上圖為中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松（圖片來源：新浪財經）

　　新浪財經訊 “2015中國企業領袖年會”于12月5日-6日在北京舉行。中國銀行業協會首席經濟學家巴曙松[微博]出席并參與演講。

　　巴曙松指出，并購重組會成為金融推動經濟轉型的主要方式，在并購重組推動經濟轉型過程中，要利用全球經濟周期的不同步做全球資產和負債的配置。

　　以下為演講實錄：

　　巴曙松：非常榮幸參加中國企業領袖年會，在當前經濟轉型過程中有不少即讓我們企業家困惑也讓金融界困惑的一些現象，比如說一方面在銀行間感覺到資金非常的寬裕，今年以來聽的詞是“資產荒”稍微高收益的資產一搶而空；另一方面去企業調研的時候企業抱怨很多，說看得見吃不到，資金成本還是很高。

　　我們也看到另外一些困惑的現象，現在到很多地方走訪一些企業的轉型，聽很多企業家講轉型的大計，我有一個非常深的印象，絕大部分的企業家幾乎都把發展金融業作為轉型的備選方案之一。這對我作為一個金融政策研究人員觸動也比較大，我想其中有不合理的成份。比如說其中很多企業站依仗它的體制優勢、行業優勢能夠拿到低成本的資金，但是實際上不靠主業就靠資金這種倒一下的類金融業就可以生存的很好。

　　但是除此以外也有一些合理的成份就是現有的金融服務體系在支持經濟轉型方面、支持企業轉型方面做的遠遠不夠，所以才促使企業自己主動提出這個需求，就好象剛才主持人前面點評里提出的一樣。這一點用金融轉型來服務和推動經濟轉型，因為時間關系想談三點看法：

　　第一、當前的金融服務需要從傳統的經濟增長模式里重資產模式轉到學會支持輕資產運營的企業的模式上。要從主要服務于企業創業、調整、提升、開始有正的現金流的小的階段，轉到服務于企業的整個生命周期，創業、成長、調整、再成長，這樣的大的轉換上。

　　我在基層做銀行業務實物不少年，還做過兩家上市銀行的風險委員會主席，坦率的說，在已經有營利的企業、有資產的企業，銀行對它的服務和競爭已經非常充分了。現在稍微好一點的企業，請告訴我說它資金緊張，我馬上可以找銀行去進行服務，因為缺這樣的客戶，重資產有盈利客戶服務上金融支持應該非常充分。

　　但是經濟轉型期的問題，銀行的服務模式還是比較傳統的抵押擔保驅動。哪些行業有資產拿來給你抵押擔保呢？是一些重資產的行業。而重資產的行業鋼鐵廠、水泥廠，恰恰這一輪經濟調整中產能過剩的行業，如果沿用原來的重資產的經營模式，就會把非常寶貴的金融資源還繼續給到傳統的現在已經產能過剩的行業，而且客觀上也擠壓了新興產業的發展。

　　同時，經濟轉型期有大量的企業是創新型企業，是需要調整的企業，是需要并購重組的企業。這個時候商業銀行信貸業務風險偏好驅使它自然退出了，從廣義金融服務看，恰恰是這個時候最需要金融業提供支持。客戶剛剛出現經營壓力的時候，其實才是多元化的金融服務需要大展才華的時候，這個時候很多企業找不到相應服務的機構和產品。

　　這也是想給大家強調的第一點。金融服務要怎么學會從重資產經營到輕資產經營，從只是在企業的生命周期穩定現金流階段提供金融服務，轉到全生命周期提供服務。如果商業銀行不能夠相應做這樣的轉型，商業銀行將在這一輪轉型中重要性會逐步的下降，這是非�，F實的挑戰。

　　第二、對2016年的展望，目前的情況看，即使美元加息全球的低利率環境依然會持續，表現在中國市場上資產荒的現象會持續，資產荒會繼續持續對于金融業也需要做出轉型的特點就是，以商業銀行為主導的這些金融機構要實現非常大的轉變，從過去資金來源、以負債驅動的商業模式要轉向以資產為主要驅動的商業模式，在原來做銀行也好、做其他金融機構也好，面臨的第一項任務是吸收存款、找資金來源。

