上圖為國社科院世界經濟與政治研究所所長、中國世紀經濟學會會長張宇燕（圖片來源：新浪財經 顧國愛 攝）

　　新浪財經訊 由中國國際金融學會和浙江大學[微博]共同舉辦的“中國國際金融學會學術年會暨2015《國際金融研究》論壇”于11月27日在浙江省杭州市舉行。主題為：全球區域金融合作的新格局：貨幣、機構及機制。中國社科院世界經濟與政治研究所所長、中國世紀經濟學會會長張宇燕出席并演講。

　　張宇燕在談及全球經濟形勢時談到，全球房地產價格、股市價格泡沫都在起來，所以有一種升息動力。張宇燕指出，全球金融形勢不好，面臨通縮壓力，美國、歐洲、日本都是這個樣子，中國也面臨類似的問題，很多國家。很多企業沒有做好應對升息的準備。

　　至于新興市場，張宇燕指出，新興市場發展經濟狀況不好，連續五年經濟往下滑，今年是4%，去年是4.4%，明年應該是低于4%，有很多原因都支持我們的判斷。經濟狀況不好，要促進增長，而國內需求不足，如此一來會出現一種競爭：到國際市場尋找更大的份額，最簡便的方式就是貶值，競爭性貶值會導致一系列的問題。

　　張宇燕表示，在APCE亞洲首腦會議以及G20首腦會議上，大家都談到要避免競爭性貶值問題，說明這個事的風險性存在。“比如巴西、俄羅斯都要出問題的，負增長超過3%以上，通貨膨脹達到9%到10%，狀態很不好，明年可能還會出問題。”

　　以下為演講實錄：

　　張宇燕：

　　謝謝主持人！尊敬的田董事長，各位同仁，各位同學老師大家上午好！非常高興也非常榮幸，今天能夠受邀到國際金融學會學術年會上就世界經濟和國際金融問題談一點粗淺的看法！

　　當前的世界經濟剛才田董事長也講了，整個世界經濟的增長是低迷的，在國際金融領域出現了一系列的不確定性，根據國際貨幣基金組織[微博]最新的預測，今年全球的經濟增長只有3.1%，這和他們去年10月份的預測(3.7%)的差距是相當大的的，它不斷地下調，調到3.1%，這里背后的原因很多，國際貿易的增長，讓美元負增長12%以上，預計今年有11%的增長。今年油價下跌了47%，非能源的價格下跌了20%左右，總體情況看，問題很多。

　　金融領域更值得擔憂，首先金融領域值得擔憂的問題是債務問題，債務一般分公共債務和私人債務。公共債務總數，根據麥肯錫全球公司4月份發表的報告，到2014年6月份二季度，全球債務累計199萬億美元。去年GDP大概是70萬億左右，現在的債務累計加在一起是199萬億，最近又有增長。全球的債務和GDP的比重達到了歷史從來沒有達到的高水平，特別是2008年以后到現在，債務凈增57萬億美元。如此高的債務給世界經濟穩定造成了很大的壓力，債務如此之高和經濟狀況不好緊密聯系在一起。2009年負增長，2010年復蘇情況不錯，全球5%左右，然后一路下滑，今年發達國家的增長速度還不錯，比去年提高了0.2個百分點，但是新經濟體下降得比較快，每年一路往下走，情況很不好。債務的增長和利率連在一起，倫敦LIBER6個月的實際利率連續三年負增長，從去年都是負1.1，今年是負0.5，實際利率是負的，在某種程度上推動了債務的快速擴張，債務快速擴張反應在美國的私人信貸，美國的私人信貸在今年9月份增長了290億美元。私人信貸的數字從1941年統計，到今天是增長速度最快的，是10%的增長，這都是歷史最高，這和低利率有關。

　　低利率還導致了股市的價格，金融危機爆發前，全球股市的市值最高是640億美元，今年是達到了740億美元，這個已經高出了危機前的總量。

　　關于房地產價格，一直處于高點，金融危機一下子砸下來，現在開始恢復，根據美國建筑商協會公布的數據，房地產市場指數現在是62，11月是62，10月是64，這是什么概念？是最近十年的歷史最高點，05年到現在是最高的。這個月是歷史第二高，這說明了美國的房地產的復蘇得很快，股票市場恢復得很快，債務也在增長。當然不光是美國，還有其他國家。這里最高的是日本，日本的債務公共債務和私人債務加在一起是517，排在第二是西班牙401，排在第三位的是中國282，美國是269，這是整個債務占GDP的比重，這里還需要仔細分析，這里涉及到公共債務和私人債務，私人債務有企業債務，這個情況又不一樣。

