新浪財經訊 由每日經濟新聞報社主辦的“2015中國資本論壇暨第四屆中國上市公司領袖峰會”于11月7日在成都舉行。主題為：產業新變革 資本新機遇。國金證券股份有限公司董事長冉云出席并演講。

　　冉云提到，今年以來我們看到進行中的上市公司的重大重組項目有765個，如果加上失敗的，今年有1千多家上市公司從事了重大資產重組的活動，占全國A股2800多家上市公司的近40%——也就是說到今年底，中國2800家上市公司中有一小半在搞資產重組，這是以前不可想象的事。

　　同時，他還指出，2014年上市公司并購在接觸大盤因素后對上市公司的股價平均提升不到15%，這與上市公司每股收益上升27%形成了鮮明的對照。我們資本市場的沖動，短視性的并購太多，拉低了并購重組的價值創造力。

　　以下為演講實錄：

　　冉云：近兩年來市值管理這個詞非常流行，說到市值管理大家都會想到并購重組加上IPO在歷史長河中時不時都會停下來。并購重組是不是市值管理？我想以這兩年的數據來談一談。2014年都說是并購重組的元年，其實這個元年是名副其實的，是有數據作為支撐的。

　　我們看一下上市公司的重組數量和規模，今年10月底已獲批的重大重組的數量是278個，已超過去年全年的206個，交易規模達到6671億元，已接近去年的3685億元的2倍，一個更值得關注的現象是今年以來我們看到進行中的上市公司的重大重組項目有765個，如果加上失敗的今年有1千多家上市公司從事了重大資產重組的活動，占全國A股2800多家上市公司的近40%。也就是說到今年底，中國2800家上市公司中有一小半在搞資產重組，這是以前不可想象的事。

　　上市公司為什么從事并購重組活動？企業壯大到一定程度，自然會遇到天花板，這個問題在我們的創業板上市公司當中特別明顯，創業板上市公司一般專注某一細分行業，而且還面臨雞蛋放在一個籃子里的風險，但身為細分行業的龍頭，多年經營的積累，又讓他們有能力做多元化嘗試，所以我們看到一個有意思的現象。今年以來40%的產業并購是創業板上市公司發起的，據我們統計今年的重大重組可以使上市公司的凈利潤平均增加43%，每股收益平均增加27%。并購重組是我們上市公司尋求業績增長，并解決發展瓶頸的路徑。第二個因素是估值因素，與非上市公司不同的是上市公司具有股份支付的能力，可以通過發行股份來購買巨額資產，股份支付最大的好處在于流動性溢價。

　　這里有一個有趣的數字，上市公司產業并購估值增速是3.2，上市公司用股票換取標的的利潤不是簡單的利潤定價，而是直接每股收益，這是上市公司得天獨厚的優勢。

　　第三個因素就是我們前面提到的市值管理，上市公司最重要的價值將體現為市值，利用估值優勢，上市公司可以將資產轉化為龐大的市值，并且作為下一次收購優質資產的堅實基礎，如果這樣往復上市公司的市值就可以滾雪球似擴大，這種發展路徑已經在不少上市公司中得到了充分體現。

　　在中國新經濟常態下有關國內并購重組的趨勢，我們的第一個觀點是，無論從宏觀還是從微觀角度而言，中國并購重組市場長期繁榮的趨勢是不會改變的，并購市場為我們的上市公司，為我們的大型企業，為我們的投資家提供了大的平臺和發展空間。

　　與這兩年并購熱潮形成對比的另一個現象是，在并購當中重組越來越多，或者說完成并購重組之后，可能到一年或者不到一年完成并購重組的企業就會出現一些問題。今年以來，上市公司重大重組失敗的已經有230多家，占比有30%，失敗的表象原因是多方面的，但是更深層的原因是在于很多上市公司將并購當作事件，而不是事業來做，當市值管理的工具而不是產業整合的工具，這樣也有不少當初看起來成功的并購，由于重外表輕整合而最終走向了失敗。 

　　我在這里有一個數據，2014年上市公司并購在接觸大盤因素后對上市公司的股價平均提升不到15%，這與前面提到的上市公司每股收益上升27%形成了鮮明的對照。其實我們都知道在資本市場上對股價的溢價應該比實體經濟當中的利潤提高是PE倍值的，但是為什么會出現這種情況？我個人覺得這就是由于我們資本市場的沖動，短視性的并購太多，拉低了并購重組的價值創造力。如果讓我們對新常態下并購重組趨勢作第二個判斷，我個人覺得隨著并購市場日趨繁榮，并購市場會大浪淘沙，單純短視逐利性的并購將減少，市值管理不再是并購的起點當然也不會是終點，并購終將回歸本質，真正成為中國經濟轉型的利器，幫助我們企業家實現產業共享。

　　國金證券是一家牌照齊全的證券公司，也是互聯網券商的先行者，我就我們投行在全國的一些業務排名給大家作介紹。2014年度公司IPO主承銷加速排名全國第10，并購重組排名第8，2015年半年主承銷在證券公司當中排名第8，并購重組排名第3，我們在座的很多上市公司和擬上市公司都是國金證券的優質客戶，我在此也要謝謝大家對我的信任。

　　新浪聲明：所有會議實錄均為現場速記整理，未經演講者審閱，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。