　　差不多20年前我在一家商業銀行基層分行做過行長，那個時候喊的最響的口號，存在利好，有了存款利差很穩定利潤很穩定，這是典型的負債驅動的經營模式。在目前經濟轉型時期，低利率的環境下，對企業也好、對企業家也好、對銀行家也好面臨的主要挑戰就是，第一如何評估和看待運用手里的資產，如何獲取好的資產。無論是企業家還是金融家，這一點上面臨共同的挑戰，如何把基礎資產轉換為可以投資、可以交易的標準或者非標準化資產。

　　原來做重資產的商業地產，現在面臨的主要挑戰是把這些重資產商業地產，怎么能夠打通變成市場上可以投資的金融產品，你就能實現良性循環。

　　今天中午剛剛跟一家大的商業地產里邊的金融主管在討論，資金流和資產流的匹配問題。如果我們的金融界能做的好，能夠推動經濟和企業的轉型，如果金融界的做的不夠好，企業家自己完全也可以做，因為資產在你們手中。在低利率環境下，資產荒現象會持續，會促使金融活動，企業家可以做、銀行家也可以做，從負債經營主導轉到資產經營主導，從這個過程中可以提高金融資源配置效率，推動企業自身轉型。

　　最后，并購重組會成為金融推動經濟轉型的主要方式，前面嘉賓都提到了一個特點，就是全球的貨幣政策、經濟周期開始出現分化。有的央行[微博]會減息有的央行考慮加息，支撐背后不同貨幣政策走向是不同經濟周期發展的不同階段。在并購重組推動經濟轉型過程中，要利用全球經濟周期的不同步做全球的資產和負債的配置。

　　簡言之，在經濟周期上層階段經濟體里在估值比較高的市場周期里去拿資金、賣資產，在經濟周期下行市場里我們去拿資產、投資、對外配置，對接的聚焦連接點是中國本土市場轉型的需求。環保、醫療、健康、消費，放眼全球從不同經濟周期觀察會發現非常多的投資機會。

　　同時國內可以看到，明年幾乎可以肯定去杠桿和去產能進程會加速，杠桿率要降下來，產能的過剩要消化，必然就伴隨著大量的并購重組，比如高杠桿率第一是上游央企，為什么強調上游，上一次經濟產能過剩97、98年也面臨產能過剩，那個時候主要是下游，最典型的是紡織業做市場肅清就可以重新啟動新一輪投資，但是上游的產能過剩，采礦、鋼筋、水泥這些產能過剩是資本密集型、勞動密集型，如果不通過整合并購重組的話，等著市場自動消化是不可能的，不可避免要進行兼并重組。

　　第二個高杠桿房地產，房地產的分化今年已經很顯著，一二線城市房地產銷售去化周期，大致降低到可以接受的水平，三四線庫存已經很顯著。房地產行業內部的并購重組也不可避免，再加上地方政府，今年是地方政府債務到期三萬八千億，金融界非常的嚴陣以待，因為地方基礎設施沒有現金流，最后以中央財政債務置換來平穩渡過，預計未來兩年還得依靠一部分中央政府債務置換，同樣不可避免是這些地方政府的債務對應著不同的基礎設施，我們在降他們的杠桿的時候，他們還有很重要的渠道是對資產進行處置，利用已有的基礎設施進行資產證券化，資產并購重組和整合。

　　今天給大家匯報的就是用金融來推動經濟轉型，從三個方面，第一是金融服務，要從習慣重資產的環節轉到輕資產，從主要服務于企業發展正的穩定現金流的階段，轉到服務于整個生命周期；第二低利率環境會持續，也使得資產慌現象持續，所以對企業家和金融家來說，要從負債經營主導轉向資產經營主導；第三并購重組會成為金融推動經濟和企業轉型的主要方式，謝謝大家！

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