　　當今世界金融領域很重要的不確定性是美聯儲的升息問題，下個月是中旬，市場對其估計大概是80%左右，認為美聯儲會升息。升息會導致什么樣的結果，不升息導致什么樣的結果，這個做決定的時候非常難。前段時間我和同事談，G20下面有一個T20，和G20相關的有一堆的20，有智庫20，有青年20，有商業B20等等，開G20的時候其他20都在開會，我們是T20，在這里我做一個小小的廣告，和G20相關，G20主席國接過來之后，中國明年在杭州舉辦G20，那么其他的20也都交給中國了，關于T20的事情就交給了我們研究所，還有我們牽頭組的三個單位，一個是上海國際研究院，還有一個是人大的金融研究院，還有我們，我們是牽頭做這個事情。我們在一起討論美元升息，我見到一個德國的研究所的所長，他說和耶魯、阿克洛夫(音)非常熟，而且一起合作，他就跟我講難點，一方面世界經濟狀況不太好，美國的情況還不錯，美國的失業率下降5.1%，但是也有人提出來這里背后還有問題，參與率下降了，很多人找不到工作就不去申請了，參與率下降了4到5個點，失業率降5.1%，還是10%左右，所以有人在這方面有置疑，但是總體狀況不錯，這是升息的一個動力。第二方面是房地產的價格、股市的價格泡沫都在起來，所以有一種動力要升息，要回到軌道上來，老是負的情況是不正常的。但是另一方面，全球的金融不好，美國有潛在的問題，特別是通貨膨脹，CPI是0.2(最新數據)，預期很低，預期通貨膨脹是0.1，面臨通縮，不光是美國還是歐洲日本都是這個樣子，中國也面臨類似的問題，整個世界經濟狀況不好，特別是很多國家，很多企業沒有做好應對升息的準備。

　　最近，有一些數據，比如FT，《金融時報》23號有一篇文章，題目是《全球債務違約接近里程碑》，最后違約還不了了，最高的時候是2007年，出現了222起企業違約還不了，今年還沒有過完已經有99起，這是歷史上第二高的企業違約事件。于是有人擔心，再升息，企業債可能面臨更大的問題。

　　我們可以看一些數據，今年被評為投機級或者是垃圾級的企業債券從40%增加到了50%，所以升息馬上會帶來一系列的問題，特別是發展中國家。發展中國家欠債借錢借了4萬億美元，一升息的話，國際資本市場就發生大量的流動。所以很多側面來看，耶魯面臨了非常大的艱難抉擇，但是不升息也不行，升也不行。市場的預測還是要升，因為美國的經濟復蘇總體來講還算不錯，二季度的數字稍微條了一下，增長速度超過了2%。所以這是第二個不確定性。

　　第三個問題，新興市場發展經濟狀況不好，連續五年經濟往下滑，今年是4%，去年是4.4%，明年應該是低于4%，這里有很多原因都支持我們的判斷。這里可能出現一個什么問題？出現一個競爭性的感覺，經濟狀況不好，又要促進增長，國內的需求不足，那就到國際市場尋找更大的份額，最簡便的方式就是貶值，競爭性貶值會導致一系列的問題。在APCE亞洲首腦會議以及G20首腦會議上，大家都談到要避免競爭性貶值的問題，都強調這個事，就說明這個事的風險性存在。比如巴西、俄羅斯都要出問題的，負增長超過3%以上，通貨膨脹達到9%到10%，狀態很不好，明年可能還會出問題。最近土耳其又把俄羅斯的飛機打下來了，又傳說俄羅斯的飛機攻擊了土耳其，美國又支持土耳其，有人預測下一次世界大戰要打起來了。

　　最后一個問題，地緣政治的影響，這個影響對金融市場非常大，飛機傳說打下來了，抓住有沒有抓住，死了沒有，股市都有反應，有人做了一個比較，都有反應。這說明今天的世界，特別是金融市場高度敏感。

　　由于時間關系，敘述方面我就說到這里。關于明年的經濟增長，我們預測明年的經濟增長和今年總體在一個水平，但可能還會下降，國際貨幣基金組織預測明年3.5%左右，但我們沒有這么樂觀，我們預測得是3.0%，我們估計明年爆發金融危機的可能性是1/5，如果爆發了金融危機，可能在發展中國家，俄羅斯、巴西都有可能，甚至是沙特，沙特今年的赤字占GDP的比重達到了12%以上。因為油價下跌，它又在中東干預，所以可能出問題，主要在新興國家，馬來西亞的外債非常高。也可能發生在發達國家，銀行系統的監管出了問題，很多大的金融公司可能要冒風險去投資。一旦出現金融危機，那么全球的增長還會被拉下一個點，這取決于其傳染性，拉下可能是2%甚至更低。

　　我主要說這20分鐘，不對的地方希望大家批評指正，謝謝！(鼓掌)

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