|
建筑行業(yè)過去一年產(chǎn)值迅速擴張的形勢與建筑企業(yè)低效運行的狀況形成鮮明對比，盡管我們認為建筑業(yè)整體并不具備較高投資價值而給予中性評級，但并不排除在細分行業(yè)和局部區(qū)域中仍存在一些具有投資價值的上市公司。
在經(jīng)濟過熱的擔(dān)憂中，2003年中國的固定資產(chǎn)投資增長率仍然高達26.7%，由于固定資產(chǎn)投資的61— 66%由建筑安裝工程構(gòu)成，因此推動了建筑業(yè)產(chǎn)值迅速擴張。2003年，全國
建筑企業(yè)完成總產(chǎn)值21865億元，比上年增長23%。預(yù)計中國建筑業(yè)市場容量在2004年以及未來3-5年內(nèi)仍將保持穩(wěn)定增長格局。
建筑業(yè)上市公司凈利潤下降近6成
與龐大而持續(xù)增長的建筑市場相反，國內(nèi)建筑企業(yè)在產(chǎn)值快速增長的同時卻始終徘徊在微利邊緣。截止2003年底，虧損企業(yè)有8651家，比上年減少了317家，虧損面仍然達到17.1%。從資本市場看，建筑業(yè)上市公司的業(yè)績與兩市上市公司均值相比也大為遜色。根據(jù)2003年年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，滬深兩市上市公司凈利潤、主營業(yè)務(wù)收入分別同比增長38.38%和28.55%，而建筑業(yè)上市公司主營收入同比增長僅12%，受毛利率持續(xù)下滑影響，凈利潤同比更下降了57%。產(chǎn)值增長與利潤下滑的背離趨勢體現(xiàn)了國內(nèi)建筑業(yè)低效運行的產(chǎn)業(yè)特征。
增長型及壟斷型細分行業(yè)具發(fā)展?jié)摿?
根據(jù)建筑產(chǎn)品定位的不同，工程建筑業(yè)可細分為市政、公路、鐵路、電力和水利建設(shè)施工等。我們認為其中最具發(fā)展?jié)摿Φ闹饕窃鲩L型細分行業(yè)(如市政建設(shè)施工、公路建設(shè)施工)及壟斷型細分行業(yè)(如石油化工建設(shè))。
軌道交通等市政建設(shè)市場最具前景 城市化加速期為包括城市供水、環(huán)境整治、排污、城市道路和公共交通設(shè)施建設(shè)在內(nèi)的市政建設(shè)創(chuàng)造了大量需求，其中尤以城市軌道交通建設(shè)最具增長潛力。在未來5到10年內(nèi),中國將成為世界最大的軌道交通市場，而占軌道交通建設(shè)45%左右投資的土建市場將成為建筑業(yè)中最具前景的細分行業(yè)。
公路建設(shè)施工處于歷史最高增長期 在十五規(guī)劃中全國公路通達里程預(yù)計將達到160萬公里、高速公路里程達2.5萬公里，而2002年底全國公路通車總里程已達到175.8萬公里、高速公路里程達2.49萬公里。因此我們預(yù)計在經(jīng)歷過2003年建設(shè)高峰后，2004年公路基建市場增長速度將趨緩。
海洋石油及石油化工建設(shè)相對壟斷 由于中國海域?qū)ν夂献鏖_采油氣業(yè)務(wù)的專營權(quán)由“中海油“享有，為滿足“中海油”2003-2010年油氣產(chǎn)量復(fù)合增長率7%的要求，海洋石油工程建設(shè)市場未來8年復(fù)合增長率應(yīng)在15%左右�！昂Ｓ凸こ�(資訊 行情 論壇)”作為“中海油”的控股子公司，其產(chǎn)值約為“中海油”資本支出的1/3，在國內(nèi)海洋石油工程領(lǐng)域享有90%以上份額，其壟斷在相當(dāng)長時間內(nèi)難以打破。
中國石油化工建設(shè)行業(yè)正處于新一輪增長期，根據(jù)預(yù)測，中國2005年乙烯當(dāng)量需求量將增加至1730萬噸，2010年乙烯需求量將達到2190萬噸，龐大的需求將促使石油化工建設(shè)市場持續(xù)繁榮。未來5年中，與乙烯有關(guān)的石油化工建設(shè)市場產(chǎn)值就有約270億元/年，再加上其他石油化工工業(yè)建設(shè)，每年的石油化工建設(shè)市場產(chǎn)值接近300億元。石油化工建設(shè)的壟斷性雖不及海洋石油施工，但其盈利能力遠高于土木建筑業(yè)，具有穩(wěn)定的增長前景。
區(qū)域市場中上海建筑施工企業(yè)最值得關(guān)注
從區(qū)域性看，由于工程建筑行業(yè)存在較強的市場壟斷，因此受區(qū)域內(nèi)建筑市場容量影響最大的是當(dāng)?shù)氐氖┕て髽I(yè)。就未來5年而言，由于奧運會和世博會將舉行，北京和上海無可爭議地成為中國建筑市場容量增長最大的兩個區(qū)域。目前北京建筑業(yè)上市公司主業(yè)與奧運項目中兩大主體(體育場館和軌道建設(shè))有點距離。與北京不同，上海施工企業(yè)“上海建工(資訊 行情 論壇)”、“隧道股份(資訊 行情 論壇)”所專營的公用建筑、地下工程與世博會工程密切相關(guān)，而根據(jù)最初規(guī)劃，上海世博園在場館建設(shè)方面的直接投資將超過30億美元，由此帶動城市基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)投資約在150億美元至300億美元。
| 
