新浪財經訊 由深圳創新發展研究院主辦的第二屆大梅沙中國創新論壇于2015年11月13-14日在深圳舉辦。招商局集團原董事長秦曉出席并演講。他表示，如果中國加入SDR，大概有6千億到7千億的人民幣要流出海外。

　　以下為演講實錄：

　　秦曉：我講五個問題，一個是把現狀講一講，一個是人民幣國際化進程的現狀，還有發展情況和國際比較的情況。第二是對于人民幣，當中產生了一個離岸市場，以香港為代表，現在更多了，包括新加坡、倫敦。我們看看離岸市場的狀況。第三，整個改革是一個市場需求和制度供給的一個良性互動，他改的過程中發生了什么樣的制度變化，或者是金融的領域中有什么重大的改革，圍繞著這個人民幣國際化的問題。第四個問題講講問題與挑戰、機遇。最后看看前景怎么樣。

　　第一，歷史的進程。人民幣國際化最早回溯到2003年11月與香港辦理個人存款兌換銀行卡的業務，這是面對銀行個體的業務，07年以后人民幣再度入到香港，2010年啟動了離岸人民幣，09年是一個里程碑，啟動了跨境人民幣的貿易結算。2011年允許境內公司使用人民幣在境外投資，2011年的10月允許境外投資者使用人民幣在境內開展投資，一個是FDI、ODI都可以使用人民幣。

　　到了2014年滬港通，2015年的6月是IMF[微博]赴京做的SDR的評估，8月份提交了相關報告。2015年10月人民幣跨境金融使用成功上線。

　　下面是它使用的領域，我們按照最新的數據來看，現在是人民幣是全球第二大貿易融資貨幣，貿易商不管是進口商還是出口商向銀行貸款的數額，第五大支付貨幣，第六大外匯交易貨幣，這是目前的狀況(PPT)。大體的數字是這樣的，到2014年的時候人民幣結算金額是6.55萬億，增長率三位數，用人民幣對海外投資是1865億，增長也是翻一倍的。外國直接投資是8千多億，業績接近翻了一倍，增長是很快的。

　　第二，人民幣離岸市場的發展。

　　整個全球的離岸市場存款余額，這是一個比較重要的數據，它表示一個沉淀下來的水池子有多大，別的都是流量。存款余額是2萬億，未償付債券余額是5千多億，外國中央銀行持有的貨幣6千多億，下面看到香港占了其中的一半50%，原來在一兩年以前曾經是占到70%。

　　看看香港的跨境貿易人民幣結算6萬多億，香港的人民幣存款加上存款證將近1.1萬億差不多，比單獨存款多一點，一共是1.9萬。貸款來看(PPT)，香港在諸多的離岸市場當中起到一個中心和樞紐的作用，可以看出來它逐步的多元化、分散化。

　　第三，人民幣國際化進程中的制度改革。

　　這是一個制度改革的結果和市場發展的結果。制度方面有資本項目可兌換，2011年的計價的REITs房地產信托開始首只發行。2012年的首只以人民幣計價的黃金和恒生人民幣黃金兩個上市。2014年3月首只人民幣合格境外投資者在香港交易。2014年滬港通，這是資本項下的幾個事件。

　　這是人民幣存款業務的主要政策，2004年的時候開始有人民幣存款，2010年的時候有存款證，2014年11月取消了對香港居民每人每日兌換2萬人民幣。

　　看看離岸可交割人民幣的主要政策，2010年7月人民幣首次在香港正式離岸交割CNY，2012年香港退出首只可交割的人民幣的期貨，2014年4月港交所設立人民幣期貨夜市。

　　利率市場化改革，2015年5月11日，利率浮動區間上限擴大至基準利率的1.5倍，人民幣活期存款一年以下的定期存款是1.5倍相比。2015年8月放開一年期以上的人民幣定期存款，2015年10月對商業銀行和農村合作金融。

　　下面是一些推進產品創新，包括銀行業的存款類金融機構可以發行同業存單。銀行業存款類金融機構可以發行非金融機構投資者的大額存單�？吹贸鰜砦覀兝�率管制的放松和利率的市場化，實際上是一個“小步快走”的過程，有很多具體的產品。

　　匯率方面，05年不再單一盯住美元，形成一個更富有彈性的人民幣匯率機制。07年5月即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度擴大，由0.3%擴大到0.5%，在管制的基準線上，引入市場的因素把浮動的幅度擴大。12年的4月銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動繼續擴大，2014年擴大到2%，最早從0.3%擴大到0.5%，然后擴大到1%，然后由1%擴大到2%。14年7月取消銀行對客戶美元掛牌買賣差價管理。2015年的8月，完善人民幣中間報價機制，用造市商來詢價，然后參考前一天的售價，這有一點的動蕩，造成了人民幣4%突然的貶值。

