巨田證券　李國洪

　　石油開采業進入上升周期

　　2003年以來，我國石油和化學工業進入上升周期。根據國家統計局公布的數據，2003年我國石油開采業完成產品銷售收入3351.2億元，同比增長20.5%，完成利潤總額1237.8億

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元，同比增長35.5%，收入、利潤增速與石油化工大行業基本相當。從有關數據可以看出，石油開采業經過2000年產值和利潤的大幅增長后，2001～2002年進入回調期，2003年行業隨同石油化工大行業復蘇而整體復蘇，并延續至今。

　　油價是石油開采業利潤主宰

　　影響石油開采企業利潤的主要因素是國際油價的變動。最近幾年國際油價幾經波折，由于開采成本相對穩定，油價大幅波動必然引致開采業公司業績大幅波動。故石油天然氣開采業與國際油價的相關性極強，國際油價上升，行業產值、銷售收入、利潤均上升，同樣國際油價下降時，石油天然氣開采業產值、銷售收入、利潤均下降。

　　在國際石油市場上，一方面歐佩克是主要產油國，另一方面西方工業國是主要消費者，這一特殊的地緣分布結構決定了國際石油市場的復雜性和不穩定性。供需平衡狀況決定石油價格總水平；突發事件會引起油價大幅波動；歐佩克對油價的作用仍然十分重要；非歐佩克國家石油產量和出口增加、替代能源比例增長以及銷售方式變化均對石油波動產生影響。

　　石油需求將長期增長

　　當前，全球經濟增長、石化行業進入上升周期，特別是出現了明顯的重化工特征，而隨著經濟的增長，石油需求彈性系數也大幅上升，這是促使今年上半年石油價格再創新高的重要原因。

　　據美國能源署預測，未來20年，世界石油需求將進入快速增長期，特別是發展中國家增速更快。以中國為例，未來20年中國石油年需5億～6.4億噸，10年累計需85億～92億噸。到2010年，我國每天進口原油400萬桶，到2030年，每天進口1000萬桶，相當于美國目前的水平。即便如此，我國人均石油消費還不到美國人均的1／18，不足日本人均的1／13和我國臺灣的1/11。可見，我國石油需求增長潛力之大。在當前汽車消費刺激下，我國石油需求還將更加激烈。

　　全年油價將呈高位“U型”

　　石油需求增長帶動石油消費不斷增加，使世界主要國家石油庫存一直保持在較低水平。石油即期和預期消費的增加、庫存下降也使國際市場石油價格于2004年上半年在較高位置盤整并不斷創出新高。2004年初至今，國際油價的漲幅達27%。6月1日，紐約商品交易所的WTI原油期貨價一度攀升至42.33美元/桶，創21年來新高。根據以往經驗，國際油價每創新高后，將經過一段時間調整。因近日歐佩克提高原油日產限額，6月21日WTI油價已降低至37.63美元/桶，估計這種調整會持續至第三季度，但調整幅度不會太大，第四季度受北半球冬季用油量增長影響，油價會重回升勢。因此，我們判斷2004年國際油價將呈高位“U型”態勢運行。

　　受油價高企的帶動，預計石油開采業公司2004年半年報有較高的業績水平。但因2003年上半年國際油價較高，同比增長并不多。

　　投資策略：短期觀望，長期看好

　　由于短期國際油價正處于從高位向下調整期，國際油價的漲跌與石油開采業業績又密切相關，特別是在油價從高位向下運行中，投資者會降低石油開采業業績預期，故對石油開采業上市公司短期觀望。但從長期角度來說，由于受供求關系影響，國際油價長期趨勢向上，故我們看好石油開采業上市公司長期投資價值。

　　中原油氣(資訊 行情 論壇)(000956)：公司地處中原油田，該油田是我國重要的石油、天然氣生產基地。累計探明石油地質儲量4.86億噸，天然氣地質儲量428.76億立方米。足以保持公司目前以2%的年產量增速開采10年以上，10年后產量會小幅遞減，可繼續開采40～50年。公司基本素質過硬，財務狀況良好，特別是盈利能力較強。作為河南省認定的高新技術企業，國家優惠政策眾多，目前正不斷地向技術含量較高的天然氣深加工方向發展。2003年公司每股收益0.60元，同比增長5.26%，因2004年國際油價仍在高位運行，預計2004年每股收益為0.69元。以目前股價計算市盈率為15倍，具有中長期投資價值。