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渤海證券 田輝
食品飲料行業在此次宏觀調控中備受關注,投資機會凸顯。食品飲料行業具有明顯的防御性特征,受經濟波動的影響較小。與其他行業相比,食品飲料行業的需求較為穩定,需求彈性較小,企業的收入和利潤水平在宏觀經濟的各個時期不會存在很大波動。我國此次宏觀調控旨在轉變經濟增長方式,即促使經濟增長由投資拉動型向消費推動型轉變,使消費成為拉動
國民經濟持續健康發展的真正動力。在經濟轉型過程中,社會有效需求得到釋放,而食品飲料行業作為居民消費的基礎,直接從中受益。
按消費者收入水平劃分,食品飲料可以劃分為三類:第一類為消費量在不同收入階層之間變化不大的消費品,如油、糖、淀粉等；第二類為消費量在不同收入階層之間變化較大的消費品,如鮮蛋、魚、啤酒、白酒和肉類等；第三類為消費量在不同收入階層之間出現爆發式增長的消費品,如乳制品、果酒和高檔白酒等。由于各食品飲料子行業在居民消費構成中的地位不同,其消費量及消費金額會隨著居民收入的增長而出現結構性變化。例如,米、面等滿足基本生活需要的消費品隨收入增加而快速增長的可能性不大,但是某些高檔消費品會隨著消費者收入和消費傾向的增加出現爆發式增長。從成長性看,上述第二類和第三類的食品飲料板塊存在較大的投資機會,乳制品、白酒和啤酒等均存在較好的增長空間,其中乳制品的增長性最強,成長空間最大。
乳品行業:1999年至2003年,乳品行業零售額增長率一直保持在兩倍于GDP增長率的水平,該行業是溫飽社會向小康社會轉型中消費結構升級的體現。其中,鮮乳品和酸奶作為消費升級的主要消費品,增長性最強。2004年,乳品行業的生產集中度將有所提高,小乳品企業淘汰率上升,行業購并現象繼續增加。因此,預計2004年,乳品行業的龍頭企業將成為行業增長的主要受益者。
白酒行業:2003年，我國白酒行業出現經營拐點,規模以上企業實現銷售收入545.32億元,同比增長11.79%。白酒行業正逐步走出消費稅上調的陰影。高檔酒是促使白酒行業景氣度上升的主要因素。2003年，五糧液(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)和瀘州老窖(資訊 行情 論壇)等高檔酒提價幅度在20%以上,銷售收入因此大幅增長。白酒行業的風險主要來自成本上升和競爭加劇,目前白酒行業已經完成洗牌,行業格局基本確立,預計2004年,行業利潤依然主要流向生產高檔酒的幾家龍頭企業,行業平均增長率在10%左右。
啤酒行業:新購并企業對啤酒龍頭的貢獻力度加大。目前,存量競爭導致啤酒行業購并盛行,生產集中度繼續提高。在市場擴大幅度有限的情況下,啤酒龍頭企業開始加大對優質啤酒企業的購并,通過行業整合，尋找新的利潤增長點。預計2004年,啤酒行業平均增長率仍將保持在5%左右,行業風險預計仍存在于成本方面,目前麥芽價格漲幅已經達到70%,啤酒行業能否成功實現成本向消費者的轉移成為影響行業增長的另一重要因素。
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