近一個月來，寶鋼股份的增幅為低迷的市場涂抹了亮色。2003年價值投資成為各類投資人的主導投資理念，鋼鐵、電力、銀行、石化、汽車亦成為今年價值發現的“五朵金花”。作為“金花”之一，鋼鐵板塊還是不是未來兩年不敗的玫瑰？

　　未來兩年，鋼材消費將高速增長

　　1974年，國際鋼鐵協會曾發表著名文章《鋼消費強度和國民經濟總值結構》，其主要觀點之一即為鋼材消費與國民經濟具有很強的關聯性。

　　由于我國仍處于工業化進程中，宏觀經濟在未來兩年預期向好，因此2004至2005年，我國的鋼材消費仍將呈現高速增長態勢。

　　在這樣的宏觀經濟發展大背景下，鋼材表觀消費量(表觀消費量=國內產量進口量-出口量)增長率對固定資產投資增速的敏感度很高，并表現出強烈的正相關性。

　　市場需求預測

　　基于對未來兩年我國經濟仍保持高速增長、固定資產投資的力度變化不大的預期，本文從鋼鐵行業下游行業入手對鋼材需求進行預測。

　　在我國的鋼材消費結構中，建筑、機械制造、汽車、造船、鐵道、石油及天然氣、家電、集裝箱8個行業占有絕對的比重。1998年至2002年的統計數據顯示，這8個行業年均消耗鋼材所占的比例為81.92%,因此根據上述8個行業鋼材消耗量的預測得出總的需求量。

　　到2005年，預計這8個行業共需消耗鋼材21280萬噸，那么鋼材總的最終消費量為25977萬噸。如果考慮到生產過程消費的鋼材量，那么2005年鋼材表觀消費量為30000萬噸。

　　一、煉鐵、煉鋼供需分析

　　據鋼鐵工業協會統計，2005年全國鋼鐵企業將有高爐599座，容積30萬立方米，年產生鐵設計能力3.13億噸。煉鋼設計能力(轉爐電爐)3.66億噸。如果考慮檢修改造影響部分產量，2005年粗鋼的生產能力為3.33億噸，煉鐵能力為3.09億噸。

　　需求方面，2005年我國實際消耗鋼材25977萬噸，按照綜合成材率88%計算，需要粗鋼2.95億噸，鐵水2.53億噸，那么粗鋼能力過剩3800萬噸，煉鐵能力過剩5600萬噸。

　　二、軋鋼能力供需分析

　　1.型材供需分析2002年國內鋼材市場回暖，鋼材價格的上漲誘導國內眾多資本投向鋼鐵行業。小型材和線材作為低附加值的產品，其生產線建設周期短，生產設備的要求不高，因此成為各路資本主要的投資品種。由于產能擴張速度很快，未來兩年小型材和線材的國內生產能力足夠富裕。

　　2.板材供需分析中厚板據鋼鐵工業協會預測，2005年我國中厚板的生產能力為3268.41萬噸，另外熱軋寬帶鋼軋機可以生產厚度4mm以上的中板，按產能25%計算，中板產能2219萬噸，合計中板5487萬噸。

　　需求方面，2003年預計中厚板的產量將可以達到3200萬噸，加上進口，預計全年消費量將可以達到3500萬噸，2005年預計中厚板的需求量為4130萬噸。可以看出中厚板的生產能力明顯不足，如果考慮熱軋寬帶鋼軋機的轉產能力，生產能力則富余1357萬噸。但是需要指出的是，熱軋寬帶鋼軋機是否轉產生產中板取決于一段時期內熱軋薄板與中板之間的比價關系和熱軋薄板的供求關系。

　　熱軋薄板(帶)

　　據鋼鐵工業協會預測，2005年我國熱軋薄板的生產能力為8876萬噸，如果扣除25%的中板生產能力，熱軋薄板的生產能力為7032萬噸。

　　需求方面，2005年預計熱軋薄板(帶)的需求量為7668萬噸，如果部分生產能力轉產中厚板，則國內熱軋薄板(帶)的生產能力不足，但是由于熱軋薄板(帶)是國內主要的進口品，因此加上進口基本可以滿足國內的需求。

　　冷軋薄板據鋼鐵工業協會預測，2005年我國冷軋薄板的生產能力為3032.88萬噸。需求方面，2005年預計冷軋薄板的需求量為4908萬噸，可見國內的生產能力不足。隨著2005年5月24日最終保障措施的到期，進口的增加可以解決國內的供需矛盾。

