圖為上海中城聯(lián)盟投資管理股份有限公司總裁路林

　　新浪財經(jīng)訊 由北京金融工作局、北京海淀區(qū)人民政府、北京股權(quán)投資基金協(xié)會、中國股權(quán)投資基金協(xié)會一起聯(lián)合主辦的2015(第七屆)全球PE北京論壇——平行論壇于12月5日在京舉辦，本次討論的主題為“新三板投資”。上海中城聯(lián)盟投資管理股份有限公司總裁路林出席并參加討論。

　　路林表示，新三板是一個投資市場，是一個PE的公開投資市場，會為中小企業(yè)帶來紅利；新三板的分層是動態(tài)的分層。此外路林還表示，希望新三板可以開放做市商的成分，特別是私募基金進入這個新三板成為做市商。

　　以下為發(fā)言實錄：

今天這個場次很應(yīng)景，一不小心我們在座的這個臺上的幾位都是新三板的掛牌企業(yè)，我們這個企業(yè)叫做中城投資，股票代碼是833880，也意味著我們爬了一座山又一座山，終于到了市場上發(fā)力的機會了。這個新三板對于大多數(shù)中小企業(yè)來講是一個，應(yīng)該是天賜良機，是中國資本市場發(fā)展的一個偉大的一個階層，偉大的階段和政策，那過去我們在90年代參加過資本市場都知道，類似于主板和二板，那現(xiàn)在叫做二板沒有人提到過，有什么中小板創(chuàng)業(yè)板，現(xiàn)在到新三板，其實那時候只有主板和二板，中國資本市場1991年開始到現(xiàn)在25年的歷史才走到了一個多層次資本的市場，他過去是倒金字塔形，咱們滬深兩市就是四五千家股票，新三板到今年為止可以有一個5000多家甚至6000多家掛牌證券，這個變化意味著中國資本市場有一個翻天覆地倒過來的正金字塔形，多層次資本市場因為有新三板的擴容和大的發(fā)展，終于走到了一個多層次資本市場的階段了。

　　新三板市場從這個注冊制改革來講大家有目共睹的，他是真正的注冊制改革的先鋒，同時從這個現(xiàn)在國內(nèi)聲音最強烈的叫做供給側(cè)改革角度來講，供給側(cè)改革首先要放開供給這一端是要素市場的供給側(cè)改革，要素市場排名第一位的首先是我們資本市場的要素改革，所以說新三板對于供給側(cè)改革的意義也是非常大的，那我想我們這些企業(yè)都是新三板的受益者，也將會是新三板PE公開市場的貢獻者，那什么貢獻者呢，自己一方面會在新三板發(fā)行我們自己的優(yōu)質(zhì)股票優(yōu)質(zhì)債券，我們在這個過程當(dāng)中無論是體量比較大的這些資產(chǎn)管理率的PE企業(yè)，還是我們中小型的科技型企業(yè)，都會有大的發(fā)展，雖然我們叫做互相給力，互相支持，互相促進，我相信新三板市場在中國資本市場的這個變革當(dāng)中可以占據(jù)到一個獨特的地位，一定會成為中國的納斯達克[微博]，謝謝。

　　我先求證一下，剛才主持人說我們這邊是投資機構(gòu)，他們那邊是創(chuàng)新或者是中小企業(yè)，其實我們這幾家機構(gòu)都是掛牌證券，都有被投資價值和投資能力，首先都有投資能力，我可以投中科招商，信中利，也可以投他們這兩位中小企業(yè)，換句話說在新三板當(dāng)中，因為有新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新模式新業(yè)態(tài)這么幾個創(chuàng)新的事件才有大家的機會，因為大家很奇怪新三板怎么會有那么多的投資管理機構(gòu)，資產(chǎn)管理機構(gòu)，或者是PE投資機構(gòu)，因為在主板上沒有這個業(yè)態(tài)沒有這個模式，新三板給了這些企業(yè)機會。還有另外一個話題說新三板都是中小企業(yè)，相對工農(nóng)、中建、銀證、信保都是投資企業(yè)，工商銀行是幾萬億的，這些中小企業(yè)代表著新模式新業(yè)態(tài)，所以我做一個補充，我們在座的都可能成為被投資標地，也有能力投資各自的企業(yè)，所以說既是一個投資機構(gòu)也是一個被投資機構(gòu)。

　　關(guān)于這個分層的話，我們看最近大家討論很多，原來有很多版本，有很多傳聞，但是其實跟主板一樣的，因為我剛才跟陳丹交流，我是學(xué)圖書館學(xué)的，35年前圖書館學(xué)是非常顯學(xué)，圖書館有很多事情，李彥宏就是北大[微博]圖書館畢業(yè)的，劉偉原來是想考北大圖書館系，沒有錄取，后來進了經(jīng)濟系，我跟大家交流一個什么東西，圖書館系有一個最偉大的思想，圖書分類，科學(xué)分類，沒有分類就沒有現(xiàn)在的事物認識，同樣企業(yè)分級分層，新三板的分層也是這個道理，就他把企業(yè)的流動性市值包括成長做了一個分類，這個分類非常有意義，但是大家想想我們傳統(tǒng)上有一句古詩的名言，叫做一降工程萬骨枯，新三板是高速發(fā)展的市場，是高速成長的市場，這些企業(yè)是經(jīng)常在變動當(dāng)中的，他不知你進了這個創(chuàng)新層你永遠呆在創(chuàng)新層，你在基礎(chǔ)層就永遠在基礎(chǔ)層，就像我們的主板一樣，他會分化，天天在分化，所以關(guān)于這個分層，我們當(dāng)做分類來看，這些企業(yè)應(yīng)該成為我們每一個企業(yè)爭取進入的標志，但是這些進入的階段跟每一個企業(yè)的階段也是對應(yīng)起來的。

