銀河證券研究中心 陳健

　　新成長(zhǎng)的搖錢樹

　　2003年亞洲地區(qū)發(fā)展速度最快的三家高技術(shù)公司都來自網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)。其中，中國(guó)盛大位居第二，三年間該公司的收入增長(zhǎng)了近10倍。目前網(wǎng)游已被認(rèn)為是繼短信后的第二個(gè)新

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增長(zhǎng)點(diǎn)，成為新崛起的搖錢樹。

　　調(diào)查顯示，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶已達(dá)1380萬，比2002年增長(zhǎng)63.8%，網(wǎng)絡(luò)游戲玩家占網(wǎng)民總數(shù)的五分之一。

　　快速增長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)游戲玩家為我國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了巨大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。2002年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲出版市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為9.1億元人民幣，2003年的網(wǎng)絡(luò)游戲出版市場(chǎng)實(shí)際銷售收入增長(zhǎng)率為45.8%，達(dá)到13.2億元人民幣。

　　有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，未來三年網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模將以60%的速度快速增長(zhǎng)，2006年將接近100億元，并且從2006年開始這個(gè)市場(chǎng)由發(fā)展階段走向成熟階段。因此從整個(gè)網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)上來說，產(chǎn)業(yè)在未來數(shù)年中將會(huì)出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的勢(shì)頭，產(chǎn)業(yè)前景十分廣闊。

　　網(wǎng)游股風(fēng)暴將超越5.19

　　今年以來網(wǎng)游概念股的風(fēng)光�煵挥勺屓寺�(lián)想到5.19時(shí)代。斯時(shí)網(wǎng)絡(luò)剛在中國(guó)濫觴便吸引了眾多上市公司，由此掀起一股“觸網(wǎng)”熱潮。不過四年前新經(jīng)濟(jì)光芒四射的時(shí)候美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅了，股市大跌，許多技術(shù)公司破產(chǎn)，有些自吹自擂的CEO成了替罪羊。

　　目前的網(wǎng)游與5.19時(shí)代最大的不同就體現(xiàn)在盈利模式上，5.19時(shí)代上市公司“觸網(wǎng)”燒錢的占絕大多數(shù)，而如今上市公司涉足網(wǎng)游基本上采取代銷游戲軟件和電信分成的方式，現(xiàn)金流看得見摸得著，這和以往單靠一個(gè)網(wǎng)站賣商品不可同日而語(yǔ)。這也說明在網(wǎng)絡(luò)業(yè)經(jīng)歷了最原始的沖動(dòng)后，網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)憑借著本身相對(duì)壟斷性強(qiáng)、資本增值潛力大、現(xiàn)金流量充沛等特點(diǎn)成為今后發(fā)展的主要方向。

　　如此的財(cái)富效應(yīng)刺激了資本的神經(jīng)，因此今年以來市場(chǎng)開始向潛在的甚至虛無的網(wǎng)絡(luò)游戲題材的個(gè)股滲透，網(wǎng)絡(luò)游戲股崛起是必然之路。

　　一場(chǎng)游戲“億桶金”

　　在最近的宏觀緊縮調(diào)控背景中，影響很大的基礎(chǔ)投資行業(yè)如鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬等相繼降溫，而這些行業(yè)也是大盤藍(lán)籌股扎堆的地方，20倍市盈率的“框框”如今成為他們頭上的“緊箍咒”。

　　“玩”是人的天性，“玩”也需要不斷的升級(jí)，而網(wǎng)絡(luò)游戲已成為許多人“玩”的新樂園、新天地，因此網(wǎng)絡(luò)游戲作為消費(fèi)升級(jí)概念之一必將成為近期擺脫宏觀調(diào)控影響的戰(zhàn)勝市場(chǎng)最好品種之一。

　　在不同性質(zhì)資金的偏好下，只有當(dāng)價(jià)值投資、成長(zhǎng)投資都找到各自的用武之地，整個(gè)市場(chǎng)的估值水平在依據(jù)成長(zhǎng)性進(jìn)行有序分層的過程中，不斷有新的大牛股激發(fā)市場(chǎng)的人氣，行情的前進(jìn)步伐才可能走得更久遠(yuǎn)。在今年的網(wǎng)絡(luò)游戲股風(fēng)暴之中，我們不僅看到了云南國(guó)投與博時(shí)基金的身影，也看到了銀河證券寧波解放南路漲停板敢死隊(duì)的上榜，這說明了各路資金紛紛看好成長(zhǎng)性好、與國(guó)際潮流接軌的網(wǎng)絡(luò)游戲股。

