上圖為微創中國董事長唐駿（圖片來源：新浪財經 顧國愛 攝）

　　新浪財經訊 “第十二屆中國國際金融論壇”于2015年10月22-23日在上海浦東喜來登由由酒店召開。本次論壇主題為：經濟新常態時期的金融改革與金融服務。微創中國董事長唐駿[微博]出席并演講。

　　唐駿表示，今天掛牌的三千多家上市企業當中，有些明星企業市盈率喊什么80倍、100倍，“憑什么值一百倍呢？憑什么一個初創型的企業就能獲得那么高的市盈率，你看一下微軟[微博]、看一下蘋果，看一下國外正常的企業有那么高的市盈率嗎？你玩的是什么？你玩的是投機！”

　　唐駿認為，新三板出現了很多很多的問題，“一個很不錯的白菜市場變成了白菜加大蔥的市場，”他說，這么多企業都進入了資本市場以后，無論是對于投資者還是上市者，都是不公平的。“所有人對新三板已經不知道如何去玩了。”

　　以下為演講實錄：

　　唐駿：剛才前面幾位嘉賓的演講非常精彩，雖然我什么都沒聽到，但是他們的觀點很大程度上我不同意，不是說他們觀點有問題，是我觀點有問題。我想從幾個方面來跟大家一起探討一下中國多層次資本市場特別是新三板資本市場對中國無論從企業、投資者、掛牌企業的角度來看，目前我們所面臨的一些問題。

　　我們說在中國做企業真的是很難很難，中國的企業我們說生存難發展更難，你說我沒有融資渠道所以很多人說有銀行，你知道銀行是干什么的？銀行會給你雪中送炭嗎？不可能。當然這里有銀行的人你們的銀行是除外的，不在這里。我們中國的企業發展需要一個融資平臺，所以很多人說銀行不幫你只能找社會資本。我們知道過去社會資本的融資成本太高了，基本上都是在1、1.2%甚至是1.5%的這么一種方式，你說一般的企業怎么可能來支撐這么高的融資成本呢？除了房地產企業之外，所以我們說多層次的資本市場確實對中國的中小企業帶來了一個巨大的機會，所以說這是中國資本市場走向所謂的市場化的資本市場一個非常重要的開端，所以我們說這是一個對中國資本市場來說帶來一個福音，當然以上的觀點謹代表中國的中小企業。

　　我們再來看，今天所謂的新三板我們看到過去的新三板這兩年當中一年多的時間內居然推出了兩千多家企業，華爾街的同事對我們說你們中國人玩資本真會玩，短短的一年多時間能推出兩千多家上市企業，我說不是我們中國人會玩是中國的券商會玩，哪有這個玩法的？上市還能批發？不是白菜，白菜的批發也要有季節性的，你不是任何企業都能批發白菜的，但是中國的玩法就是一種批發式的玩法，我覺得你如果按照批發式的玩法最終走向中國式玩行業的玩法，我們都知道玩行業比如說光伏幾年前覺得好大家都去玩，最終是什么？這個行業做賠了。

　　如果說我們玩資本市場也是按照玩過去傳統行業的玩法，我覺得是大錯特錯特別是在這里的券商，如果這里有券商的話你們券商是除外的，你不帶這么玩的，我覺得你們這種券商的玩法真的是太土了。其實我想問一下券商，你們這么土你家里人知道嗎？當然以上的觀點我是謹代表那些優質的準備上市的一些公司，覺得這個白菜價的市場我還可以攙和什么呢？我不該去攙和了。

　　今天掛牌的三千多家上市企業當中，有多少家大家是關注的。確實有些明星企業，但是明星企業市盈率喊什么80倍、100倍，憑什么值一百倍呢？憑什么一個初創型的企業就能獲得那么高的市盈率，你看一下微軟、看一下蘋果，看一下國外正常的企業有那么高的市盈率嗎？你玩的是什么？你玩的是投機。

　　當你玩的投機，我們說新三板做什么就是要做市場化，市場化的東西不應該有中國式的奇高無比的市盈率，作為投資者來說去投明星企業值得投嗎？太不值得投了，那些沒有被關注的企業怎么辦？該不該投？沒有交易量投它干嘛呢？又沒有出口，所以對于我們這些投資人來說我們這些新三板又失去了一些非常重要的因素。我們再來看作為資本市場，就是兩個功能，一個功能是什么？融資的功能，還有一個功能是套現的功能，融資看到三千多家企業真正能融到資的有多少？太少太少了，很少能融到資，更不用說交易量了一天幾個億的交易量三千多家企業分到每個企業你是能算的出來的，沒有交易量、沒有融資功能新三板變成一個展示平臺了，需要花一百多萬去展示一下嗎？不需要，當然這個觀點是代表了新三板已經上市公司的觀點，不代表我唐駿的觀點。

　　我說無論從要掛牌的、已經掛牌的、已經投資的各個角度來看，新三板出現了很多很多的問題，看到所謂的同志也罷文件也罷未來還要發展新三板，這是一個很不錯的白菜市場變成了白菜加大蔥的市場。這么多企業都進入了資本市場以后我發現從投資者的角度也好、上市者的角度也好都是不公平的，所有人對新三板已經不知道如何去玩了，好的企業在新三板里已經是一個泡沫企業，泡沫不能再泡沫了，而剩下的都是默默無聞的沉默型的企業，所以我們說新三板本來的初衷是非常好的東西，變成了今天這個格局。

　　我們說如何來發揮新三板的作用？我們都知道中國的資本市場最重要的是做什么，我們在做一件事就是把現在的審批制改為注冊制，能不能做？不能做，在中國做不了，目前的狀態下很多人說今年10月份的注冊制怎么可能注得了呢？你想想看大勢好了做不了，大勢不好還是做不了。

　　我們想注冊制，因為我過去有機會運作一些上市公司進行注冊制，我們看到注冊制給上市公司帶來的好處，我問你今天我們的上市公司做資產重組、做并購、做蒸發能做嗎？不能做，為什么不能做？需要審批，你說一個已經上市的公私要做蒸發、要做并購、要做收購還需要證監會[微博]的批準，如果這個都沒有解決的話你說你怎么解決所謂上市的注冊制？

　　這么一個簡單的注冊制都做不了的話剩下的都不可能，當然今天有理由是中國的法制、中國所有的一切都尚不成熟，那么注冊制應該怎么做？我寫了一篇文章包括在第一財經可能有人看到過我經常會去講一些我的觀點，中國的注冊制應該怎么做？我覺得新三板恰恰是中國注冊制改革最好的，我曾經想中國注冊制必須按照中國式的注冊制來走，其實新三板是最好的玩法怎么玩？我們說注冊制一定會走這是大趨勢，國務院李克強總理做了很多的批示，批示完了以后操作層面有很大的問題，中國式的應該怎么做？

　　其實最簡單的就是從新三板中找出一些優秀的融資，在新三板已經掛牌三年沒有不良記錄、業績增長各方面都達到一定的要求，這個時候來做注冊制才是真正中國式注冊的方式，我們說分兩步走的注冊制。

　　剛才我講了很多，但是我想告訴大家其實新三板未來是中國資本市場走向市場化的一個臺階，如果我們不把中國的新三板做好我們會失去很多的機會，但是我相信有那么多人都在關注新三板一定會做好，所以我們一定會通過把新三板做的更加扎實，真正意義上成為中國資本市場走向市場化的一個最重要的這么一個平臺，所以我覺得新三板真的很好，但是現在的玩法真的不行，因為太土了，謝謝大家。

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