作者：復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任 張軍

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　　今年入夏以來，“熱”起來的不僅僅是氣溫，還有經(jīng)濟(jì)本身。從6月21日第二季度的宏觀數(shù)據(jù)出臺之前算起，我前前后后有6個禮拜遠(yuǎn)離了“過熱的”中國經(jīng)濟(jì)。在這一個多月

新浪交友有獎?wù)魑?/a> 理想系列寫字樓熱租中 走入香港夢想之都 大型休閑游戲燃燒戰(zhàn)車

里，我有了比較多的時間來拒絕攝入更多的信息和思考那些在國內(nèi)甚至來不及提出的問題。

　　坦誠地說，這期間我想的最多的問題不是如何治理投資過熱和防止嚴(yán)重的通貨膨脹，而是中國的經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中為什么總是不斷地在總量上“超支”。對于這個問題，我相信我們已經(jīng)有了太多和太具體的答案和解釋。

　　不過，在很多問題上，我的體會常常是，對中國經(jīng)濟(jì)的情況了解得更多和更具體，反而會在尋找問題的答案中“丟了西瓜而揀了芝麻”。從這個意義上講，有時候拒絕更多的信息倒是一個理智的選擇。因此，遠(yuǎn)離了正在升溫的中國經(jīng)濟(jì)和吵鬧的經(jīng)濟(jì)學(xué)界，對上述這個問題的思考讓我本能地回到了“價格理論”。其實(shí)，對于經(jīng)濟(jì)學(xué)家來講，透過并拂去附在任何經(jīng)濟(jì)體身上的那些讓人眼花繚亂的體制外套，看見的不過就是一個價格決定的問題，但這需要不被那些華麗和復(fù)雜的外形所迷惑。

　　對于中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的“過熱”表現(xiàn)，國內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家是慣用“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”的總需求和總供給的理論框架來做分析的。這看起來順理成章。但是，“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”不是回答“為什么”的，而是回答“怎么辦”的。按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，“經(jīng)濟(jì)過熱”意味著可以用貨幣(M2)度量的總需求在總量上開始接近或超出短期內(nèi)可以視為常量的總供給，也就是我們俗話所說的，票子發(fā)多了。根據(jù)“宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)”，治理經(jīng)濟(jì)過熱就需要在總量上緊縮總需求。在這個前提下，人們可以對政策的組合方式、出臺的時間以及力度等進(jìn)行討論和設(shè)計。但我關(guān)心的并不是這個問題，我關(guān)心的是，中國經(jīng)濟(jì)改革了25年，為什么它至今還是比較容易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的“過熱”，為什么還不能擺脫它過去的那種商業(yè)周期模式？

　　眾所周知，在中國發(fā)生的經(jīng)濟(jì)的(需求)總量過熱總是投資過熱引起的結(jié)果。既然這樣，我們就要問，中國的投資在總量上為什么仍會出現(xiàn)“過多”呢？在利潤目標(biāo)已經(jīng)普遍化的今天，答案只能是，投資的“成本”被扭曲了。在這里，構(gòu)成投資成本扭曲的有兩個重要的價格扭曲的因素：一個是土地；一個是信貸資金。土地和資金定價的扭曲是因?yàn)檫@兩個稀缺的要素至今仍然被政府所有和控制。以市場的眼光來度量，當(dāng)?shù)胤秸�府還擁有、控制和直接影響這兩樣?xùn)|西的時候，它們對投資的需求就必然是“超常的”和“過度的”。事實(shí)上，在這一輪的投資過熱中，房地產(chǎn)開發(fā)投資以及與房地產(chǎn)部門直接關(guān)聯(lián)或派生出的鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)的投資最熱。問題是，房地產(chǎn)開發(fā)的投資為什么會這么熱？

　　很多人會說，這是因?yàn)橹袊�正在�?jīng)歷一個加速城市化的階段。其實(shí)，這個說法是一個同義語反復(fù)的“套套邏輯”，他們是用房地產(chǎn)開發(fā)投資的增長本身來說明城市化的。在我看來，房地產(chǎn)開發(fā)投資需求的增長首先是地方政府依靠土地批租這個手段創(chuàng)造出來的。土地的征收和批租成了過度投資需求產(chǎn)生的根本源泉。而這又是因?yàn)橥恋厥恰氨阋素洝保�它成了政府和企業(yè)投資需求最初形成的根源。由于土地極其廉價，在很多地方開發(fā)區(qū)那里甚至是政府作為“禮物”送給企業(yè)投資者的，這就等于投資者還沒有投資就賺了大錢，更不用說那些瞄準(zhǔn)了看漲的產(chǎn)品和行業(yè)的投資了，投資還能不“過度”？

　　與土地一樣，投資的過度需求也和資金的價格扭曲直接相關(guān)。迄今為止，資金的價格即利率還沒有實(shí)現(xiàn)市場定價的目標(biāo)，利率的市場化進(jìn)程還遲遲沒有加快。同時，已經(jīng)習(xí)慣了利率管制的國有銀行也缺乏經(jīng)驗(yàn)和自信。在這種情況下，政府和企業(yè)對信貸資金的需求必然過度無極了。再進(jìn)一步看貨幣的供給，我們發(fā)現(xiàn)，由于人民幣的價格即匯率在1994年以后變成了事實(shí)上的固定價，又使人民幣變成廉價的了，這就使中國的加工貿(mào)易獲得驚人的增長和擴(kuò)張，國際收支上持續(xù)累積龐大的贏余，出現(xiàn)與外部世界的不平衡。外部世界和投資者對人民幣匯率的升值預(yù)期以及外匯占款的壓力積聚就是典型的外部不平衡的反映。在固定匯率制度下，這個外部的不平衡必然要導(dǎo)致內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的失衡來加以緩釋。這表現(xiàn)為國內(nèi)金融系統(tǒng)內(nèi)過多的“流動性”或貨幣的過多供給。只要不改變?nèi)嗣駧诺亩▋r機(jī)制，外部的失衡必然要通過沖擊內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的平衡來恢復(fù)。這就在信貸上配合了國內(nèi)投資的過度擴(kuò)張。

　　總之，中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的過熱現(xiàn)象再次提示并顯露出一個原本的問題，那就是我們在土地、資金以及人民幣的定價方面的嚴(yán)重扭曲。由于這些幫助，形成過度投資需求的“參數(shù)”的真實(shí)價格還沒有實(shí)現(xiàn)市場化，廉價的土地、資金和人民幣既是我們能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的原因，顯然也是導(dǎo)致我們的經(jīng)濟(jì)難以避免“大起大落”的根源。

　　早期閱讀科爾內(nèi)的“短缺經(jīng)濟(jì)學(xué)”的文獻(xiàn)，還記得對計劃型經(jīng)濟(jì)和市場型經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識有“資源約束”和“需求約束”的對應(yīng)說法。按照這種說法，計劃型經(jīng)濟(jì)總是出現(xiàn)過度的投資，只有“資源”才能約束這種投資的增長。其實(shí)，計劃型經(jīng)濟(jì)之所以是“資源約束”的經(jīng)濟(jì)，正是因?yàn)槟切┳钪匾�的要素資源的價格(土地和資金)因?yàn)閲�有而被歪曲了，它們變成了最廉價、從而也就最容易被過度利用的資源。