dú)?，說到底，美國政府固可動(dòng)用財(cái)政盈余，盈余用盡則可制造赤字，換句話說，重建曼哈頓不等于要犧牲其他再建(特別是軍事)項(xiàng)目。“機(jī)撞樓”造成重大經(jīng)濟(jì)資源損耗，但由于美國政府有錢及有創(chuàng)造財(cái)赤的能力，美國經(jīng)濟(jì)可以受惠，頹態(tài)畢呈的美國經(jīng)濟(jì)可能在衰退邊沿徘徊而不致跌落深淵，如果緝拿拉登真的演變?yōu)橐粓龀志脩?zhàn)爭，美國經(jīng)濟(jì)還可從軍火工業(yè)的蓬勃中得益(全世界唯有美國的軍火工業(yè)可以“自信自足”)！
此外，我們不可低估美國人團(tuán)結(jié)一致產(chǎn)生的能量，在資本主義世界，說為了愛國、為了不讓“恐怖分子”得逞而“發(fā)奮圖強(qiáng)”團(tuán)結(jié)一致、不計(jì)經(jīng)濟(jì)效益是沒有人相信的(比方說，大陸航空在這個(gè)時(shí)候做出加深經(jīng)濟(jì)困難的事，但不表示該公司不愛國)，但面對危機(jī)，在政府全力支持下，人民的恐懼情緒已變?yōu)橐还赏磽艨植婪肿印⒅亟绹膴^進(jìn)精神，凱恩斯所說的“天性奮發(fā)精神”已經(jīng)并發(fā)，這意味民眾會(huì)自覺地為經(jīng)濟(jì)“做點(diǎn)事”，筆者認(rèn)為目前美國洋溢著這種精神，這也許可從稍后公布的九月份、十月份的消費(fèi)者信心的指數(shù)回升獲得明證。
回顧歷史，每當(dāng)美國面對危機(jī)時(shí)，投資者都會(huì)“爭相走避”，因?yàn)榍熬安幻骼省！艾F(xiàn)金至上”是投資鐵律；但當(dāng)政府下定決心面對危機(jī)時(shí)，股民的情緒便會(huì)改而樂觀，因?yàn)樗麄兿嘈琶绹罱K是最大的得益者。這一次不但不是國會(huì)拖政府的后腿，反過來是國會(huì)主動(dòng)通過一切有關(guān)議案，等于一早為政府打擊國際恐怖組織及在國內(nèi)投入更多經(jīng)濟(jì)資源亮了綠燈。因此，筆者相信“恐慌性拋售”是十分短促的，美元匯價(jià)疲弱之勢亦很快會(huì)被扭轉(zhuǎn)，因?yàn)橹袞|戰(zhàn)火一觸即發(fā)，巴爾干半島的火藥信管尚未拆除……。國際熱錢很快便重新流入仍然比較安全(即使出現(xiàn)危機(jī)亦不會(huì)出亂子)的美國。
熱衷評論時(shí)政的著名學(xué)者克魯明(P.Krugnam)昨天(十六日)在《紐約時(shí)報(bào)》的專欄中，透露美國向來疏于航空保安的防范：因?yàn)樵诠拇怠靶≌钡某绷飨拢屯普f這是商界的責(zé)任，不肯根據(jù)專業(yè)人士的意見撥款成立專業(yè)部門，他指出現(xiàn)在機(jī)場的安全檢查員時(shí)薪六美元(歐洲的十五美元)，九成只接受數(shù)小時(shí)的“訓(xùn)練”便投入服務(wù)(相信大部分搭客都會(huì)遇上檢查期間閑話家談漫不經(jīng)心的情況)。克魯明認(rèn)為“公眾利益”的事由私人企業(yè)負(fù)責(zé)，極不妥當(dāng)。筆者同意這種看法，這與筆者不以為政府應(yīng)完全退出市場的理念相同。
作者個(gè)人簡介：
林行止，為香港《信報(bào)》創(chuàng)辦人。畢業(yè)于英國倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院。自1973年開始至今天，每日《信報(bào)》的評論幾乎均出自他之妙筆。尤其善長財(cái)經(jīng)方面的評論，深入淺出，透視事物的本來面目。他的專欄為國內(nèi)金融界高層必讀。此人知識淵博，文字從容，名家風(fēng)范。其作品時(shí)常結(jié)集出版，已今已有72本書問世。（長）
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