亞洲證券 彭蘊亮

　　溫家寶總理近日指出，東北地區等老工業基地具有重要的戰略地位，要把老工業基地調整、改造和振興擺到更加突出的位置。該消息對東北地區上市公司構成重大利好。從政策面、基本面分析，東北電力板塊上市公司將面臨更大的發展機遇。

　　1、受惠于振興政策

　　溫家寶總理指出，振興東北地區等老工業基地，要用新思路、新體制、新機制、新方式，走出加快老工業基地振興的新路子。黨的十六大明確提出，支持東北地區等老工業基地加快調整和改造，這是黨中央從全局著眼作出的重大戰略決策，對東北地區上市公司提升基本面十分有利。由于歷史原因，東北上市公司特別是電力公司大都屬于國家控股企業，該項政策有利于其促進結構調整和改造，推進體制創新和機制創新，消除企業發展的體制障礙，形成新利潤增長點。同時，政策還允許東北企業通過擴大對內對外開放，拓展發展空間，這為東北上市公司外資合作和并購掃清了障礙。我們注意到，東北是我國重工業最發達的地區，是我國重要的裝備制造業和重要的原材料工業的基地，對電力的需求量很大，許多知名企業集團如長春一汽、大慶油田、鞍山鋼鐵、撫順煤礦等都是用電大戶。國家政策支持東北工業振興，作為工業基礎的電能，其需求量有望快速擴大。因此，東北電力板塊上市公司有望首先受益。

　　2、受惠于電力改革

　　國家電力監管委員會近期出臺了《關于建立東北區域電力市場的意見》，標志著我國統一的區域電力市場改革試點工作正式啟動。由于東北電網是我國最早形成的跨省統一電網，長期實行統一規劃、統一建設、統一調度、統一核算和統一管理，現已基本形成了比較完善的跨省主網架。而且東北三省綜合銷售電價水平比較接近，有利于新電價機制的形成。我們注意到，從1999年開始，東北三省就率先實行“廠網分開、競價上網”試點，上市公司都積累了一定的實踐經驗，在競爭中將具備較大優勢。根據日前公布的《跨區跨省電力優化調度暫行規則》。符合國家產業政策和環保標準的東北電力企業，可直接參與跨區跨省電能交易，對相關上市公司構成利好。根據政策規定，初期參與競價機組原則為網內10萬千瓦及以上火電機組，相關上市公司可分為兩類：一類是龍電股份、吉電股份、國電電力等，以大容量火電機組發電為主；另一類如惠天熱電、歲寶熱電、大連熱電等熱電公司，供熱和供電并舉。從2004年1月開始，東北電網將正式實行“電力全網統一調度，分級管理”的運行模式，有利于相關上市公司的長遠發展。

　　3、受惠于市場需求

　　近兩年，隨著宏觀經濟景氣度的持續回升，國內用電需求穩定快速增長，社會用電量增幅一直高于同期GDP增長速度。2002年，我國國內生產總值同比增長8%；全國用電量同比增長11.6%。今年上半年用電量在GDP增速達到8.2%的良好宏觀背景支持下繼續保持旺盛增長，全國用電量達到8616.75億千瓦時，比去年同期增長15.43%，超過經濟增長速度88個百分點，而東北地區電力供需形勢也出現了供不應求的狀況。從電力行業內部來，看隨著夏季用電高峰來臨，用電量增長速度還將加快；同時，下半年為挽回非典損失，東北各省紛紛提出并安排加快工業生產進度，必將加大電力需求，預計東北地區電力行業今年全年仍將保持穩健增長。從東北上市公司自身的情況分析，由于東北電力項目規模普遍較大，上市公司主營業務收入與收入總和之比一般在70%以上，說明其主營業務非常突出；管理費用一般來說僅占主營業務收入之的10%甚至以下，說明電力上市公司整體管理水平較高，部分龍頭企業電力業務毛利率高達29%以上，其盈利能力僅次于金融保險行業。

　　4、相關上市公司

　　國電電力(600795)：公司原名東北熱電，自國家電力公司入主后，經營和規劃建設的發電機組容量從40多萬千瓦擴充到1080萬千瓦，成為電力行業龍頭企業。上半年實現凈利潤3.63億元,同比增加17.5,扣除非經常性損益后同比增加19.34，在宏觀政策背景支持下，基本面進一步看好。

　　龍電股份(600726)：公司與黑龍江省電力開發公司正式簽訂《股權轉讓協議》，并購東北地區最大的火力發電廠——哈爾濱第三發電公司。由于綜合成本較低，公司可以憑借其技術、成本等優勢在競價過程中獲得更多的電量，并逐步提高機組利用效率，降低成本，基本面具有較大優勢。

　　吉電股份(000875)：今年公司增加裝機容量15.6萬千瓦，季報內完成結算電量108,098萬千瓦時，與上年同期相比上升35,283萬千瓦時。同時，公司系長春高新技術產業開發區內的高新技術企業，根據吉林省國稅局的批復，故而享受15的所得稅優惠稅率，因此減少的所得稅將對公司業績有較大貢獻。

　　惠天熱電(000692)：從去年2年1月1日開始公司不再享有由沈陽市財政返還18%所得稅的優惠，導致公司年報凈利潤比上年同期大幅下降。公司與美國楓葉國際投資控股集團合資建立一家供熱公司，又自籌資金投資熱源廠，顯示出公司欲通過投資增強實力，正逐步擺脫業績下滑的影響。

　　大連熱電(600719)：公司通過強化管理，規范運作，加強市場營銷工作，生產經營情況良好，目前的各項生產指標均超過上年同期水平，季報主營業務利潤5,333.86萬元，同比增長1.37。值得注意的是，公司東海熱電廠二期工程項目于去年年底順利投產，目前完成的電力產量占上網電量總增加量的70，有一定優勢。

　　歲寶熱電(600864)：由于公司上網電量和蒸汽量比上年同期增加，主營業務利潤與上年同期相比增長24.70。但由于公司長期向其大股東哈爾濱石化集團下屬企業供熱,而該企業拖欠公司應收款8000多萬元,雖然公司依法向黑龍江省高院提起了訴訟并請求財產保全，但對其業績有一定影響。

　　ST東北電(000585)：公司通過整合現有資源，發揮各自的優勢，全力生產，實現扭虧為盈。隨著國家將振興東北等老工業基地作為基本政策，東北地區的電力需求將進一步擴大，東北電下屬的沈陽高壓開關、錦州電力電容器、金都飯店等企業都相繼進入生產銷售旺季，出現了較好的發展勢頭，種種跡象表明，ST東北電基本面已出現轉機。