　　涂鍍薄板據鋼鐵工業協會預測，2005年我國涂鍍薄板的生產能力為2366.54萬噸,其中鍍鋅板1571.29萬噸，彩涂板730.01萬噸，鍍錫板65.24萬噸。2002年國內涂鍍薄板的表觀消費量為898萬噸，進口占消費量的比例為51%，屬于國內生產能力嚴重不足的產品，預計到2005年這種大量依靠進口的狀況將有所改善。

　　冷軋硅鋼片據鋼鐵工業協會預測，2005年我國冷軋硅鋼片的生產能力為185.75萬噸。2002年冷軋硅鋼片的表觀消費量為180萬噸，進口占消費量的比例為54%。預計到2005年國內的供需缺口仍將存在。

　　3.不銹鋼材供需分析按照不銹鋼的一般消費強度即為GDP的1.5-2倍，并結合人均消費，那么2005年我國的不銹鋼消費將超過400萬噸。供給方面，據鋼鐵工業協會預測，到2005年不銹鋼材的生產能力為350萬噸，供給能力明顯不足。

　　鋼材市場價格走勢預測

　　對本輪價格上升周期的基本評判

　　1. 2002年年初的國際鋼材市場行情是以美國鋼材市場的反轉為先導的。仔細分析其原因，可以看到，盡管促使美國市場反轉的直接原因是其正式啟動201條款，對國內鋼鐵行業實施貿易保護，但根本原因仍在于進口鋼材大量傾銷導致的非理性低價位與本國鋼鐵行業高生產效率之間的矛盾。

　　2.入世后，中國對鋼材方面的承諾使國內鋼材市場價格基本與國際市場接軌，其價格走勢取決于國際市場的走勢。

　　3.在一個較長的時間段內看，2002年以來的價格上漲過程是較為平穩的，并不是市場所認為的是一個急漲過程。期間所出現的短期的暴漲暴跌現象完全是中間商炒作的結果，他們的炒作一定程度上扭曲了市場定價機制，使得價格的波動頻繁而劇烈，反過來又使得中間商自身深受其害。

　　走勢預測

　　由于我國的鋼材市場基本與國際接軌，那么判斷本輪價格上升周期所持續的時間就需要同時兼顧國際市場走勢和國內供求狀況。筆者認為，2004年鋼材產品的價格走勢將出現分化。具體判斷如下：

　　1.板材產品中薄板的價格估計比較堅挺，其中冷軋板的價格仍有望出現一輪小幅攀升的過程，并且價格運行將比2003年平穩。

　　這是因為，首先美國經濟以及全球經濟開始復蘇，相應對鋼材的需求也將逐漸增加，從而帶動國際市場薄板價格的上漲。其次，在最終保障措施的保護下，國內冷軋板市場仍將處于供不應求的狀況，熱軋薄板處于供求的弱平衡狀態。第三，主要的原材料鐵礦石的價格仍將上漲。第四，根據美國前20年的價格走勢，基本上薄板產品價格從波谷到波峰所需要的時間為3年左右,而且冷軋板的價格走勢最為強勁。

　　2.中厚板全年平均價格估計會與2003年持平或略低于2003年的水平。

　　支撐中厚板價格走強的有利因素有三：下游行業旺盛的市場需求、上游原材料價格的上漲、中厚板與熱軋普薄板的生產具有一定的替代性。

　　目前熱軋薄板的市場價格已經止跌企穩，而且最終保障措施第二階段的熱軋普薄板配額截止到7月15日已經完成36.2%，按照這種進度，估計2003年年底配額將會用完，那么2004年上半年熱軋薄板的市場價格將會比較穩定，從而對中厚板的市場價格起到一定的穩定作用。

　　不利于價格走強的因素也有三:從產品附加值的高低來看，中厚板價格高于熱軋薄板的價格屬于不合理的市場現象，必將得到修正；國內價格的高企誘使進口品大舉進入，導致階段性的供給大于需求；過高的市場價格使下游行業保持觀望態度或者用進口替代。

　　3.線材、小型材全年的平均價格將低于2003年，主要原因在于線材、螺紋鋼作為低附加值的產品，進入壁壘低，在前期價格上漲的利益驅動下產能擴張的速度很快。

　　根據以上分析可以得出下面的結論: 2004年國內冷軋產品市場仍較樂觀; 2005年，考慮到2005年5月24日最終保障措施將期滿，國外冷軋產品將與國產產品展開激烈競爭，因此可以對2005年的冷軋產品市場持謹慎樂觀的態度。

