王振華/文

　　從去年下半年開始，連續(xù)增長9年多的美國經(jīng)濟發(fā)生嚴重困難，增長速度急劇放慢甚至一度籠罩著衰退的陰影。這對世界經(jīng)濟特別是亞洲經(jīng)濟造成了嚴重的沖擊，全球經(jīng)濟今后一兩年內(nèi)將因此放慢增長速度。從美國經(jīng)濟的實際情況來分析，盡管造成經(jīng)濟急劇減速的因素不少，但是，美國聯(lián)邦儲備委員會的貨幣政策失誤，也是導致這次經(jīng)濟困難的原因之一。

　　近10年來，格林斯潘執(zhí)行的一直是以控制通貨膨脹為首要目標，有時不惜犧牲經(jīng)濟發(fā)展速度也要抑制通貨膨脹這樣一種較為保守的貨幣政策。自從美國經(jīng)濟擺脫上一次經(jīng)濟衰退從1991年3月開始復蘇以來，美國經(jīng)濟持續(xù)增長并且創(chuàng)造了歷史上最長的增長紀錄。特別是近幾年來，在經(jīng)濟高速增長的同時，通貨膨脹率和失業(yè)率不斷下降，均處于近二三十年來的最低水平。美國經(jīng)濟成為近年來世界經(jīng)濟較快增長的重要動力，在世界經(jīng)濟中起著火車頭的作用。對此，格林斯潘功不可沒。雖然為美國航船掌舵并不輕松，但格林斯潘總能使之一次次繞過險灘沖過急流前進。為此，他在美國乃至世界經(jīng)濟界贏得了盛譽。

　　但是，從去年下半年開始，美國經(jīng)濟降溫并且持續(xù)時間大大長于人們原先的預計，引起了人們對美聯(lián)儲貨幣政策的關注。盡管美聯(lián)儲從年初開始已經(jīng)連續(xù)6次大幅度降低利率，半年之內(nèi)將利率降至7年多來的最低水平，但存在三大失誤，其作用并不明顯。

　　一是對新經(jīng)濟的作用認識不足。一般認為，格林斯潘是新經(jīng)濟理論的鼓吹者和積極推動者。在許多場合，格林斯潘也談到，新經(jīng)濟可以使經(jīng)濟以較快的速度增長而不至于引發(fā)通貨膨脹。但是，由于新經(jīng)濟是近幾年隨著信息技術的飛速發(fā)展而出現(xiàn)的“新生事物”，新經(jīng)濟對美國經(jīng)濟究竟能起到什么樣的作用，對包括格林斯潘在內(nèi)的許多資深和經(jīng)驗極為豐富的經(jīng)濟學家來說，都是一個新的有待研究和觀察的課題。在傳統(tǒng)經(jīng)濟理論和經(jīng)驗已經(jīng)不太適應新的經(jīng)濟形勢發(fā)展的需要，而新經(jīng)濟的發(fā)展仍有待實踐來證實并需要不斷加以調(diào)整的情況下，美聯(lián)儲的決策確實左右為難。而肩負為美國經(jīng)濟掌舵重任和一向以穩(wěn)健著稱的格林斯潘，正是為了穩(wěn)重起見，決定采取“先發(fā)制人”的措施預防通貨膨脹。這是美聯(lián)儲連續(xù)6次提高利率的基本出發(fā)點。

　　二是去年5月大幅度加息是比較明顯的失策。從去年下半年到目前美國經(jīng)濟的實際情況，格林斯潘的連續(xù)多次加息行動是否正確是值得商榷的。上一輪美聯(lián)儲最后一次提高利率是去年5月16日，提息幅度高達0.5%。對此美國經(jīng)濟界反應較大。美聯(lián)儲連續(xù)5次提高利率對美國經(jīng)濟特別是股市已經(jīng)產(chǎn)生了很大的降溫作用，特別是3月到5月，美國股市出現(xiàn)了大幅度震蕩，尤其是科技股下跌很大。應該說，美聯(lián)儲的連續(xù)提息已經(jīng)起到應該起到的作用了。但是美聯(lián)儲似乎還不放心。還有一點值得注意的是，去年是美國的大選年，美聯(lián)儲可能打算上半年大幅提高利率，避免在秋季選舉進入高潮時采取加息行動，從而免于陷入被懷疑卷入黨派政治的尷尬境地。從效果上看，這次加息對美國經(jīng)濟加速下滑起到了極大的負面影響。

　　三是過于擔心政治影響使美聯(lián)儲降息動作過晚。去年第四季度公布的經(jīng)濟指標表明，美國經(jīng)濟增速明顯下降，美國經(jīng)濟問題已經(jīng)引起許多人的關注，經(jīng)濟可能衰退的論調(diào)也明顯多起來，如果美聯(lián)儲當機立斷采取措施從第四季度就開始降低利率，對扭轉美國經(jīng)濟的頹勢可能將起到更好的作用。但是，當時正是美國大選的關鍵時刻，美聯(lián)儲瞻前顧后，生怕在總統(tǒng)大選期間調(diào)整貨幣政策會授人以柄，有影響大選結果之嫌，未敢采取斷然措施，從而失去了及早阻止美國經(jīng)濟下滑的時機，致使美國經(jīng)濟的下滑加快和幅度加大，處境更加危險。

　　雖然格林斯潘對美國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長功不可沒，但是格林斯潘決非圣人，決策失誤在所難免，而且他更無法扭轉西方經(jīng)濟的周期性規(guī)律。從目前來看，由于美聯(lián)儲在美國經(jīng)濟處于困難的關鍵時刻采取了斷然措施，一反以前降低利率時慎之又慎的傳統(tǒng)做法，大刀闊斧地在半年內(nèi)連續(xù)6次降息，這將對美國經(jīng)濟恢復增長速度起到重要作用。經(jīng)濟界人士普遍預計，美國經(jīng)濟下半年的增長速度將比上半年明顯加快。