撰文：廣州萬隆 成長投資顧問群

　　● 根據統計，在2003年升幅居前的行業中，超額收益的獲得主要是在2002年年報、2003年一季報集中披露的三四月份、三季報集中披露的10月份和定期報告披露完畢后的十幾天內實現的。隨著今年一季度季報披露期的到來，經營業績明顯好于預期的行業與板塊在市場當前的調整中更加值得關注。

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　　● 進入4月以后，以業績為主線的投資理念很可能重新占據市場的核心地位，諸多新發開放式基金的招募完成，又將為這種投資理念增加實實在在的資金推動力，今年前期漲幅相對較少的板塊表現機會更大，特別是那些一季度業績預期上佳的電力設備、工程機械、化纖石油、航海水運等行業有望成為明星中的明星。

　　● 由4月份開始，市場內的投資機會仍有望逐步增多，績優熱點將層出不窮，投資者不要被短期調整所嚇怕。恰恰相反，通過對季報的分析，利用板塊內的聯動效應尋找和發掘新的較低價成長股，我們同樣可以看到蘊藏在4月里的巨大機會。

　　4月份以來，部分上市公司的年報行情已悄然展開，目前，共有40多家上市公司對一季度業績作出了預告，其中僅4家公司預告虧損，其余均預測一季度業績大幅增長。回顧歷史，行業指數市場的表現往往存在月份效應，這無疑與季報、年報等在固定期限披露以及業績預告制度有關。根據我們的統計，在2003年升幅居前的行業中，超額收益的獲得主要是在2002年年報、2003年一季報集中披露的三四月份、三季報集中披露的10月份和定期報告披露完畢后的十幾天內實現的。隨著今年一季度季報披露期的到來，經營業績明顯好于預期的行業與板塊在市場當前的調整中更加值得關注。

　　正如某資深證券業人士所言：跌時重質。雖然今年1、2月份以IT行業為代表的超跌板塊表現出色，但進入4月以后，以業績為主線的投資理念很可能重新占據市場的核心地位，畢竟，價值投資業已成為當前中國證券市場的主流，而諸多新發開放式基金的招募完成，又將為這種投資理念增加實實在在的資金推動力。整體來看，今年前期漲幅相對較少的板塊表現機會更大，特別是那些一季度業績預期上佳的電力設備、工程機械、化纖石油、航海水運等行業有望成為明星中的明星。

　　持續高速增長行業

　　一、基礎行業。一季度許多上市公司業績大幅增長已是一個不爭的事實，估計平均利潤增幅在30%以上。盡管國家從2003年開始相繼推出了一些限制性政策，如對鋼鐵、電解鋁、水泥等投資項目嚴格控制，但由于這些產品有較為現實的國內需要，而世界經濟的復蘇又從外部帶來需求，從而使產品價格持續走高。

　　今年一季度中國鋼材價格繼續攀升，最主要的原因便來自于世界鋼材價格上漲。因為這些上游行業多數為標準性的可貿易品，定價主要取決于全球供需情況，所以在全球經濟復蘇的背景下，鋼鐵、石化、化纖、有色金屬等行業的產品價格上漲基本可以克服成本上漲帶來的壓力，盈利水平不降反升。同時，產量增長也相當驚人，如1-2月中國的鋼材產量增長31.7%，10種主要有色金屬產量增長20%。因此，石化、化纖、鋼鐵和有色金屬行業在一季報仍將繼續上演業績神話，總體增幅估計在30%以上，而部分代表性公司的業績增幅更可望超過100%。

　　二、房地產業。隨著今明兩年國家實施宏觀控制措施，消費對經濟增長的拉動力會增加，相應的行業如房地產將獲得較高的增長。2003年我國人均收入已經超越了1000美元大關，進入消費升級的階段，以房地產為主導的幾十萬元高檔產品消費逐步開始普及。一直以來，房地產之所以成為我國最具吸引力的行業，概因房地產是我國盈利最好的行業，在我國10大高利潤利行業中，房地產名列第一。2003年中國商品房整體價格平均上漲了10%以上，作為中國商品房風向標的北京商品房，價格則上漲13%，而沿海有的地方房價甚至上漲20%，創歷年之最。盈利增加不出所料，萬科(資訊 行情 論壇)A已經率先預告2004年一季度盈利同比將大增150%。

　　今年1～2月份，房地產業投資(包括房地產開發、物業管理、房地產中介服務和其他房地產活動)又有所增加，達到1005億元，增長43.6%，證明各大地產發展商仍然看好房地產市場。展望將來，城市化進程和消費升級是房地產業發展的根本動力，我國目前正處于城市化進程中，10-20年內我國房地產的需求都可望保持較快增長。

　　三、航空業。近段時間調整的航空板塊前景仍然相當樂觀，根據國際航空業的經驗，航空運輸的增長速度為GDP增長速度的2倍，我國航空業在未來10年應能保持14%以上的年增長率。