　　相關上市公司分析

　　目前深滬兩市鋼鐵類上市公司共有36家，其中普鋼類上市公司共有22家，特鋼類上市公司共有7家，鋼鐵制品類上市公司共有4家，鐵合金類上市公司共有3家。根據對未來兩年鋼材市場前景的分析，結合公司的市場地位以及未來發展方向，寶鋼股份、武鋼股份、鞍鋼新軋、太鋼不銹、馬鋼股份值得投資人關注(見表二)。

　　寶鋼股份:寶鋼股份是我國鋼鐵行業最具競爭力的企業，目前在世界鋼鐵行業競爭力排名中名列第二，屬于典型的大盤藍籌股。公司的產品主要定位于高附加值產品。它不僅在汽車用鋼市場具有較強的競爭優勢，而且在家電用鋼市場、集裝箱用鋼市場和管道用鋼市場都具有較高的市場占有率。高附加值產品(冷熱軋板及深加工產品)收入占其主營業務收入的70%。因為產品質量高、需求量大、成本低，所以毛利率水平在鋼鐵類上市公司中最高。10月31日寶鋼股份公布了三季度的季報，每股收益0.43元，預計全年每股收益為0.56元，同比增長65%。另外，股東大會通過了收購集團的益昌薄板廠和魯寶鋼管廠，從而使寶鋼股份2004年的產能繼續擴張得到保證，經營業績的持續穩定增長仍然可期。

　　鞍鋼新軋:目前鞍鋼新軋冷軋板的生產能力僅次于寶鋼股份；中厚板的產能占據國產專用中厚板的1/3份額；公司是全國的重軌精品生產基地,是目前惟一能夠生產350公里高速重軌的生產廠家。公司上市7年來基本實現鋼材產量翻番，并且生產經營較為穩定。2002年以來受惠于鋼材市場價格的回升，公司的經營業績呈現大幅增長的態勢，預計2003年的每股收益可以達到0.4元，同比增長100%。目前公司的100萬噸冷軋板生產線、30萬噸的彩涂板生產線以及兩條鍍鋅板生產線(共80萬噸)均已投產，2004年之后高附加值的冷軋產品的比重將大幅提高，并且生產的產品主要投放有著較大市場潛力的汽車用鋼市場和家電用鋼市場，從而使公司的經營業績具有較大的增長潛力。

　　武鋼股份:公司是我國重要的板材生產基地之一，在冷軋板及深加工產品的質量方面能夠與寶鋼競爭。另一項主營產品是冷軋硅鋼片，由于產品的定位為高牌號的冷軋硅鋼片，有別于寶鋼，因此在國內市場具有很強的競爭優勢。另外，武鋼還是國內惟一生產無取向硅鋼片的企業，產品在國內市場具有壟斷地位。為了大力發展汽車板等高附加值產品，武鋼目前投資建設了國內惟一可以生產寬度超過2000mm冷軋產品的冷軋薄板廠，年生產能力為215萬噸，該項目的建成可以實現我國轎車用板及家電用板的進口替代。另外，為了增強在硅鋼片市場的競爭力，公司投資建設的硅鋼片改擴建工程將使生產能力達108萬噸/年。2003年由于公司不斷進行檢修與改造，全年的經營業績不會很突出。2004年之后，隨著項目的陸續建成投產，盈利能力將大幅提高。

　　太鋼不銹:公司是國內不銹鋼行業的龍頭企業，并且是深滬兩市惟一從事不銹鋼生產和銷售的鋼鐵類上市公司，概念獨特。目前我國不銹鋼的自給率只有30%，市場空間十分廣闊。2003年公司的不銹鋼二期改造完成，不銹鋼材的生產能力比2002年增加一倍，經營業績將出現大幅增長，預計2003年每股收益為0.48元(攤薄)。

　　馬鋼股份:公司是目前國內最大的建筑用鋼材生產企業，其中熱軋H型鋼的國內市場占有率為60%左右。公司經過2001至2002年的技術改造與設備更新，資產質量出現了質的變化。第三季度報告的數據顯示，馬鋼股份是目前深滬兩市經營業績增長幅度最高的公司，顯示了其較高的成長性。從發展潛力的角度來看，馬鋼股份有多項新建項目將在2004年建成投產，產品的附加值高，具有良好的市場前景與盈利預期。