上圖為國際貨幣基金組織（IMF）助理秘書長Alessandro Zanello（圖片來源：新浪財經 顧國愛 攝）

　　新浪財經訊 “第十二屆中國國際金融論壇”于2015年10月22-23日在上海浦東喜來登由由酒店召開。本次論壇主題為：經濟新常態時期的金融改革與金融服務。國際貨幣基金組織[微博](IMF[微博])助理秘書長Alessandro Zanello出席并演講。

　　以下為演講實錄：

　　【Alessandro】：女士們，先生們上午好，我要感謝主辦方邀請我來到這樣論壇，非常榮幸能夠與各位金融界的領導人專家共聚一堂。

　　這個論壇的主題是在新常態下金融改革和金融服務。那么，我跟大家分享一下貨幣基金組織如何看待新常態。我給大家講新宏觀一些經濟的走勢。我們會講到一些主要貨幣國家，他們一些宏觀經濟的發展和環境，我們先講一下這頁，這個也是最重要的一頁。

　　這個世界還是處于非常困難的時期，我們的增長比較溫和的，而且是不平衡的，在這個背景下。這里有三大主要的轉變。第一個是中國的轉變，轉變到一個基于內需的生長的發展模式，而不是基于投資。還有一個就是那些低收入發展中國家，包括以靠大量商品出口的國家也發生的轉變。第三個轉變貨幣政策，比方說在美國，英國，歐盟區，日本這些發達經濟體也發生轉變，他們也調整貨幣率政策，迎接新的形勢的挑戰。

　　這些變化當然希望向更好的方向來轉變，比方說更好規避風險，之前的發言人提到各方面的風險。因為這些風險對于我們商品出口國和出口商都有很大的負面的影響。那么對于金融世界的穩定性也是有很大的影響。現在我們對于新常態的印象覺得表現平平，好像不令人激動。總的來看增長前景，潛力不足。

　　我們仔細看一下，看到這一頁RMA最近增長預測，這個一周前發布的預測。我們看到全球經濟增長率在下調，可能明年經濟增長比今年增長稍微高一點，我們可以看到發達經濟體他們的國企表現并不糟糕的。他們還在消化經濟危機一些問題，我們看到這些國家大概平均有2.2的增長率。日本可能是負增長，但是看到英國表現不錯。那么，還有希臘是1.6，美國在PPT上，左邊可以看到是我們季度GDP增長，還有ISM綜合指數。

　　美國在這方面表現還是不錯的。而且看到增長的力度還是不錯的。而且就業的人數也在增加。目前美國正在一個恢復的良好周期，但是還是有一些曲折。那么，當經濟走強的話，這個利率也會走高，這個經濟的增長也是進一步推動利率的增高。我們再看看這一頁，我們看一下新興市場的表現。新興市場的增長率在放緩，那是因為新興市場拖了全球經濟一個后退，今年是4.3%，明年是4.5%，這個增長放緩幅度比較明顯，主要受到大眾商品出口的影響。

　　巴西和俄羅斯表現尤其的差，當然還有巴西其他一些國家，像泰國，土耳其，中東，北非都有政治不穩定因素，俄羅斯還面臨制裁。他們都面臨負面的沖擊。比方說石油出口方面都受到中國需求疲軟的影響。那么，這些大眾商品，包括石油的需求減少對新興市場的經濟，實體經濟，包括金融領域都造成了巨大的影響。重點看一下中國，左邊是季度的增長，我們可以看到在過去幾個季度，這個也是在放緩，IMF希望能夠理解到中國經濟結構，對這樣一個速度有什么樣的影響。我們看一下中間黃色是服務業增值的曲線。

　　那么，除了研究傳統能源，大宗商品的進出口，我們希望更好中國在轉型過程中，服務業或者更多附加值產業的走向。我們也看到中國PRM的指數跟消費者信心在右邊這個圖，我們可以看到今年是62%，這個數字還沒有進行調整，紅色是PMI，藍色是消費者的信心。中國的下行可能跟匯率有關系，左邊這個圖人民幣今年貶值的情況，綠色是從去年6月份就開始了這樣一個趨勢，這個貶值最近中國當局希望能夠將匯率的調整更加平穩化，也進行了干預的措施。

