上圖為陽石管理公司CEO沈眾（圖片來源：新浪財經 顧國愛 攝）

　　新浪財經訊 “第十二屆中國國際金融論壇”于2015年10月22-23日在上海浦東喜來登由由酒店召開。本次論壇主題為：經濟新常態時期的金融改革與金融服務。陽石管理公司CEO沈眾出席并演講。

　　以下為演講實錄：

　　【沈眾】：我93年去美國留學，后來在美國的大學獲得了碩士學位，之后一直在美國工作，現在在美國22年。我們代表的公司叫做(陽石)管理。布魯斯是連續3任的加州參議員，現在他是我們中心的合伙人，也是我們的總裁。這兩位也是我們的合伙人，他擁有美國四個州的律師執照。

　　我們把美國聯邦政府參與的商業貸款，中小企業貸款來證券化。大家可以看到藍色的是第一貸款。這樣的貸款實際上有非常嚴格的審批程序，這個程序是以美國中小企業局，求聯邦政府來主導，它在美國成立了270家專業的評估機構，叫正發展公司。有豐富的經驗，他們的工作目的就是為了篩選美國這些優秀的貸款。

　　這里面有多個審批的標準，非常復雜，申請企業要提交21項申請材料，可能會發現審批非常嚴格，可以把很多潛在的缺乏還貸能力企業在初期就淘汰掉。可能做PE的朋友也會意識到這種做法實際上是一個標準的PE凈值調查過程，實際上利用貸款審批的程序取得這個企業所有關鍵性的金融資料。把過去10年整個貸款的違約率和注銷率進行統計分析。違約率是藍色的線，最高的點大概在2010年，2008年9月份金融危機爆發。美國在整個經濟調整的違約率比較高，目前這個藍色的預約率已經下降到了1%以下。當然知道任何一個商業貸款，當你的違約率到1%，甚至更低的時候，說明了整個前期的貸款風控的程序非常嚴格。所以這樣來講這種貸款的模式在美國整個金融領域都是獨樹一幟的。所以504貸款又叫美國的企業孵化器，在過去的半個多世紀，從58年開始到現在，這樣的貸款項目已經幫助美國很多優秀的企業完成了從初創階段到成長發展，進入穩定階段的過程。

　　成為獲得504貸款的企業有微軟[微博]，手機市場的龍頭老大，蘋果，耐克，這是運動的。還有聯邦物流，快遞。第一貸款的結構大家可以看到紅色的部分大于等于50%，這就是第一貸款。這個第一貸款全美國實際上有上千家銀行每天在進行這樣的放貸。本身我們集團也是貸款的借貸商，同時我們是美國最大的非銀行504貸款機構。通常采用的利率是十年期的貸款，浮動利息目前來講在市場上是6.5%，這也要看具體情況。我們在過去幾年最低的利息率曾經給到過4.125，是兩倍的資產來做抵押。這個貸款本身是一種固定資產貸款。

　　同時它也給我們提供了一個非常好的機會，當我們做證券化的時候，實際上我們可以把它做成質量非常高的資產擔保證券。這在美國的金融界非常有代表性的一種高質量的證券產品。因為它完全和美國的股市，包括普通的債券市場絕緣。是具體實體項目產生的。

　　第二貸款跟第一貸款的區別是政府的參與度大大提高。政府發行一個債券，然后在二級市場上進行融資。由美國的大型社保基金來投，因為美國政府給他們百分之百的擔保。所以這個貸款本身來講比較安全的。但是這里面涉及到一個問題，有個融資的過程。這個過程最長可以到48個月，叫過橋貸款來先期替代美國政府融來資金的。這個部分也是我們目前證券化的一個內容。由美國政府來回購買單，完全不用擔心退出。固定收益類投資，可以把它的凍結期壓縮到最低三個月，也就是說流通性可以非常地好。可以做6個月、18個月，甚至更長，都沒有問題。固定年化4%開始，4到5是正常的比例。

　　專門定制海外的資產擔保證券基金，這些基金最高可以做到7%。這是特殊情況。這張表我不用很細致地跟大家過了，可以看一下在美國金融市場上主要的固定收益類短期產品的對比表，如果你們沒有研究過美國的固定收益類的產品，或者說你們沒有了解很多美國銀行銷售的產品，請你看一下這張表。

　　之后有花旗銀行，美國銀行，大通、富國、國泰、還有貨幣市場，可以看到所有的這些產品獲得固定收益的時候你的收益率很難提高的。這個差別用一句中國話來講把美國的產品大概甩出好幾條街去了。

　　剛才說了，本身證券化之后，除了做固定收益類以外，還衍生成了傳統的PE投資。我在這兒就不講枯燥的數字了，講個實際例子，這是2012年開始做的項目，這個項目是在美國加州首府旁邊小鎮做的養老中心，這個項目本身在2012年的時候來申請504貸款，它申請的時候注意自己企業至少要提供20%的自投入，他才可以獲得貸款。這個自投入，其實要提供現金的，這個企業本身的土地作價拿進來了但還不夠，缺1百萬的空間。當時我們做了股權交易，就是給這樣的企業提供了2百萬美元的自投入資金來源，這樣有一定的風險，但是回報可能非常高。原因是在這時候，需要自投入資金的目的，就是為了杠桿達到80%總預算的貸款。沒有這10%，或者是15就拿不到80%，在這種情況下可以跟他做交易，當時我們取得30%的股權、股份。項目就啟動了。

　　大家知道在2014年11月份，這個項目完成了重新貸款，正式退出，正式退出的時候，當時價值2百萬美元的股權，在股權投入22個月之后，價值是790多萬美元。2百萬的投入在22個月當中變成了幾乎8百萬美元，凈增加了3倍，這完全是實際的情況，我沒有全部的數據，跟大家解釋一下。不一定全部的項目都有這么高的回報，這里去掉了各種費用和利潤分攤之后，年化大概接近50%，整個行業來講我們能做到的大概是20%到25，這是比較穩健的。剛才提的是PE投資，本身對貸款提供證券化的交易以后完成的。

　　因為時間原因，就到此為止，歡迎大家待會來參加我們在嵩山廳的活動，有詳細的問題可以請教我們，他們對法律、金融操作、資本化全部都是專家。歡迎大家。

　　謝謝。

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