上圖為喬治華盛頓大學教授陳曉陽（圖片來源：新浪財經 顧國愛 攝）

　　新浪財經訊 “第十二屆中國國際金融論壇”于2015年10月22-23日在上海浦東喜來登由由酒店召開。本次論壇主題為：經濟新常態(tài)時期的金融改革與金融服務。喬治華盛頓大學教授陳曉陽出席并參與對話。

　　以下為演講實錄：

　　陳曉陽：我們可以先討論一下我認為在宏觀方面存在的三種機遇和挑戰(zhàn)。首先，去年FDI(國外直接投資，M&A并購是其中一種)整體其實是下降16%，M&A卻上升37%，所以M&A的勢頭是非常好的。在并購的發(fā)展中發(fā)展中國家起到的作用是非常大的，其中唯一一個FDI在增長的地區(qū)是東亞和東南亞，其他的地域地區(qū)都是下降的，我們亞洲尤其是中國發(fā)揮的作用越來越大。在產業(yè)來講有幾個產業(yè)非常引人注目，第一個是化學和制藥產業(yè)，第二個是電子通訊產業(yè)，第三個是能源。服務行業(yè)也占比重越來越大已經達到了整個國外投資的67%。還有一個現象就是撤資也在增長，很多并購也在紛紛撤銷重組，比如說Vodafone與Verizon。展望今年，UN認為FDI總體應該會增長至少11%，M&A大家也都非常的看好。哪個國家是比較好的投資地點呢？還是美國，三分之一以上的M&A都是在美國發(fā)生，產業(yè)還是我剛才說的那幾個產業(yè)。中國扮演的角色也日益重要。

　　第二點需要提到的是我們知道的TPP, TTIP，RCEP這些正在進行的貿易協定會給我們提供的機遇和挑戰(zhàn)。中國的企業(yè)跟東南亞這邊的互動越來越多，其實發(fā)展中國家的跨國公司70%多并購的公司是在其他發(fā)展中國家，但他們不是并購其他發(fā)展中國家的當地企業(yè)，而是并購發(fā)達國家在這些發(fā)展中國家的分支。那么挑戰(zhàn)是什么呢？我們和最大的市場美國和歐盟并沒有貿易協定，美國的貿易協定是跟其他的國家，這樣的話我們就被邊緣化，將來無法象越南這些國家一樣零關稅地出口到美國。那這樣的局勢就會造成越來越多的跨國公司離開中國搬到象越南這樣和美國有貿易協定的國家。

　　第三點是投資政策。許多國家制定投資政策讓外國投資者的投資環(huán)境更開放，這給我們投資者提供很大的機遇，但同時很多國家又同時介紹新的投資限制，主要是出于國家安全戰(zhàn)略的考量，所以機遇和挑戰(zhàn)是并存的。我們應該一方面慶賀但是另外一方面又要做更多的努力去讓政府能夠更開放一些。

　　陳曉陽：非常贊同宋老師剛剛提到的一些觀點，因為我們這個主題是跨行業(yè)的并購整合，我就先談談到底有多少種并購整合是跨行業(yè)。實際上有60%以上的并購重組是跨行業(yè)的，但是不是說從食品到紡織、食品到汽車，不是這樣的跨行業(yè)，而是在打個比方講汽車行業(yè)下面分的非常細的行業(yè)之間的跨行業(yè)，這種跨行業(yè)是占大多數的。從金融到汽車或者從金融到飲食也有，但最主要的還是在一個大行業(yè)下面，上游和下游產業(yè)之間的并購整合。大家猜猜跨行業(yè)并購的失敗率有多少？失敗率達到70%到90%，對發(fā)展中國家而言失敗率更高，這是講并購本身的失敗。并購以后的表現也是如此，發(fā)展中國家跨國公司的并購后表現也是遠遠低于發(fā)達國家的并購，這是從很多方面來講，包括收入、利潤，和股票價值。有一個問題就是為什么，為什么我們的并購失敗率那么高，表現不滿意呢？其實這又回到原來的問題，那就是我們并購的原因是什么？因為只有徹底清晰地明白我們想實現的目標是什么，才能增加我們并購的針對性和成功率。因為我們往往對我們的目的并不明確，有一些不切實際的預期然，后我們并購的時候提出的價格不合適過高或者過低，造成了我們并購最后不成功。

　　其實想想并購無非就是這么幾個目的，第一個目的是減少我們的成本，怎么減少我的成本呢？可以通過并購別的公司擴張我的消費群，從而降低平均成本，這是一個目的。第二個目的是增加我的產品價格和銷量，這是第二個目的。怎么實現這個呢？比如說我可以通過并購來提高我的質量，包括產品質量和服務質量，有很多并購是這樣的目的。原來蘋果的電池不是自己生產的，在這種情況下面就沒有辦法最好地保證電池的壽命能夠長久，因為你買別人的電池是無法最好地控制質量，從此產品就遇到瓶頸。你要怎么樣突破瓶頸讓你能增長價格產品賣得更好？跨行業(yè)的并購。我把電池生產商并購過來以后就可以更好的生產高質量的零部件和產品。第三類目的就是開發(fā)全新的產品和服務，擴大企業(yè)經營范圍，這也是一個很好的目點。第四個目的是我有很多現金，想增加資本回報率。

　　如果想讓我現有的產品賣的更好，比如說上面說到的第一和第二個目的，那你就應該去找一個能夠允許你實現這個目標的上游或者下游的并購對象，然后你出的并購價格要合理不要過高。并購后把你需要的資源整合到你現有的企業(yè)中，其他的資源可以賣掉。如果是第三個目的，想開發(fā)新的產品，沒有人能夠完美地預測哪個企業(yè)和領域最好，但是你要和這個行業(yè)的專家討論咨詢，一旦確定目標企業(yè)，就應該花大力氣大資本去并購發(fā)展，這是完全不一樣的，后者不能吝嗇，因為只有敢與投資、敢與出錢才能找到最好的并購對象，只有做夠研究找最好的投資人才能夠降低你的失敗率增加并購后公司的表現。

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