　　第四，離岸人民幣市場面臨的問題、挑戰和機遇——以香港為例。

　　盡管發展很快，總體目前規模還是比較小，我剛才說除了結算以外，貸款債券以外還有存款，1.2萬億。大概6萬億是一個基本的市場規模，如果這個池子沒有6萬億的規模，可能各種交易不會頻繁，各種衍生產品也不太會發生和產生。第二是流動性，流出和回流不太平衡，有時候因為流出多回流不夠，有的是流出以后回流不夠，現在主要是流不出去。另外是交易活躍度比較低，還有一些品種比較缺乏不夠健全，這說明他的發展需要不斷地完善，還有一段路要走。

　　一些挑戰，一個是清算、結算中心多元化，看看習主席訪問的時候和英國和其他的一些國家談人民幣清算結算的業務，我想從香港的角度講，它可能要從一個清算結算中心變成一個批發中心。還有一個是四個自貿區，特別是上海、廣東自貿區形成以后會分流一些人民幣國際化的業務，這也是正常的。當然它之間還會有溝通，這些在岸的離岸市場和離岸市場之間也會有一個互動。

　　還有人民幣不是單純的一個方向浮動，他不斷增值，現在雙向浮動，就會有一些人離開這個市場，因為他原來是賭人民幣增值，現在人民幣貶值的傾向出來了，至少是雙向。當然他有利于這個資金更好地到實際企業中，而少有這種投機性的壓力。

　　內地金融改革還有很大的前景，包括資本項下的開放，可兌換，即使內地的金融改革基本完成了，就是資本項下可兌換，利率市場可兌換了，但是基本的離岸市場還是有的，就像歐洲有一個美元的離岸市場，他的作用還是會有的。

　　重點是規模，還要加強資產管理，否則人民幣到了海外之后沒有收益這是不行的，還有流動性是雙向，他要轉起來。產品他要多樣化，這四個項目也是相互關聯的。

　　第五，人民幣國際化的潛力和前景。

　　從貿易結算來講，2014年進口總值是26萬億人民幣，經常項目人民幣結算是2.5萬億，占了我們人民幣結算額4%，1/4用人民幣的，這個已經不少了，但是我還是預期這個比例會進一步提高。從中國的對外投資來講，2014年通過全行業對外投資的總額應該是1160億美元，首次超過外國對中國的一些投資，或者是至少接近。其中人民幣結算占了26.28%，這個可能將來增長的幅度會更大一點，因為我們對外投資是一個投資國，我們對貨幣的使用應該更有話語權。來華存款余額是2萬億，實際上只占我們內地存款余額的1.75%，所以內地還有一個龐大的余地去發展。

　　未來還會發生一些大的事件，這些事件盡管有些不確定性，但是發生的可能性、概率還是比較大。我們就來看看這些事件對人民幣國際化今天會有一些什么影響。

　　一個是如果各國的央行[微博]儲蓄資產中，第一個事件是SDR，如果中國加入SDR就可以測算到幾個數字，一個是各國央行儲備資產中人民幣的資產我們初步估計最少占1.5%。大概需要5700億人民幣流出境內到國際上。如果人民幣儲備資產達到目前加拿大和澳元的水平，你還要再增加1100億。所以如果中國加入SDR以后，大概有6千億到7千億的人民幣要流出海外。

　　這么多的錢流出去之后他們是需要配置資產的，需要有利率、匯率的對沖工具、衍生產品，還需要去買人民幣的股票和債券，還需要一些提供咨詢的經濟分析的、資產管理的專業人士和設備為他們服務，這無論對人民幣國際化還是對離岸市場的業務都是一個比較有重大影響的一件事。

　　還有一個是滬港通和深港通，這個我就不詳細介紹了，現在滬港通已經在進行時中，深港通也是呼之欲出。

　　“一帶一路”這個事情會更長一點，目前還是一個概念的階段。我們就取得一個數字，現在投資率比較低，投資率這個地方投資率是28%左右，如果這個地方投資率要提高到36%的話，大概就是有需要46萬億美元的資金，這些資金需要籌措、需要運用，他帶動的資金來講他的數額是巨大的。當然這是一個假設，也是需要和需要一些項目的投入。

　　個人海外投資，這是我們正在推行放松個人的外匯使用，可以兌換外匯到國外投資，所謂的QDII2，這個做一些細則，因為前段股市和匯市在波動沒有按期出臺，以后每個人有100萬人民幣凈值的資產，流動資產就可以自由的兌換外匯到海外去投資，不管是股市、實體經濟還是房地產也好。

　　現在允許外國的央行和政府機構進入中國銀行間市場，這也是很大的舉措，也是為了下一步加入SDR做準備。

　　總結：前面講了基本情況，范圍、領域、深度都在發展，發展速度也很快。已經初具規模，這個過程中伴隨著大量的制度改革，眾多的改革中金融改革實際上是有重大突破的，包括匯率利率和資本可兌換。當然我們也存在問題，但是潛力和前景是巨大的。

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