來源：長江證券研究所

　　就2003年1——10月的情況看，我國房地產繼續保持了高景氣度，而且房地產投資的高增長將延續，我們預計房地產總投資額2003年將增長25%，04年可能有所回落，將增長20%左右。具體到12月份，我們預期相對樂觀，一方面在經歷央行121號文的沖擊后，房地產類股票成為機構的平倉對象，行業指數出現大幅下跌，遠遠大于大盤指數；另一方面，由于房地 產的行業特性，一般工程結算多在11、12月，因而三季度報告不太理想，四季度業績有可能出現超出一般水平的漲幅，因此，相對12月份，我們認為房地產行業具有一定的投資機會。對于子行業，我們基本維持四季度的判斷：

　　1、住宅開發業將出現分化

　　目前滬深兩地的房地產上市公司中，約有2/3的公司是住宅開發類上市公司，是房地產行業的主體，央行121號令的頒布對這一子行業的影響也是最大的。由于121號令和18號文在控制金融風險、嚴控高檔房、加大經濟適用房、推進房地產行業的結構調整方面是完全一致的，因而，這一政策的變化將使住宅開發類公司出現分化，主要從事高檔房和別墅建設的上市公司，如世貿股份、沙河股份等受到的沖擊較大，相反，萬科、天房發展、天鴻寶業等從事中低檔住宅開發和經濟適用房建設的公司會從中受益，建議關注。

　　2、開發區類公司將有進一步發展

　　由于目前房地產泡沫的主要根源在于土地泡沫，針對目前國內越演越烈的“圈地熱”和日漸泛濫的開發區狂潮，國務院在7月份連續下發了《關于暫停審批各類開發區的緊急通知》、《關于清理整頓各類開發區加強建設用地管理的通知》兩個文件，并在8月8日，組成由國家發展和改革委員會、國土資源部牽頭的五部委“聯合督察組”赴各地，對31個省、自治區、直轄市的土地市場秩序進行檢查，打擊非法的開發區，無疑將會規范全國土地秩序，保護合法、和規的開發區利益。因而，國務院的舉措將十分有利于以陸家嘴為代表的開發區類上市公司健康、快速的發展。

　　3、房屋中介類公司維持平穩發展

　　在目前滬深兩市房地產公司中，只有金豐投資一家為從事房屋中介業務的公司。由于上海房地產市場在近兩年出現快速的發展的勢頭，商品房價格漲幅較快，吸引了大量的投資型購房者的參與。目前上海一、二級市場的比例接近1：1，二手房市場的活躍極大的推升了從事房屋中介公司的業務和利潤，但中介市場也是房地產行業第一開始國際化的市場，國外的房屋中介巨頭們紛紛搶灘上海，使得房屋中介市場成為一個完全競爭的市場，激烈的競爭對金豐投資的業務產生一定的擠壓，使得金豐投資的2003年業績并未隨著上海房地產市場的火爆而同步增長，我們對金豐投資的評級保持中性。(伍朝暉)