　　沒有真正過硬的企業(yè)成長的核心競爭力，這些分層都是曇花一現(xiàn)，所以我想這個新三板的分層他不是一個靜態(tài)的，是一個動態(tài)的，這個分層要有利于企業(yè)的成長，更有利于我們市場的發(fā)展。

　　這個轉(zhuǎn)板機制是掛牌證券企業(yè)都有所期待的，我們是去年做一年紅籌架構(gòu)，做的快要回籠的時候國內(nèi)的公司在新三板掛牌上市了，當(dāng)時問了一句，說新三板如果上了以后會不會影響我們以后在境外上，然后新三板答復(fù)說你們可以先摘牌然后再去香港上，重新上。這個應(yīng)該說有不止一家這樣的企業(yè)有這樣的情況，有的是在新三板上了以后摘牌在主板上重新上市，有的是在新三板摘牌之后重新在境外紅籌或者是其他的地方再上市，這個過程一上一下的過程，我們自己的體會是非常好的，為什么這樣講呢？就是每一次上市相當(dāng)于是徹底的體檢，就是你比我們體檢所或者是這些體檢機構(gòu)還要徹底，但是360度是720度的體檢，這個過程對你企業(yè)成長非常有好處，治理機構(gòu)，企業(yè)定位，商業(yè)版圖，商業(yè)模式，都非常有好處，所以說這個時候你要先上市掛牌，先掛牌，然后再摘牌，再重新上市就是一個成長洗禮的過程。如果再加上轉(zhuǎn)板，這個隱含兩層意思，一個是直接轉(zhuǎn)到，過去是叫做新三板轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板，新三板轉(zhuǎn)到中小板，新三板轉(zhuǎn)到主板，這個轉(zhuǎn)板應(yīng)該說各個企業(yè)非常期待的新三板股轉(zhuǎn)公司其實不怎么特別愿意的，因為好企業(yè)都轉(zhuǎn)走了，新三板不就成了老三板了嗎，在座的沒有聽說過老三板，就是主板不待見的企業(yè)，老三板是新三板流放的地方，現(xiàn)在做了大的改進，他僅僅是全部企業(yè)，達到標準都到主板上這個是第二種現(xiàn)象。

　　第二個就是介紹上市，也是摘牌重新上市，但是可以進入綠色通道，我們在香港看到很多，就是最近香港有一家中海物業(yè)上市，中海地產(chǎn)是紅籌股之一，市盈率都是非常高的，他的物業(yè)公司上市就采用的是介紹上市，那就是在享受綠色通道的待遇，他的便捷程度效率高得多，如果是走這種方式兩下很受歡迎的，就是企業(yè)也愿意，交易所也愿意，否則企業(yè)和交易所面對沖突的時候你們確實是有各種各樣的逆選擇，大家都不愿意看到逆選擇帶來的這種不良后果，就像剛才講的，那過去上市公司為了謀得配股資格，那凈資產(chǎn)收益率要達到6%以上，10%以上，那現(xiàn)在講的創(chuàng)新層，保留在創(chuàng)新層，如果不是一個動態(tài)的，那就有可能會形成這種逆選擇去做的選擇，那這種選擇是大家都不愿意看到的�？偠�言之就是制度設(shè)計，制度預(yù)期決定人們的選擇，就是良好的制度可以使人向善，不良制度使人向惡，這個是我們不愿意看到的，新三板制度滿足交易所和掛牌企業(yè)共同的愿望，這個不是指一個交易所，是中國多層次資本市場交易場所。

　　這個轉(zhuǎn)板有一個東西，就是交易效率和融資效率，你比如說主板跟新三板融資效率在騎虎相當(dāng)?shù)臅r候，那很多的企業(yè)從融資效率來講未必愿意轉(zhuǎn)板，新三板是一個PE公開市場，他的融資效率其實目前來看是相當(dāng)高的，今年融資超過1100億，到帳都有1000億，今年主板是停了一段時間，我們主板設(shè)計是全球首屈一指，全國的證監(jiān)會[微博]整個投資人保護是保護中小散戶，那主板成為了一個交易市場。但是從投資機構(gòu)不是很好的投資市場，你這個投資界就是大人小孩男女老少在一個場子上去做競賽，一定發(fā)生碰撞擠壓踩踏事件，現(xiàn)在主板很多的制度設(shè)計制度安排，甚至在香港都不可思議的，保護散戶，保護更多跟風(fēng)的投資人。但是新三板這一塊，你是一個投資市場，是一個PE的公開投資市場，這個時候他的投資效率和融資效率可以結(jié)合起來，從這個角度改進的話，那其實幾個市場分別發(fā)揮他的獨資功能，是有必要獨立存在的，不存在轉(zhuǎn)板的概念。你像納斯達克轉(zhuǎn)到紐交所也是非常的有限，真正像微軟[微博]大企業(yè)仍然在納斯達克的市場，這個是我要補充的。

　　我希望新三板可以開放我們做市商的成分，現(xiàn)在做市商只允許我們的券商80多個券商作為做市商進入，如果能開放公募基金，特別是私募基金進入這個新三板成為做市商，那我們中城投資愿意成為在座所有機構(gòu)的做市商，即使是被投資企業(yè)也是一個投資企業(yè)，希望跟投資企業(yè)共同成長，尤其是我們坐在左手的兩位中小型科技企業(yè)，都是我們很好的被投標地，做私募基金作為做市商就意味著給私募基金券商牌照。

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