民生證券 吳春華

　　目前，滬深兩市共有11家煤炭采選類上市公司，截至8月15日，已有其中7家公布了中報，分別是神火股份、金牛股份、伊煤B、安源股份、蘭花科創、西山煤電和鄭州煤電。中報顯示，這7家上市公司的主營業務收入、主營業務利潤以及凈利潤均比去年同期有了較大幅度的增長：主營業務利潤為150664.41萬元，同比增長4.94%；凈利潤為37140.77萬元，同比 增長5.54%。主營業務收入和凈利潤的同步增長，顯示出這些公司盈利能力不斷增強。

　　競爭力逐步提高

　　雖然生產的主要煤種各有不同，但是，利用自身優勢，煤炭類公司都走出了自己的發展之路。

　　以生產無煙煤為主的神火股份通過調整產品結構，具有高附加值的洗精煤、塊煤銷售量不斷增加。同時，從財務報表分析，公司的財務狀況良好，資金周轉速度快，營業周期僅為116天，遠小于能源行業的平均營業周期157天；償債能力較強，流動比率和速動比率分別是1.5和1.35，利息支付倍數為65倍；經營活動產生的現金流量為0.73元／股，同比增加7.64%，充足的現金流保證了公司的進一步發展。

　　今年上半年由于電煤供給的緊張，蘭花科創所產的無煙煤銷量極好。中報顯示，生產原煤202.31萬噸，比去年同期增長了38.7%。

　　集約型增長初步顯現

　　煤炭類公司通過調整產品結構、提高附加值產品的生產，已經從單純的靠擴大規模盈利的粗放型方式轉向集約型發展的軌道上來。即從降低成本、挖掘內部潛力著手，在現有規模的基礎上，實現凈利潤的大幅提高。

　　西山煤電積極實施多品種多渠道的銷售政策，保證了市場的占有率，在毛利率同期相比下降20%的情況下，實現主營業務收入同比增長23.28%。更可喜的是，該公司主營業務收入同比增長14.16%的同時，營業利潤同比增長20%。營業利潤是由主營業務利潤加上其他業務利潤再減去三項費用得出的，其中，其他業務利潤所占的比例比較小，這說明營業利潤的增幅已遠大于三項費用的增幅，計算表明，三項費用同比僅增加7.52%，公司實現了真正意義上的盈利，也為公司的持續發展奠定了基礎。

　　神火股份主營業務收入同比增長10.92%，營業利潤同比增長21.54%，凈利潤同比增長31.55%。除去公司煤炭銷售量的增加以及煤炭價格上升的因素外，公司實施了“嚴管增效”、挖掘內部潛力等辦法，有效地降低了營業費用、管理費用以及財務費用。

　　蘭花科創在主營業務同比增長51.45%的同時，實現凈利潤增長132.64%的良好業績。從利潤和利潤分配表中可以看出，主營業務利潤同比增長了74.91%，營業利潤同比增長了83.8%，實現了同步的增收增利。

　　三種發展模式

　　隨著我國加入WTO，我國煤炭進出口關稅進一步降低，從國外進口的質優價廉的煤炭會不斷增加，再加上石油、天然氣等潔凈能源的開發和利用，對煤炭生產企業和煤炭市場的沖擊會越來越大，煤炭類上市公司利用其自身優勢，形成了不同的發展模式。

　　模式之一：發展煤炭的精加工。神火股份利用配股資金建立的鑄造型焦廠、型煤廠填補了國內的空白，該項目自動化程度高、工藝復雜，總投資額1.05億元。

　　模式之二：延長產業鏈，實現煤電、煤化工的轉變。蘭花科創化肥收入占主營業務收入達到了32.64%，加上公司提高了煤炭高附加值產品的生產，使得公司各主要經濟指標均創歷史最好水平，公司呈現出較好的成長性。

　　模式之三：拓展盈利空間，實現多元化發展。安源股份通過客車、客車配套產品以及管道的生產和銷售，實現了公司多元化的發展。目前上述業務已經占到了其主營業務收入的45.4%，為9019.97萬元。