中信證券股份有限公司董事總經(jīng)理、全球首席經(jīng)濟學家彭文生

　　新浪財經(jīng)訊 “2016陸家嘴論壇”于6月12日-13日舉行。中信證券股份有限公司董事總經(jīng)理、全球首席經(jīng)濟學家彭文生在演講時表示，匯率的靈活性不是要打擊投機市場的投機行為，更重要是和經(jīng)濟周期調整聯(lián)系起來。匯率的靈活性不是指短期的波動，而是符合經(jīng)濟周期的波動。經(jīng)濟疲弱的時候，匯率就應該貶一點，經(jīng)濟比較強的時候，匯率就應該升一點。

　　以下為會議實錄：

　　彭文生：講到全球貨幣政策協(xié)調，一個重要的方面是匯率，匯率是全球貨幣政策外溢影響的一個重要渠道。我今天講的一個主題，我們必須要增加匯率的靈活性。剛才有位專家講到，我們中國人民幣匯率最近的一些爭議，比如說是不是可以通過資本賬號管制來穩(wěn)定匯率。最近IMF幾位專家發(fā)表了一篇文章，對于新自由主義經(jīng)濟思維框架的反思。

　　說資本賬號的管制還是有用的，對資本賬號的開放覺得是有問題的。但從匯率靈活性來說，我的觀點是更進一步，光有資本賬號的管制來穩(wěn)定匯率的穩(wěn)定是不夠的。以前我們叫做國內(nèi)的金融壓抑，包括銀行體系，包括整個金融體系的活動都受到政府的嚴格管制。所以，資本賬號管制只是政府對金融管制的外在體現(xiàn)，政府當時對內(nèi)部的金融活動也有很強的管制。 

　　所以說，金融自由化的時代要回到穩(wěn)定的匯率是非常困難的，這也是為什么看全球固定匯率制的貨幣體系安排已經(jīng)非常少了。所以，我想講的第一點就是必須要增加匯率的靈活性。第二，我們需要什么樣的匯率靈活性。有三個緯度，第一個緯度就是空間，兌美元匯率的靈活性還是兌其他貨幣的靈活性。對人民幣匯率有些建議或者是看法，是不是要盯住一攬子貨幣。

　　我的觀點是，盯住一攬子貨幣是不夠的，因為一攬子貨幣是基于貿(mào)易權重的，美元的權重不到20%，全球交易當中美元權重超過70%-80%。這也是目前很少有貨幣是盯住一攬子貨幣的，美元的作用還是非常重要的。從空間來說，我們增加的匯率靈活性是指兌美元貨幣的靈活性。第三個緯度，時間的緯度。我們說增加匯率的靈活性，是不是今天升一下，明天貶一下呢？

　　我認為匯率的靈活性主要不是要打擊投機市場的投機行為，更重要是和經(jīng)濟周期調整聯(lián)系起來。從時間緯度來說，匯率的靈活性不是指短期的波動，而是符合經(jīng)濟周期的波動。經(jīng)濟疲弱的時候，匯率就應該貶一點，經(jīng)濟比較強的時候，匯率就應該升一點，要讓匯率成為經(jīng)濟周期調整的載體。這也是為什么其他主要經(jīng)濟體，其他國家在過去幾年經(jīng)濟的運行，匯率是一個重要的調節(jié)機制的原因。

　　最后增加匯率靈活性是不是意味著，有很大的人民幣貶值的壓力，匯率貶值符合經(jīng)濟預期的貶值不是那么可怕的，大部分國家的匯率隨著經(jīng)濟周期的波動而波動，沒有什么大的問題。凡是在過去這十多年，人民幣升值預期所累積的問題，在這個基礎之上，人民幣的有序貶值是有兩個方面的好處。

　　一個是有利于化解金融風險。過去持續(xù)的升值預期是和國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫和國內(nèi)的信用擴張緊密聯(lián)系起來的，也是導致民間投資持續(xù)下滑的內(nèi)在因素。所以，在現(xiàn)在的基礎之上，增加靈活性，隨著經(jīng)濟周期的波動而適度貶值是有利于控制房地產(chǎn)泡沫，有利于控制信貸的擴張，有利于化解過去累積的金融風險。隨著經(jīng)濟周期的波動而有所貶值，這樣的態(tài)勢是有利于經(jīng)濟結構調整的。

　　如果說十年前匯率升值有利于經(jīng)濟結構調整的話，十年以后的今天，匯率貶值是有利于經(jīng)濟結構調整。為什么這么說？我們都說民間投資持續(xù)下滑，有多種因素，包括地租、房租包括人工成本包括匯率、資金成本，背后根本性的因素，還是過去十多年來房地產(chǎn)泡沫和銀行信用相互交織、相互促進所帶來的很強的經(jīng)濟順周期性，導致房地產(chǎn)和金融部門占用太多的社會資源。

　　所以，我說現(xiàn)在的經(jīng)濟周期的下行階段，匯率貶值是有利于經(jīng)濟結構調整的。最后會不會出現(xiàn)大幅貶值，會不會出現(xiàn)持續(xù)的貶值，會不會出現(xiàn)失控的情況。任何東西都有風險，我相信如果是有利于經(jīng)濟結構調整，如果是有利于化解金融風險，人民幣就不存在出現(xiàn)持續(xù)貶值的情況。未來經(jīng)濟的復蘇，反而會促進人民幣在未來某個階段出現(xiàn)升值。

　　所以說，我們要克服匯率浮動恐懼，要克服匯率貶值的恐懼，要把匯率的調整和整個經(jīng)濟結構的調整，和化解金融風險結合起來。謝謝大家！

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