　　近期韓國(guó)的NHN公司用50倍的市盈率收了聯(lián)眾(海虹控股(資訊 行情 論壇)控股)這家非上市公司50%的股權(quán)，從而為網(wǎng)絡(luò)游戲公司進(jìn)了重新定價(jià)。從基本面的角度看，網(wǎng)絡(luò)游戲股的爆發(fā)具備了成長(zhǎng)性的內(nèi)核，構(gòu)架在互聯(lián)網(wǎng)上的增值業(yè)務(wù)將使得網(wǎng)游股的業(yè)績(jī)出現(xiàn)幾何級(jí)的增長(zhǎng)，納斯達(dá)克市場(chǎng)上網(wǎng)易上漲100倍的神話已經(jīng)詮釋了網(wǎng)絡(luò)科技的魅力。盡管我們市場(chǎng)上的網(wǎng)絡(luò)科技概念股還不夠純粹�煹�互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的高增長(zhǎng)卻足以讓參與資金對(duì)其未來進(jìn)行超前預(yù)期。網(wǎng)絡(luò)游戲概念股的崛起�燇w現(xiàn)出一種與市盈率標(biāo)準(zhǔn)決定投資價(jià)值截然相反的理念。在目前核心資產(chǎn)股整體大幅調(diào)整的情況下，網(wǎng)絡(luò)游戲概念股將像一把尖刀，有力撕開了空方的缺口，將率領(lǐng)大盤展開超跌反彈。

　　下一個(gè)“盛大網(wǎng)絡(luò)”

　　目前網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商近90家，網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品超過100種，絕大部分游戲通過合作、合資的方式展開。網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈可勾勒為，游戲開發(fā)商(韓國(guó)企業(yè)為多)——游戲運(yùn)營(yíng)商(盛大、九城、海虹等)——游戲渠道商(各類軟件連鎖店，如綜藝參股的聯(lián)邦軟件)——電信運(yùn)營(yíng)商(中國(guó)電信、網(wǎng)通等)——遍布主要城市的網(wǎng)吧以及以家庭為終端的玩家。另外支持游戲網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)的主要硬件還包括了服務(wù)器。

　　重點(diǎn)關(guān)注網(wǎng)游股“四大天王”

　　○ 之一：海虹控股(000503)

　　真正意義上的網(wǎng)絡(luò)游戲股，數(shù)字娛樂方面的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入已位列公司三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)之首，其代理的韓國(guó)著名網(wǎng)絡(luò)游戲《A3》將成為公司利潤(rùn)的爆發(fā)點(diǎn)。

　　○ 之二：綜藝股份(資訊 行情 論壇)(600770)

　　積極向市場(chǎng)前景廣闊的游戲及芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展，旗下的連邦軟件公司作為國(guó)內(nèi)軟件渠道的旗幟性企業(yè)，壟斷了大部分網(wǎng)絡(luò)游戲點(diǎn)卡銷售權(quán)，在網(wǎng)絡(luò)游戲盛行的今天，必將為其帶來豐厚的收益。

　　○ 之三：清華同方(資訊 行情 論壇)(600100)

　　韓國(guó)網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)游戲“美麗世界N-age”的中國(guó)區(qū)總代理收購(gòu)“可樂吧”正式進(jìn)入網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)。將大力開發(fā)休閑娛樂類網(wǎng)游內(nèi)容，并依此著力打造基于互動(dòng)技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。

　　○ 之四：萬向錢潮(資訊 行情 論壇)(000559)

　　控股股東——萬向集團(tuán)在游戲領(lǐng)域捷足先登，萬向通信注冊(cè)資金為10億元，是迄今為止中國(guó)通信增值業(yè)務(wù)領(lǐng)域投資規(guī)模最大的新興電信企業(yè)。代理韓國(guó)大海戰(zhàn)II。