　　我們可以看到右邊是中國匯率的累積和政府干預造成的影響的曲線。我們還要往前面跳幾頁，不太仔細講巴西和俄羅斯了。現象主要看一下跨領域的議題。這應該新常態下一些重要的議題。首先，我們看到大宗商品超級周期的解說，左邊是有現價平均價格的曲線，右邊是金屬價格的指數。我們可以看到曲線是一致的。其實除了現價，期貨，石油，鋼鐵，大豆和其他金屬未來的價格也反應了市場的預期。期貨的價格同樣也是處于一個低位。像石油主要的供應國是俄羅斯等等，主要是新興經濟體。

　　很多經濟體都希望能夠減少對石油的依賴性，這個造成了對經濟的沖擊。這一頁是看到金屬，左邊是世界金屬的產量，包括鐵礦石，鋁，銅，鎳，這個是1995年開始的曲線，在開始的時候，中國是主要需求的國，下來中國已經是占據統計地位，遙遙領先的需求國，無論是鐵礦石，鋁，銅，鎳，隨著中國轉型，增長方式的改變，我們可以看到金屬需求會下降，這個下降對主要金屬的出口國，主要是一些新興經濟體造成非常大的打擊， 甚至帶來一些貿易的休克的效益。

　　因為他們會造成1%或者2%的增長速率的放緩，所以看到中國的需后和貿易價格比例之間也一個非常明顯的關聯的。這個可以看到貿易比例指這個國家外貿占整體商品生產的比例。比方說在右邊都是出口國，自從中國股市6月份下跌以后，它的利率在大幅提高，而且很快產生一系列的影響。對大宗商品出口國造成了不利的影響。還有一個問題外部的調整，還有脆弱性。隨著大宗商品價格下降，很多大宗商品出口國也在調，他們的匯率也在下降，這是一個全球調整的趨勢。

　　我們可以期待快速增長經濟體有匯率上升的過程，匯率反應出不同的經濟增速，那么這個圖就是20國經濟狀況，包括貨幣的調整和增速預測的調整。那么，如果一個貨幣過強也有一些不利的因素，比方說世界上有三分之一的債務都是由外幣的債務，所以這個對于這些國家，債務是會造成不利的影響。尤其大型的企業會面臨很大的壓力。我們再看一下資本外流，就是新興經濟體外流的趨勢。

　　左邊是資本的流入已經在下降，我們再看一下右邊是資本的外流，而且在未來幾年還會看到越來越多的資本外流的趨勢。這個在新興經濟比是一個很明顯的趨勢。在新常態考慮一下可能性，包括資本投資市場各種情況。

　　我想總結一下，并且看一下IMF的政策，我們可以看到經濟復蘇正在持續，但是這個過程可能會比較長，比較緩慢，并且是不均衡的。對于新興市場來說，也是會比較疲軟。這些可能會帶來一些風險。所以有一些地緣政治風險得到控制，但是還會有一些其他的問題，另外我們看到金融條件也是在加緊，可能導致資本的一些回流等等。

　　另外，我們看到有一些比較低的投資，可能會導致經濟的停滯。那么這樣一個新常態怎么樣有所環節，  首先需要政策方面的提升，所以發達國家必須關注之前一些情況，比如說高債務，他們應該繼續支持經濟，并且有財務方面的整合，有一定的空間。對新興市場來說，他們應該做好相應的準備，應對接下來1到2年的轉型期。

　　說到政策是很簡單，我知道做政策決定的時候是非常困難，我們看到全球范圍來說還是有調整的空間，全球政策制訂者他們會做一個比較難的權衡，因為他們資源是有限，但是要支持現在的經濟增長，也要應對今后可能出現比較脆弱的經濟情況，這個是比較復雜政策方面的選擇。包括中國政策制訂者也要應對這個情況。我們認為盡管政策可以反應每個國家的情況，同時也要一致性的政策，所有的國家都要朝同樣方向去發展，企業是非常關鍵，包括全球金融安全網絡，國際稅收，可持續性增長等等，在新常態之下，我們需要進一步來進行合作。非常感謝各位！

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