　　隨著我國民航業的管制放松，民營資本、外資的進入和航空公司市場化程度的提高，我國民航業將進入規模擴張的新階段。2004年我國航空業已恢復正常的增長。國家統計局數據顯示，2004年1～2月份我國航空貨運量同比增長達到19.56%，客運量同比增長19.8%，民航總周轉量增長17.4%。在行業恢復強勁增長的背景下，航空運輸類上市公司2004年一季度業績有望大幅增長。

　　四、港口與航海水運業。港口與航海水運行業同樣不容忽視，隨著重工業化經濟的快速發展及世界制造業向中國轉移對能源、基礎材料的需求迅猛增長，交通運輸逐漸成為經濟發展的瓶頸。2004年全球貨運量大幅增加，而目前無論是國內還是國外，港口與航海水運行業都占據著全部貨物運輸量的大部分，因此得益亦是最大。2004年雖然有出口退稅率下調和匯率變動等不確定因素，對我國的貨物流向和進出口結構產生一定影響，但仍然難以改變港口和水運行業的高增長趨勢。據國家交通部統計，2004年1月至3月份我國水路運輸貨物周轉量增長已達31.9%，加上運費與倉儲費持續上升，上市公司的盈利前景十分樂觀。

　　長期穩定增長行業

　　一、銀行業。盡管從去年下半年以來，銀行股表現不盡如理想，但銀行業本身無疑仍將保持較好增長，因為金融業是整個社會經濟發展的中心，我國的經濟發展離不開貨幣市場的支持。現階段我國銀行的主要收入僅來自放貸，中間業務所占比重很小，因此我國銀行業的發展與宏觀經濟景氣度具有極強的正相關性。我國經濟已進入新一輪增長周期，將能維持較長時間的穩定性，貨幣供應量也將保持增長，央行偏緊的貨幣政策并不會令經濟急剎車。由于2003年貸款的較大增長，目前幾家主要上市銀行的壞賬準備金覆蓋率已經很高，有的已達100%以上，但銀行的不良貸款率卻迅速下降。

　　2004年全年我國宏觀經濟將保持7%左右的增長速度，廣義貨幣供給量會增長17%左右，因此上市銀行整體的凈利潤有望增長30%以上。而且在宏觀經濟不斷增長的背景下，新增貸款的壞賬率預期仍將較低，這樣新增貸款產生的利息收入大部分可轉化為利潤，并首先在一季度季報中得到體現。

　　二、電力與電力設備。服務全局的電力、電力設備這樣的國民經濟基礎行業，在2004年第一季度仍然保持了穩健的增長。電力行業通過煤電價格聯動的定價機制，在煤炭價格普遍上揚的背景下，通過適當上調上網電價得以保持穩定的利潤率水平，而中國目前普遍存在的缺電現象也使發電量增幅明顯，因而令電廠的營業收入增加。今年1～2月全國規模以上電廠發電量同比增長達15.3%，而電力設備板塊則會受惠于電力規模的大力擴展。預計電力類上市公司一季報的利潤增幅同比增長約20%左右，少數在2003下半年有重大機組增加項目的電力公司及各電力設備制造商業績增長更高。

　　三、生活消費品。隨著收入的增加，居民的生活將在小康基礎上進一步提高，品牌消費品如牛奶、紅酒、高檔白酒等的需求保持穩定增長，相關上市公司的業績也會有良好反映。從統計數據來看，1～2月我國社會消費品零售總額同比增長10.5%，增長較快。只是由于2003年以來上游原材料價格上漲過快，而目前中國的價格傳導機制出現了明顯的滯后，消費品的價格無法同步提高，因此盡管消費品行業的銷售額增長不錯，但利潤率卻受到了一定影響。2004年一季度相關上市公司的業績增長估計仍然較為平穩，總體增幅在10～20%左右，如紡織、醫藥、食品加工等公司。

　　四、部分子行業。一些細分行業經營表現同樣較為出色，包括化肥、以進口貿易為主的部分外貿行業的公司等。化肥行業雖然被國家實施一定的限價控制，但受到價格上漲的推動，邊際收益對公司的利潤增長貢獻較大，因此在維持高價格的水平下可獲得較好的業績增長。另外由于部分基礎原材料嚴重供不應求引發的價格上漲，使從事相應產品進出口的外貿企業明顯受益，特別是擁有緊俏基礎原材料進出口配額的公司，獲利更是豐厚。因此，上述行業上市公司一季度業績增長仍預期相當不錯，部分公司的業績同比增幅可望超過50%。

　　綜上所述，筆者認為，由4月份開始，市場內的投資機會仍有望逐步增多，績優熱點將層出不窮，投資者不要被短期調整所嚇怕。恰恰相反，應該在認識質優成長板塊的基礎上，緊握熱門板塊的投資機會。盡管目前部分業績增長板塊的龍頭企業股價已經處于高位，具有一定的風險，但是通過對季報的分析、利用板塊內的聯動效應尋找和發掘新的較低價成長股，我們同樣可以看到蘊藏在4月里的巨大機會。

　　年報公布將畢，隨著令人耳目一新的亮麗季報陸續登臺，市場新一輪的行情有望再次全面展開。正是柳暗花明，又是一年春光好；春來江水綠如藍，能不憶江南！