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《金周刊》興業(yè)證券 婁永強
隨著上市公司年報的陸續(xù)披露，不少乘用車行業(yè)的上市公司表現(xiàn)出良好的業(yè)績，對投資者的回報看起來也是比較慷慨。象江淮汽車(600418)，每股收益0.9元，每股分紅0.48元，收益率和息率都遠遠超過了債券投資和存儲投資，具備了顯示出良好的投資價值。隨后披露的曙光股份(600303)和上海汽車(600418)延續(xù)了江淮汽車的高收益、高回報的投資特點，
顯示出了乘用車行業(yè)良好的業(yè)績創(chuàng)造能力。
這種業(yè)績創(chuàng)造能力能夠維持幾年呢？投資進去的資金在不通過出售股票---僅僅通過分紅的情況下需要多少年才能回收這種成本呢？
很明顯，轎車行業(yè)的暴利——特別是中高檔轎車行業(yè)的暴利是不可能永遠存在下去的，在激烈的競爭環(huán)境下，并不是所有的上市公司都能保持這種業(yè)績創(chuàng)造能力的，所以股票投資很有可能虧損……
在2002年關稅下調、內外資進入的大背景下，轎車價格出現(xiàn)了松動，壓抑已久的轎車消費需求獲得了初步的釋放，轎車銷售也出現(xiàn)了世界上少有的井噴行情。根據(jù)2002年和2003年的銷售情況，我們判斷，隨著轎車價格的逐步走低和轎車消費環(huán)境的逐步改善，2004年的乘用車的市場容量很有可能在2003年年產銷200萬輛的基礎上繼續(xù)高速增長。即使不可能達到去年的60%的增長率，但保持在一個比較高的水平上是肯定的。我們初步估計今年這個市場的年產銷大約在260萬輛上下，如果加上計算入輕型客車的SUV和MPV，數(shù)字可能會更高一些。
在2004年最有可能爆發(fā)價格跳水的市場是利潤豐厚的中高檔轎車市場，這種價格調整很有可能會影響到上海通用、長安福特和天津豐田的主營業(yè)務利潤率，從而影響到上市公司上海汽車(600104)、長安汽車(000625)，ST夏利(000927)和一汽轎車(000800)的經(jīng)營業(yè)績。
鑒于目前中高檔轎車的高毛利，廣州本田將生產能力翻了一倍，長安福特、上海通用和北京現(xiàn)代也提出了雄心勃勃的擴產計劃，這一切都決定了中高檔轎車市場容量必須擴大，而這種市場消費能力的提高必須通過價格快速下調刺激來實現(xiàn)。上海通用作為這個市場的先入者，很難通過挑起價格競爭來擴大市場占有率，從而提高贏利能力，從這個角度分析，上海通用很有可能維持去年的贏利水平，也有可能會稍微上升一點點，但不會太多，這也就決定了今年上海汽車的增長預期不應該太大。這個市場的贏家應該是日系、福特系和奇瑞吉利為代表的本土系，輸家應該是大眾系，通用系不賺不賠。長安汽車報表中的疑點使得我們很難預測，但夏利的業(yè)績增長應該是比較肯定的。
從長遠來看，本土系的轎車生產企業(yè)也許會象彩電、空調和電冰箱行業(yè)一樣，盡數(shù)奪回國內的市場份額，并大舉出口海外。但從目前的態(tài)勢來看，主力軍不太可能是上汽集團、一汽集團和東風集團這樣的國有汽車巨頭，倒很有可能是奇瑞、吉利、江淮和曙光這些非主流的乘用車生產商。所以從長遠的投資價值來看，江淮汽車(600418)、曙光股份(600303)和即將上市的長豐獵豹可能會更有投資價值一些。
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