前日本央行貨幣政策委員會審議委員白井早由里

　　新浪財經訊 “2016陸家嘴論壇”于6月12日-13日舉行。前日本央行貨幣政策委員會審議委員白井早由里在演講時表示，日本量化寬松政策帶來的影響是非常小的，對于新興經濟體經濟的影響也是非常之小的。

　　以下為會議實錄：

　　白井早由里：謝謝主辦方邀請我參加這個重要的會議，我在日本銀行擔任過政策委員會成員到今年3月。我覺得日本銀行是比較簡單的，今天我講一下國際貨幣政策的協調。當人們講到國際貨幣協調的時候，因為我們經常會講到發達經濟向發展中經濟的溢出。 

　　因為貨幣政策單單靠自己是不足以促進需求的。財政政策可以帶來這個效果，但大家很少會講貨幣政策和財政政策兩者之間的協調。最后給大家看這個圖表，這是日本的名義匯率，我們來看一下這個圖表。自從2013年以來的寬松貨幣政策試圖改變日元過度定價的問題，現在日元的價值是處在比較恒定和長期的平均水平是比較一致的。另外，影響貨幣政策協調，非常主要的央行受到國內貨幣穩定性的影響，在日本是2%。當我們在判斷貨幣政策的時候，首先要看國內的產出的差距。我們看外國經濟的發展情況，正是有自己通脹的目標，這方面的考慮也會影響到與國外貨幣政策的協調。從日本的角度來說，更多的是我們自己國內的貨幣和財政刺激政策之間的內部協調，而不是跟外部的協調。

　　比如說印尼和日本，印尼的銀行在日本有自己的網點，可以在當地的央行借當地的貨幣，按照實時的市場價格，用日本的債券放在日本的央行里對沖操作，這樣就不會對新興經濟的金融部門帶來重大的影響。對于宏觀的貨幣政策理解的協調，像CCB、BCI等等，都有一些對沖的理解，通過政策性的安排使這些影響很小。

　　另外一個重要的問題，自從1月份利率是負的之后，投資者對于量化寬松的預期也大幅改變，很多投資者認為日本的央行在量化寬松上可能不會走這樣的道路，預期也帶來了影響。所以，日本的情況，政策帶來的影響是非常小的，對于新興經濟體經濟的影響也是非常之小的。

　　再看一下日本的情況，溢出的效果是比較有限的，日本的利率下降，2016年1月份就看到了下降，導致日本資本流出，但這個影響是微乎其微的，是因為日本很多金融機構早已經做了套期，做了對沖，影響可以忽略的，日本的經常性賬戶盈余出現了增長。在美國溢出的效應變得越來越明顯，美國試圖加息，加息帶來了資本流入美國，會導致美元走強。走強又會帶來油價的下降，和新興經濟體的增長放緩，部分原因是新興貨幣的貨幣貶值，還有外債，以及從這些新興經濟體的資本外流帶來的現象。其他的一些結果，比如說美國通脹的負面影響，導致美聯儲要減緩升息的步調。

　　在過去特別是在2009年-2013年之間，特別是美國，包括日本和歐洲在內的國家，我們都使用了巨大的QEII的政策、貨幣寬松政策，帶來了巨大的流動性增長，還有泡沫，以及本地的貨幣升值和通脹的壓力。美國和其他國家的央行，在做貨幣政策的時候，他們不考慮到這些溢出效應，但2014年6月份美國完成QEII的退出，開始升息的周期，而日本和歐洲這些區域仍然是繼續貨幣寬松的政策，這就出現了矛盾。

　　日本的情況，經濟增長是非常乏力的，去年只有0.8%，但這不是由于需求不足，最主要的原因是生產率增長非常低，還有人口變化的影響。根據日本央行對于未來經濟的預測，未來可能只有增長0.2%。謝謝！

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