聯合證券研究所　張弘

　　原油價格波動對石油和化學工業的經濟效益產生重大影響，但其細分行業所受到的影響差異卻相當大。對此，我們將1999年3月以來石化行業相關子行業的利潤總額與石油價格的波動進行關聯性分析，并通過散點圖直觀地反映油價波動對各行業利潤的影響。

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　　有利石油加工與煉焦業

　　將1999年3月以來“大慶原油月均價格走勢”與“石油加工與煉焦業的月度效益波動”進行對比，從大慶油價與利潤總額對比圖上發現，當油價處于20～30美元/桶的區間時，原油價格的上升對行業利潤的改善是有益的。

　　從我們分析油價對煉油行業的利潤影響來看，只有當油價在一定區間內波動時，煉油類公司(包括石煉化(資訊 行情 論壇)、錦州石化(資訊 行情 論壇)、大慶聯誼(資訊 行情 論壇)等)才會不同程度地受益于原油價格的上漲，我們認為，這是由于國內的成品油與原油定價機制的不協調所引起的。綜合來看，除部分產能有所擴張且原油資源能得到較好滿足的煉油類公司之外，大部分煉油公司在目前油價高企的環境下，其盈利狀況是不容樂觀的。

　　不利合成纖維制造業

　　從行業利潤與石油價格波動的相關性檢驗上看，該行業受原油價格波動的影響較為顯著。

　　如果僅考慮油價與合成纖維行業的利潤波動情況，我們可以發現當油價處于18美元/桶以下的較低水平時，油價的上升有助于推動合成纖維行業利潤改善，這一情況在22～30美元的區間也再次出現。但是當油價超過30美元之后，油價繼續升高使合成纖維行業的利潤會出現較明顯下滑。

　　不利塑料制品業

　　塑料制品業的原料主要來源于石油化工產品，也不同程度地受到原油價格波動影響。就1999年3月以來，該行業經濟效益指標與大慶油價的相關性檢驗、利潤總額與大慶油價走勢對比圖來看，具有以下幾個特點：首先，油價上升會顯著帶來成本的增加，但利潤總額與油價的相關性并不明顯；其次，當油價在合適的區間時，油價上升對塑料制品業的效益指標改善有積極效應，但當價格上升超過一定幅度(如大慶油價超過30美元之后)，效益開始明顯下滑；最后，在產業鏈條上，塑料制品業是石化的下游行業，原油價格的波動對其影響相對較弱。

　　不利橡膠制品業

　　橡膠制品業以合成橡膠與天然橡膠為主要原料，因二者在一定范圍內可以替代，價格走勢互為影響。但合成橡膠的制備離不開石油化工產品，因此也不同程度地受到原油價格波動的影響。就1999年3月以來該行業經濟效益指標與大慶油價的相關性檢驗、利潤總額與大慶油價走勢對比圖來看，具有以下幾個特點：橡膠制品行業利潤與油價相關性較弱(估計與原料結構差異有關，如天然橡膠不依賴原油；同時，產品市場需求狀況差異對其也有較大影響)；當油價持續處于高位(如超過30美元/桶時)，行業效益呈現出明顯的下滑勢頭。

　　對其他行業的影響

　　油價波動除影響本行業的利潤走向外，還對其他相關行業產生著重要的影響，只是因為各工業行業的主要原材料距原油之遠近不同，在相互間的關聯性上、影響程度上存在差異。我們認為，原油價格波動還不同程度地影響紡織服裝、化肥、氯堿、油漆、家用電器(家用電器類塑料的影響)等細分工業行業，對交通運輸、電力行業等也有一定影響。